易宪容：2018年人民币会继续保持升值的态势吗？

大参考

　　对于2017年的人民币来说，国人一定会欣喜若狂，因为按中间价计算的人民币累计升幅超过6%，一改过去3年连跌走势，并创出9年来最大年度升幅。不过，这只是媒体夸张之词，但实际上，如果国人没有计划使用外币或美元，实际上人民币的价值不是与美元汇率比较，而与国内通货膨胀率比较，与个人收入水平比较，这些与个人手中持有的人民币的价值会关联度较大些。比如，尽管目前国内通货膨胀率很低，低到一直处在2%以下的水平，但是一年期存款利率更低，持续多年处于一点五以下水平，居民存款负利率早就是不争的事实。如果国内居民没有好好的理财，这对国内居民手中持有的人民币的价值影响是较大的。

　　当然，2017年人民币对美元的汇率升值了6%以上，这只是对美元而言，但对非美元货币则不是这样。也就是说，如果你要到美国旅游或孩子在美国上学，那么换汇机会选择，在2017年是非常重要，选择晚购买美元就可能轻易地获得一笔不是外汇赢利。

　　但是，请注意，2017年人民币对美元汇率之所以能够升值达到6%以上，可以最大原因是美元的贬值。因为，2017年，尽管美联储全年3度加息，但美元汇率指数全年仍然大挫9.8%，创下2003年以来最大全年跌幅，也是14年来最大跌幅。而美元汇率指数下跌近10%，人民币对美元汇率仅上升6%以上。这意味着其实人民币汇率对美元升幅还是跑输大市。因为，人民币作为非美元货币，远小于一般非美元货币的升幅。

　　对于非美元货币，2017年最大的赢家，非欧元莫属。2017年欧元对美元全年上涨达14%，而日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗及瑞士法郎，对美元也全面走低。比如英镑涨至了1.35美元水平，全年涨幅达到9.4；澳大利亚元对美元全年上涨了8.4%；加拿大元升幅为6.4%；瑞士法郎升值4.3；日元也有3.6%升幅等。

　　也就是说，2017年人民币对美元是升值的，但人民币一篮子汇率指数则是贬值的。如果国内居民更多是在欧洲旅游及上学，那么2017年初换入欧元，其成本则是要低得多。英镑和澳大利亚元的情况也如此。如果是在加拿大使用，则基本上打个平手，全年早换与晚换都是一样。所以，对于2017年人民币对美元升值，还得根据家庭不同的情况做出不同的选择，并非是一样的。不过，这里有个很重要的问题，国内居民则要十分注意。如果国内居民预计到未来要使用外币，一方面要注意美元汇率的变化，因为这是大方向，是国际市场主导力量；另一方面还得根据自己家里实际情况来判断，看看未来可能使用的货币会如何变化。在年初时，有不少投资者问我，美元态势不好，一直在下跌，是不是不要购买外币。我就说，为何不可购买欧元呢？如果2017年用人民币购买欧元，到年底不是也收益相当不错吗？其实，在外汇市场，只要不是炒作汇率，或从事外汇期货交易，居民通过购买外币，同样是一条很好的投资途径。

　　现在再回到2018年人民币对美元是不是会保持持续升值的态势上？对于2018年的人民币对美元的汇率，核心的问题还是看美元在2018年会不会贬值？如果美元继续保持贬值的态势，人民币对美元升值当然会延续。但是，2018年美元是否会继续贬值是一个相当不确定的概念，因为2018年不仅美联储会保持让货币政策正常化的态势，加息及缩表还会继续，而且2018年美元加息的次数可能会比预期的加息三次还要多。

　　因为，特朗普的税收制度改革短期效应很快就会显现出来，再上美国经济正处强势增长态势下，2017年全球大宗商品的价格全面上涨，这些都是美联储加息次数增加重要条件。如果2018年美联储的加息及缩表快于其他国家，国际市场的资金流入美国，2018年美元汇率全面弱势的态势可能不会重演。如果这种情况出现，美元汇率可能会扭转2017年的颓势。这些都是国内投资者得密切关注的信息。

　　如果2018年美元汇率全面上升，人民币贬值的概率是不是会增加，当然也是不确定的。因为，人民币汇率的市场化程度还是较低。2018年人民币的汇率如何变化，还有一个中国政府的态度问题。即政府如何来权衡人民币的汇率变化的问题。因为，在当前人民币汇率市场化程度较低的情况下，要找一种人民币的市场均衡汇率是不可能的。政府只能按照整个市场形势及国家经济发展之需要来主动引导人民币汇率。

　　保持人民币汇率的基本稳定及适当弹性，仍然是2018年人民币汇率的基调。因为，人民币既不可过度升值，因为这样对中国的出口会造成较大影响，特别是当前东南亚国家经济及出口增长强势条件的情况下更是如此。人民币过度升值对中国出口会造成巨大的影响。人民币也不可过度贬值，因为人民币的过度贬值不仅会造成国内资金流出，影响人民币的国际化及中国的国际发展战略。

　　所以，2018年人民币汇率的走势最大变数是美元汇率变化，其次则政府考虑需要什么样的人民币汇率水平。这些都是国内投资者要密切关注的问题。