余丰慧：物极必反 到时候做多美元了吗？

大参考

　　对于美元走势的判断，2016年底以来相信大多数分析家都看走了眼，当然包括本君在内。这不能埋怨分析家们对市场判断的失误，而是当今世界经济金融似乎已经不按游戏规则出牌了。

　　从历史上看，从经济规律分析，美联储进入加息通道，美联储货币收紧时期，美元走强是毋庸置疑的。从历史上观察没有逃出这个窠臼的。从经济原理与经济学常识看，美联储加息使得美元价值增加，美联储收紧货币政策使得美元变得稀缺，从供求关系也决定了美元肯定走强。但是，美元竟然走出了一波跌跌不休的行情，美元指数差点跌破90。原因何在？

　　首先说明全球经济已经脱离纯市场规律或纯指令性计划决定的传统所谓经济规律与理论原理了。纯市场中渗透了太多干预色彩与指令命令性东西，干预了市场、扭曲了供求、误导了市场机制与方向。比如，特朗普上台后，奉行干预主义经济金融政策，多次放言不希望美元升值，试图通过美元贬值促进美国出口。一举打破了美元市场化决定的走势，尽管美联储2017年以来先后两次加息，市场也基本确立了美联储进入加息通道，但都没有阻止住美元贬值的步伐。这是美元国内的内因。

　　从外部因素看，欧洲日本货币政策都在正常轨迹运行。而全球第二大经济体的中国出现了对美元走势误判的严重失误情况，导致人民币汇率出现严重超调。这个误判是，中国央行认为，在加息通道下，美元将会出现较大幅度升值，将会导致人民币大幅度贬值。2016年人民币汇率差点贬值突破7，吓坏了中国央行。因此，中国央行开始使出各种手段包括拼命卖出美元促使人民币升值。结果没有想到的是，美元竟然开始贬值，导致人民币过快过度升值，直接影响到了中国出口经济出口企业，这时，中国央行才猛醒过来。近日，竟然掉头采取措施促使人民币贬值。

　　美元指数自2017年初至今跌幅已经超过10%，但在过去两天（9月11、12日两天）有一波反弹，自9月8日低位反弹接近1%。大摩发布报告称，近期美元情绪指数过分看跌，这就意味着美元的跌势不会持续下去。

　　摩根士丹利采取一种“怪异”的分析方法，用中国的一个成语就是—物极必反的分析方法，得出了美元将由跌返升的结论。

　　在这里需要注意一个新指数，即美元情绪指数。美元情绪指数处于极端亢奋水平，加上美债收益率曲线趋平，显示美元强势正在赶顶，接下来将是美元的暴跌。相反，美元情绪指数处于极端低迷状态，或预示美元已经跌无可跌，即将走强反转。目前，情况如何呢？

　　对美元的看跌情绪已经达到了极致，上周五（2017年9月8日）的调查显示，只有7%的交易员认为美元会上涨，93%的人看涨欧元。但是这种极端的情绪往往维持不了多久，这也就意味着，美元出现了反弹的希望。统计学上看，自2000年起，美元情绪指数很少低于10%，上次低于10%还是在2011年1-6月的时候。

　　同时，中国央行正在遏制人民币升值。9月12日人民币兑美元中间价调贬280个基点，报6.5277，终结了此前的11日连升。9月13日人民币兑美元中间价报6.5382，较上日中间价贬值105点，连续两日下调。再者，近日美元的强势也压制了欧元的近期涨势。

　　因此，虽然美元已经出现反弹，还是建议投资者逢低买入美元！