叶檀：创业板失败 新三板上位

大参考

　　创业板是失败的板块，害处是明显的，益处是有限的。

　　创业板近两年剧烈震荡，从2010年12月份的1239.60点，下跌到去年12月4日的585.44点，今年5月15日重回千点大关。在风险提示后，5月22日，创业板指数下跌33.77点，跌幅达3.15%，收报于1039.81点。

　　创业板盘子小，现金多，红利高送，容易操纵。截止5月18日，WIND数据显示，创业板最新市盈率为47.72，同期深圳A股为31.34，上证A股为11.64。

　　创业板拉动中国的创新与高科技功劳不大，反而变成造富板。5月迄今，共有238家创业板公司出现了股东减持的情况，成交金额达175亿元，创下了2013年以来单月新高。今年1月，共207家创业板上市公司减持，套现113亿元；2月212家减持，套现131亿元；3月215家减持，套现149亿元；4月213家减持，套现149亿元，如果不出意外的话，上半年减持千亿元左右的规模，在失血的市场大肆抽血。有业绩较烂、公司治理结构糟糕的公司高管，趁此机会大举出货。6月待解禁股超过5月，高达97,234.33万股，下半年待解禁合计941,414.86万股。

　　除了提供炒作、套现的渠道，让部分高科技获得资金支持之外，创业板没有完成当初市场化、高效率、带动中国科技企业的预期。以目前的机制，创业板只能成为某些股东的提款机，是中国股票市场财富不公平的最后的集中展示场。

　　新三板应运而生，未来新三板将是发展的重点，弥补创业板失利的阴影。

　　5月22日，中国证监会副主席刘新华在“2013年中国金融论坛”表示，今后及一段时期，证监会将以多层次市场建设中心，积极拓展市场的广度深度，积极发展分层次的场外市场，扩大新三板试点范围，稳步推进市场间的有机衔接，推动中小企业私募债扩大到全国，继续支持境内企业以直接方式境外上市。

　　相对来说，新三板较为干净，尚未染上中小板、创业板的恶习。新三板门槛低，列入国家高新技术园区的企业从理论上均可以上板，目前新三板扩展到北京、天津、上海、武汉四家高新技术园区，有万家上板资源。如果未来扩展到所有园区，则有20万家以上的上板公司资源。这对于中国的中小高科技企业，是个巨大的福音。

　　新三板是体制上的重大突破，与中小板、创业板上市公司相比，上板公司不必经过行政，实行真正的备案制，对于资产、股东、实际控制人等均无限制，在赢利方面没有指标要求，只要有连续赢利能力即可。新三板是中国股票市场中前所未有的可以全面推行备案制的市场，企业需要做的就是公布准确而全面的信息，至于赢利多少、定价几何，都由市场说了算。正因为如此，上板资源源源不断，新三板不可能出现定价畸高的现象，维持在20倍左右的市盈率。

　　新三板的定价与机构交易的特性，决定了新三板没有庞大的跟风的二级市场投资者，可以让机构转嫁风险，玩空手套白狼的游戏。

　　据统计，截至2012年12月31日，新三板挂牌企业200家(累计207家)，总股本55.27亿。统计数据显示，2012年，新三板全年累计挂牌105家，超过过往6年总和，全年成交5.84亿元，完成定向增资8.47亿元。据统计，2012年，新三板共有18家公司推出定向增资方案，拟募资总额约4.7亿元。而2011年度，新三板共出炉21个定向增资方案，累计募集资金8.62亿元。定向增发主要由机构与企业接盘，接盘定向增发者并非赚快钱的短线投机客，而是了解行业、企业、希望获得股权、与企业共同成长的投资者。新三板定向增发获得的资金虽然不多，却是有责任感、有风险承担意识的“好钱”，正是中小企业所需要的投资者。

　　新三板开拓了股权交易、并购退出交易的渠道，经过新三板长期锤炼还能成功转板的公司，出现匪夷所思做假帐的情况少之又少，新三板公司骗不过机构投资者，骗不过对公司股权感兴趣的行业人士，而时间就是最好的淘汰劣质公司的利器，五年以上还能保持公司增长获得认可，这样的公司诚属不易。

　　新三板实行主办券商制度，与副主办券商制度，券商与办理的券商命运休戚相关，便于监管。根据今年2月2日证监会颁布的《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》，挂牌股票转让可以采取做市方式、协议方式、竞价方式等，未来交易的活跃度必然会提升。

　　新三板是最有可能成为真正的市场备案制，实现准确定价的中国股票市场，通过新三板，一头可以用转板方式直通场内市场，另一头可以通向公司股权收购、并购等市场，前景广阔。

　　这是中国股票市场未来最大的亮点，也是最有可能突破旧制度、突破圈钱陈规的市场，希望有关部门不拘一格，不要用重重无谓的账务绳索、用行政审批扼杀这一市场。