《姚尧形态学》第2集：止损

大参考

　　市场上现有关于形态学的书籍已是汗牛充栋，然姚尧之所以还要写这本形态学的书，不只是因为我在辨别图形时有与众不同之处——这是原因之一，但不是最主要的，最主要的原因，是姚尧的形态学更加贴近实战。许多人研究形态学，总是在不断发明新名词，以试图能更加准确形象地描述尽可能多的股价走势。从当专家的角度来说，似乎懂得的形态名越多，就越显得博学多识。可是从实战的角度来说，形态名越多，记忆起来就越困难，辨别起来就越复杂，操作时就越容易混淆。相反地，需要熟记、辨识的形态名越少，真正交易时反而越能得心应手。因此，姚尧形态学从实战的角度出发化繁为简，尽可能地用更少的形态名来描述股价走势，目的在于能方便读者的记忆、辨识和操作。有些股价走势，或许在几何学上可以称为一种形态，但若其在实战中缺乏交易价值，则我们亦略过不谈。许多人写形态学的书，常常是先射箭后画靶子，努力寻找各种已经发生的股价走势图作为案例，以期证明他所描述的形态学理论是正确的。而姚尧的形态学，则是一切从实战出发，是为了下次能射中靶子而研究射箭，而不是展示过去的靶子上有箭。

　　既然是实战，就不可能事事完美，就难免会出现意外，就难免会有时射不中靶子。既然是实战，就不能只想着盈利，不考虑风险，而应该像兵法上所说的那样“未料胜，先料败”。我们不期待能百发百中，不期待能完全避免判断失误，但我们懂得如何将即便判断失误所导致的风险，控制在自己可以接受的范围内，也懂得如何在判断正确时赚到钱，且赚到手的钱不会得而复失。因此，在正式讲述各种形态之前，我们先讨论止盈和止损。

　　先说止损。在上一集中，我们谈到震荡区间各高点的连线称为“压力线”，各低点的连线称为“支撑线”，如下图所示：

　　可以想象，当股价在30至35元之间来回震荡一段时间后，市场投资者会形成一种思维惯性，即在35元时卖出股票，等它跌到30元时再买回来，再等它涨到35元卖出，以此来做高抛低吸。可是，这样的区间震荡不可能永远持续下去，总是会选择向上或者向下突破的。假设股价是向上突破，涨至37元，之后又逐渐回调到36元，而你就是那个在35元卖出股票，期待日后能够低位接回来的投资者，如下图所示：

　　试问，你现在会是什么感受？

　　对于绝大多数投资者而言，当股价突破压力线而涨至37元时，他心里的想法一定是充满后悔：“糟糕！卖早了！少赚了两元钱！我怎么就拿不住好股呢？”紧接着，他开始担心：“这只股票不会一路上涨不回头吧？”于是，他开始盼着股价下跌，好让他能够重新以低位买回，弥补35元卖出的那个错误。当股价果然从37元降至36元时，他内心是欢喜的，这表示当初他犯下35元卖出这个错误的代价，已经从少赚2元降至了少赚1元。虽然这个2元和1元事实上都已经跟他没有任何关系，但他心中的负罪感会因此减少。在他的内心深处，犯错成本降低了1元，就相当于自己赚到了1元钱。于是，他盼望着股价继续下跌，如果能跌到35元，那他的犯错成本就降至0了；如果能跌到34.5元，那他再买回来还能赚个0.5元，相当于一次成功的高抛低吸。然而，由于此前市场上有太多投资者是在35元卖出的，这些被证明犯错的人唯恐股价不能跌回到35元以下，所以还不等股价跌至35元，他们就会纷纷买入该股，从而在35元处对股价形成支撑。

　　也就是说，当股价向上突破压力线后，原来的压力就转化成了支撑。我们将股价突破压力线之后，往原压力线方向的回踩称为“回测支撑”。如果股价回测支撑之后能够反身向上，则表示股价向上突破有效，之后股价还将再创新高，如下图所示：

　　如果股价回测支撑之后，竟然跌破了原压力转化而来的支撑，则股价向上突破失败，之后的涨跌趋势难以判断，可能重新回归区间震荡，甚至有可能再创新低，如下图4所示：

　　由于投资者在35元买入该股的理由，是股价突破压力线后能有一波趋势性上涨行情，现在既已宣告突破失败，则投资者虽然内心不愿，但也不得不在相对低位将其卖出，我们称之为“止损”。

