金岩石：新时期的股市怎么玩

大参考

　　中国A股市场在11月历经中度调整，年底之前再次发生大幅度下跌的可能性不高。在我看来，股市调整到位的主要原因有三：1，美国股市在减税预期中再创新高；2，A股对外开放的速度继续提升；3，A股的机构化率不断上升。

　　如此前所预期，特朗普总统的税改方案升级为共和党的税改，在激烈辩论之后，以51:49的比例惊险通过。美国股市应声而起，道琼斯指数一举突破24000点，再创新高。减税方案的直接目的是鼓励民间投资，刺激消费升级，从而直接或间接地推高股市。美国股市是全球股市的“带头大哥”，只要美国股市不跌，A股也就跌不下去。特别是在A股对外开放的背景下，外资机构夺门而入，迅速提高了A股的机构投资率。

　　2010年之前，A股的主流投资人是散户，甚至机构作为“正规军”也经常脱下军服变身为游击队，上演一幕又一幕“机构散户化”的投机。如今，A股的制度变革和对外开放齐头并进，极大地推动了散户机构化的趋势。据不完全统计，A股10年前的散户交易量占比高达80%，如今已下降到60%左右，股市的机构化率已翻一倍达到了40%左右。从机构市值占比上升的趋势看，2018年的A股仍将震荡上升，继续演绎“进二退一”的慢牛行情。

　　机构投资人的持股市值占比上升带来的另一个趋势就是个股的分化，通俗讲就是机构资金选择少数个股“抱团取暖”，结果是散户更难赚钱。比如12月1日周五，创业板突然放量大涨逾2%，而创业板个股涨幅在2%以上的股票仅占不到17%。在过去一年的慢牛行情中，上涨幅度超过市场平均数的股票不到10%。于是有人说市场变了，以往的“二八定律”已经变成了“一九定律”。其实，个股的分化趋势也是中国特色之一，“一九定律”在中国香港股市早已有之，比如香港恒生指数今年以来上涨了8000多点，其中腾讯和瑞声两家上市公司的股价上涨贡献了近2600点，约占1/3。道理也很简单，在A股市场逐渐开放中入市的境外机构投资人几乎都是长期在香港股市中寻找机会的机构，他们投资A股势必把原来的投资风格也带进A股，从而产生“A股市场港股化”的特征。

　　在A股市场的转型中，不仅散户赚钱越来越难，专业机构的分析师们也一头雾水。坊间流传出一首改编自罗大佑词曲的“分析师之歌”，道出了分析师的无奈：“年年基本面，天天看K线。总是在大涨之前，才想起报告还没有写完。总是在大跌之后，才知道股市真的有风险。今天写一篇，明天又一篇，报告如果能赚钱，谁给别人看！”

　　当人们意识到散户即将被淘汰时，证券分析师也陷入纠结，任何基于公开数据的分析报告几乎都包含着分析师的偏见。在某种意义上说，股票市场需要分析师的原因之一是缺乏足够可信的公开数据，从这个意义上说，二级市场的分析师或基金经理也将是在大数据时代被淘汰的职业，分析师的价值将主要存在于一级和一级半市场，因为在一级和一级半市场中，信息是不会充分流动的。早在古希腊时期，哲学家苏格拉底就告诫人们“知识就是自知其无知”。在知识有限的时代应该坚信“知识就是力量”，而在知识无限的时代则应该意识到：“知识就是无知”。尤其是在二级市场，股票价格的波动性主要源于人性的本能缺陷，所以在多数情况下公司的基本面与股票的波动性几乎没有关联。

　　新时期，新股市，过去的经验和技能多半会成为偏见和谬误，因为人不能两次踏进同一条河流。只有在不断的反思中修正自己，才能在变化的市场中发现自我，从而抓住属于自己的投资机会。