　　止损本身也是损，只是将损失限定在一个自己可以承受的范围内。按照姚尧形态学的操作模式，一旦开始买入某只股票，就要为这笔买单设置好止损点。具体将止损点设在什么位置，这个没有固定不变的标准，需要根据交易品种的波动特性来决定。通常情况下，我们将其设在突破时的股价之下3%的位置。譬如上述案例中的突破价位是35元，则其止损位设在35×（1－3%）=33.95元。

　　若该股的收盘价跌破33.95元，则投资者将不带任何感情色彩地立即将股票卖出。这里需要注意两点：一是，市场主力常在盘中制造快速下杀来诱使散户止损，故止损位不宜设得太高，且通常是以收盘价为准，否则极有可能在上涨前的最后一刹那被洗盘出局。二是，既然已经设好止损位，就必须不带任何感情色彩地坚决执行。最忌讳的是投资者存在各种侥幸心理，明明股价已经跌到33.9元，却又一厢情愿地认为跌得差不多了，该反弹了。继续持有不动的结果，是股价继续跌到32元，31元，30元，乃至30元之下，投资者都始终是自欺欺人地认为“跌得差不多了，该反弹了”，从而导致越套越深，这就失去止损的意义了。止损位不设则已，设了就要严格执行，宁可止损错了再追高买回来，也不可自以为是地觉得“差不多了”。

　　同样的道理，股价向下跌破震荡区间的支撑线后，原来的支撑线就转化成了压力线。我们将股价跌破支撑线之后，往原支撑线方向的反弹称为“回测压力”。如果股价回测压力之后反身向下，则表示股价向下突破有效，之后股价还将再创新低，如下图5所示：

　　如果股价回测压力之后，竟然向上突破了原支撑线转化而来的压力，则股价向下突破失败，之后的涨跌趋势难以判断，可能重新回归区间震荡，甚至有可能再创新高，如下图6所示：

　　假设有投资者在股价跌破30元时融券做空该股，则其做空的理由就是股价向下跌破支撑线后能有一波趋势性下跌行情，现在既已宣告向下跌破失败，则投资者虽然内心不愿，但也不得不在相对高位将空单买回，这就是空方的止损。

　　相对于多方，空方在对待止损一事上尤其需要当机立断、坚毅果敢，因为从理论上讲，做多的风险是有限的，而做空的风险是无限的。买入价格为30元的股票后，最大的风险就是将这30元亏掉，因为股价最低就是跌至0元。融券卖空价格为30元的股票，则风险在理论上是无限大的，因为股价在理论上可以无限上涨。现在的沪深股市并非所有股票都能融券卖空，但为表述方便，之后本书在讲解顶部反转形态时，一律假定它们是可以融券卖空的。读者今后如果在实战中操作融券卖空，务必严守止损位。本书内容亦可应用于期货、期权和外汇市场，又由于这些市场的交易都是带杠杆的，是以投资者更需要严守止损位以控制风险。

　　我们来看几个具体的操作案例。请看下面这张大名城（600094）自2015年11月至2016年4月的日线走势图：

　　我们看到，大名城股价从2015年11月底的最高价13.27元跌至2016年1月底的最低价6.20元，两个月的时间跌幅超过一半。之后从1月底至3月底，又用两个月的时间构筑了一个三角形底部，颈线位约在7.86元。3月30日，大名城收出地量小阳线。之后三个交易日，大名城股价放量上涨，终在4月5日向上突破颈线。为此，我们可以进场买入该股，同时设置止损价为：7.86×（1－3%）=7.62元。只要大名城股价不跌破7.62元，便可一直持股待涨。一旦跌破7.62元，则考虑卖出止损。

　　我们接着看它之后的走势：

　　可以看到，大名城股价向上突破颈线后曾经有过两次回踩，但都没有触碰到颈线，是以不用卖出。至5月9日，大名城股价来到波段高点的10.93元。相较于4月5日突破颈线时的7.86元，仅一个月时间便有39.1%的涨幅。正是由于我们在买入时设置好了止损，所以才能在股价上涨时有比较平稳的持股心态，不至于因一时的涨跌而急于将手中的股票抛出。

　　请再看下面这张吉峰农机（300022）自2015年6月至2016年10月的周线图：

　　我们看到，吉峰农机的股价从2015年6月的最高价23.50元跌至9月的最低价6.12元，然后反弹至12月的12.28元，又在2016年3月初跌至最低6.40元，跌幅不可谓不惨烈。之后，吉峰农机构筑了长达半年多的三角形底部，颈线位约在8.70元，并终在10月国庆节后开始向上突破。具体到操作层面，我们回到其日线图：

　　可以看到，在国庆节前夕，吉峰农机股价已经放量冲击颈线，且数次突破颈线，只是收盘价时未能站稳颈线。节后第一天，吉峰农机股价即开在颈线之上，回踩时又未跌破颈线，此时便可进场买入该股，同时将止损位设在8.70×（1－3%）=8.44元。次日，吉峰农机股价放量大涨，证明突破确实有效。我们继续往下看：

　　在经历了连续两天大涨后，吉峰农机股价开始冲高回落，一度跌破8.70元的颈线位，但由于其跌破颈线位置不深，距离我们之前设置的颈线位8.44元还有一段距离，因此可以继续持股。我们继续往下看：

　　果然，吉峰农机的股价止跌企稳后继续向上，创出9.74元的反弹新高。之后，股价又再次回落至颈线位，我们也同样不需要止损。请继续往下看：

　　在颈线处止跌企稳并震荡数日后，12月12日，吉峰农机爆巨量冲高回落，13日，吉峰农机再次爆巨量跌破颈线，甚至还一度跌穿8.44元的止损位。那么，此时要不要卖出止损？

　　一般来说，姚尧形态学在看待止损时是以收盘价为准。盖因随着技术分析的普及，许多投资者或多或少都懂得一些形态和画线，所以主力有时为了更加彻底地洗盘，会通过快速杀跌的方式制造恐慌气氛，以迫使投资者因破位而卖出股票。但因主力此番杀跌的目的是洗盘而非出货，故快速下跌之后，主力又会将股价快速拉起，使得盘面上留下长长的下影线。故按照姚尧形态学的操作方法，这一天在大概率上是不会卖出止损的。不过，这样做也有一定风险，即该股若真的是出现重大利空而破位大跌，则第二天可能会跳空低开而继续杀跌。因此，我们只能是在理论上提供大的原则，具体到操作实践时的盈亏，还需要依赖长期交易形成的经验，同时也需要一点运气。投资者即便在盘中因跌破止损位而卖出，这本身也无所谓对错，可持续跟踪盘面波动，一旦盘面走好，重新站上颈线位，可考虑再次买入。我们继续往下看：

　　次日（12月14日），吉峰农机股价继续下跌，收盘价在8.30元，已经跌破了8.44元的止损位。那么，此时要不要卖出止损？

　　既然我们当初设置的止损位是8.44元，则此时就必须要卖出止损了。假设当初的买入价为8.70元，现在卖出价位8.30元，亏损幅度为4.6%。

　　不过，有必要解释一下的是，此前为表述方便，我们一律将止损位设置在颈线上下3%的位置。可这并非是放之四海而皆准的金科玉律，在实战中，还需要根据交易品种的波动特性而适当调整。譬如有些交易品种，几年、甚至几十年来的波动幅度都不超过20%。眼下所构筑的底部，从最低点到颈线的距离也就4%，此时你再把止损位设在3%就很可笑了。又譬如有些交易品种特别活跃，波动幅度特别大，此时若再以3%为止损位，就有可能因正常波动而刚好卖出在回调低点。以吉峰农机为例，它已经构筑半年多的大底部，从最低点6.4元到颈线位8.7元，涨幅为36%。对于如此巨大的波动，可以在设置止损位时将标准酌情放宽，如设在5%，则其止损价就是8.7×（1－5%）=8.27元。这样的话，就不需要卖出止损了。

　　但是，有一点必须特别强调清楚，当我们买入股票时，就必须严格设置好止损位。如果当初买入时设置的止损位是8.27元，则可以不用卖出。如果当初买入时设置的止损位是8.44元，则必须卖出，不能再找任何借口。不能当初设好8.44元的止损位，等收盘价跌破8.44元后，因内心非常不愿意卖出，遂又找借口将止损位下移至8.27元。这种做法，是绝对、绝对、绝对不允许的！

　　我们继续往下看：

　　之后，吉峰农机股价止跌反弹，15日收出阳线，16日（周五）继续收出阳线，并一度向上突破颈线，19日（周一）放量涨停。现在回头来看，对于当初将止损位设在8.27元的投资者，避免了出现刚好卖在波段低点的悲剧。对于当初将止损位设在8.44元、而又在8.30元卖出止损的投资者，只能说你这次运气不太好，但也没有什么可后悔的，最多等股价站上颈线后重新买过来就是了，同时将止损位再次设在8.44元。

　　我们继续往下看：

　　之后吉峰农机股价继续上涨，并在2017年1月5日创出10.95元的反弹新高，较8.70元的颈线位已有25.86%的涨幅。关于获利后何时卖出的问题，我们将留待之后的止盈中讨论，此时假设获利后一直没有卖。1月16日和17日两天，股价再次回落到颈线附近，但因距离8.44元的止损位还有一段距离，故仍不必卖出。之后出现一波反弹，反弹之后再次震荡下跌，至3月29日，吉峰农机股价收盘报8.55元，跌破8.70元的颈线位。3月30日，吉峰农机股价收盘报8.21元。无论是止损位是设在8.44元，还是8.27元，此时皆应卖出止损。假设买入价为8.70元，卖出价为8.21元，则此次亏损幅度为5.6%。

　　我们继续往下看：

　　可以看到，吉峰农机此后的股价是一路暴跌，11月24日时的股价是5.22元，至姚尧写稿的这一刻，股价也只有5.45元。今后是否会再创新低，亦仍是未知之数。假设买入价是8.70元，则此时已经浮亏37.36%！而如果我们在买入时能设置好止损位，跌至止损位时又坚决卖出，则即便算上12月14日那次“止损错了”，两次止损后的亏损幅度总共也就是10.2%。这就是交易中设置止损的重要性。

　　我们再回看到吉峰农机的周线图：

　　吉峰农机的股价，长期看是从23.50元跌至最低6.12元，短期看是从12.58元跌至最低6.40元，跌幅不可谓不惨烈。从2016年的年初直至年尾，筑底时间亦不可谓不长。因此，当我们在吉峰农机突破8.70元的颈线位时买入该股，这个决策应该说是正确的。但是，世界的普遍联系和不断变化，会导致基本面、政策面、资金面等各方面因素的变动，这些都可能会对股价的运行趋势进行干扰，最终使得股价无法按照我们最初预期的方向发展。当股价有效跌破颈线位时，就证明我们当初提出的底部的构想是错误的，我们必须尊重市场的选择而卖出止损。现在股价一路下跌至5.22元，或许从基本面的角度出发，这只股票是被严重低估的。但若只是从形态学的角度考虑，我们目前仍不会考虑购入该股。我们还需要耐心等待，等待它重新构筑底部形态，继而再次向上突破颈线时方可重新买入。

　　我们再来看下面这张阳煤化工（600691）自2016年4月至11月的日线图：

　　可以看到，阳煤化工的股价自4.11元下跌后，构筑了长达半年的底部，终于在11月7日开始持续爆量，向上突破颈线。当股价突破3.35元的颈线位时，我们可以进场买入该股，同时将止损位设在3.35×（1－3%）=3.25元。

　　我们继续往下看：

　　可以看到，自从突破买入之后，阳煤化工的收盘价从未跌破过3.25元，故可以一直持股。在学习完本书后面的内容后，我们就能计算出，阳煤化工股价的第一涨幅满足位在3.72元，第二涨幅满足位在4.09元，刚好是在波段高点。假设我们是以3.35元买入，以4.09元卖出该股，则两个月下来的盈利为22%。不过，这不是我们现在要讨论的重点。我们现在要研究的，是当2017年2月27日阳煤化工放量暴跌后，其形态有构筑双顶之迹象，颈线位在3.68元。于是，我们在跌破颈线时融券卖空该股。同时将止损位设在3.68×（1＋3%）=3.79元。

　　我们继续往下看：

　　可以看到，阳煤化工跌破颈线后曾有小幅反弹，第三天甚至一度翻回到颈线位之上，但距离3.79元的止损价尚有相当一段距离，故可以继续持有空单而无需止损。此后，阳煤化工的股价一路下跌，最低跌至6月2日的2.55元。而按照姚尧形态学的计算方法，第一跌幅满足位在3.18元，第二跌幅满足位为2.68元，刚好就在最低点附近。假设我们是以3.68元融券做空该股，持有至2.68元时还券，则三个月下来的盈利为27.17%。

　　我们再来看下面这张青岛海尔（600691）自2016年1月至8月的日线图：

　　可以看到，青岛海尔的股价从1月初的最低9.45元开始一路飙升，至6月底涨至最高15.12元，涨幅高达60%，不可谓不大。然此后股价陷入震荡，成交量亦逐步萎缩，至8月3日放量下跌，其形态有构筑头肩顶之迹象，颈线位在13.58元。于是，我们在跌破颈线时融券卖空该股，同时将止损位设在13.58×（1＋3%）=13.99元。

　　我们继续往下看：

　　可以看到，青岛海尔跌破颈线后先是小幅反弹，之后又震荡下跌。可是，自8月17日开始，青岛海尔股价止跌企稳后不断上扬，至25日（周五）已经再次触碰到了颈线位。28日（周一），青岛海尔爆量跳空高开于止损位之上，最高价来到14.36元，收盘价亦有13.98元，与当初设置的止损价仅一分之差。于是，我们必须遵守原则还券止损。假设我们是以13.58元融券做空该股，持有至13.99元时还券，则在近一个月的时间内，亏损约3.02%

　　我们继续往下看：

　　可以看到，青岛海尔震荡两周后继续一路飙升，截至姚尧写稿的这一刻，最高股价是11月21日的20.31元。今后是否会再创新高，亦仍是未知之数。假设买入价是13.58元，则持有至20.31元时将浮亏49.56%。原本只需要以一个月损失3%的代价就可以结束的交易，结果却发展成在不到三个月的时间内，资产就惨遭腰斩，这就是不懂得止损而导致的悲剧。

　　最后讲一个真实的投资故事。大约在2016年底，有一朋友与姚尧聊及2015年中的那波暴涨暴跌。朋友谈到他是在上证指数涨至4100多点时开始做空沪深300股指期货的，之后上证指数一路上涨，他也就一路加空单，损失非常惨重。当上证指数突破5000点大关时，他终于扛不住，全部平仓止损了。结果平仓后还不到一个星期，上证指数就见到了5178点的顶点。之后一路下跌，一个月后跌至3373点，又过了一个半月跌至2850点，倘若当初晚一个星期止损，那就应该是暴赚，而不是爆亏了。我们看下面这张上证指数自2014年10月至2015年8月的日线图：

　　可以看到，上证指数自2014年10月底的2279点开始一路飙升，至2015年一月初涨至3400点，之后经过一个月的震荡整理，再次一路飙升，至四月中旬涨至4100多点。单从上证指数飙涨的势头来说，确实是涨得太快太猛，从这个角度而言，朋友认为上证指数未来必定会下跌，这是有道理的。我们假设他开始做空的点位是4150点，他没有说出在上涨过程中开始做空（即图中A点），还是在冲高回落后开始做空的（即图中B点），但如果按照姚尧形态学，这两个点位都不适合做空，因为上证指数此时在形态上还未出现比较明显的顶部形态，故而我们也没法画出颈线。不过，真要做空也不是不可以，关键的关键是要设好止损位。按照习惯性的3%，则止损位为4150×（1＋3%）=4275点。考虑到上证指数此前飙升幅度极大，3%当属正常波动范围，故将止损设在5%比较适宜，则止损位为4150×（1＋5%）=4358点。或者再放宽点，将止损设在8%，则止损位为4150×（1＋8%）=4482点。如下图所示：

　　可以看到，即便我们在4150点做空，在4482点也要止损出局了，何至于不停加空单而至5000多点呢？

　　那么，如果我们确实看空上证指数，应该在什么时候做空，怎样做空呢？请看下图：

　　可以看到，上证指数在4600点至4950点之间构筑了一个震荡区间。6月5日，上证指数向上突破颈线，并在12日涨至最高位5178点，可没过两天又重新跌回颈线之下了。在本书后面的内容中，我们会讲到，这种结构在姚尧形态学中称为“假突破”，是个非常好的做空信号。

　　当上证指数向上突破后，又跌破上颈线4950点时，我们即可提出假突破的设想，在4950点建立第一笔空单，同时设置止损位为4950×（1＋5%）=5198点。次日，上证指数虽有反弹而收复上颈线，但远离止损位，故可继续持有空单。19日，上证指数跳空低开，收盘跌破4600点的下颈线，则假突破的结构基本确立成型，可在4600点时建立第二笔空单，同时设置止损位为4600×（1＋5%）=4830点。此后上证指数虽有反弹，但同样未能触及止损位，故空单继续持有，这样便能在上证指数之后的一路下跌中实现盈利了。更关键的，我们这样的盈利是通过设置止损来作为风险控制的。我们进行的每一笔交易，都不只是因为垂涎未来会有可观的收益，还因为我们知道如何将风险极小化，知道如何将风险严格控制在我们能够接受的范围内。