张庭宾：中国A股可能迎来一波行情

大参考

中国A股可能迎来一波行情

中国抑楼市后开始推股市

张庭宾

　　平安证券遭重罚事件强烈震慑了觊觎A股的造假者，并成为中国A股的重大利好。

　　正因为A股 过去财务造假IPO成风，信息披露造假、提前泄密等屡见不鲜，其已经沦为权贵和内部人的提款机，因此笔者将其定位为“漏斗市”(非创造更多财富，而是原有 二级市场财富被不断漏走)、“利益输送市”(将股民、基民利益输送给权贵内部人)。这是中国股市与全球股市和经济增长形成明显背离的核心原因。

　　同时，笔者一贯认为，中国应当压制楼市，扶持股市。因为楼市是既有土地资源的再分配，很少创造真正的新增财富。土地原本是全民所有，每个家庭理论上 应享受首套房的免费土地使用权，地方政府却用土地招拍挂制度，与房地产商合谋，极大地推高了地价房价，本质上是对购房者的财富剥夺，它会大大增加社会成 本，并成为居民和企业难以承受之重，沉重打击居民消费和企业经营，扼杀创新和进步。

　　扶持股市的最好办法不是各种救市政策——包括经济刺激政 策和社保基金入市等等，而是从根本制度上恢复股市的“财富创造市”的功能，让资源向真正创造财富者配置，向真正的创新产业配置，从而加快中国产业创新和财 富创造的速度，从根本上激活和强化中国经济的生命活力。因此，就必须严厉惩治财务造假者和信息泄密者，令投机者不敢动觊觎之侥幸心。为此，本人十年来始终 呼吁进行A股的根本制度性改革，特别是推出“举证责任在辩方”和“集体诉讼”——这在美国股市中被证明是非常有效的制度基石。

　　此次平安证券遭到重罚堪称石破天惊，一举扭转了过去A股监管方不作为，伪作为乃至反作为的颓风，体现了监管者捍卫投资者利益的尊严和铁腕。

　　为挽回市场影响，化被动为主动，在证监会公布对万福生科(300268)造假通报出来前，平安证券火速抢先召开媒体发布会，表示该公司独家出资3亿元人民币设立万福生科虚假陈述事件投资者利益补偿基金，用以先行偿付投资者的投资损失。这也创下了国内先河。

　　简言之，平安证券此次受罚不仅血本无归，得不偿失，更是损失惨重，付出了超过投机收益10倍的代价。

　　此次平安证券受到严厉处罚，并非孤立事件。证监会还对民生证券、南京证券近期有相关保荐项目立案稽查，暂不受理其推荐项目及材料。

　　此次证监会的雷霆行动已经产生极强烈的震慑作用，加之去年会计师和审计师个人对于企业帮助造假受到处罚须承担一定的私人财产延伸赔付责任，证券界、会计审计 界已经是风声鹤唳，对于最后签字负责的笔已经看得重若千钧，不敢有一丝一毫的懈怠，现在除了顶级合伙人外，一般合伙人基本都不敢签字了。这对于保证IPO 上市公司的质量有了根本性的扭转。

　　这次整肃是对A股的重大利好，既治标又治本。从治本来看，此次尽管尚有运动式的特征，尚未真正实施举证责 任在辩方和集体诉讼，尚待彻底夯实制度基础，以后是否能够长期坚持有待观察，是否会因新利益集团的上位而虎头蛇尾，仍需时间考验。但跟过去相比，强化了监 管，抬高了市场制度底部，取得了巨大进步。

　　从治标来看，这极大地提高了上市公司的质量门槛，除受罚公司的保荐暂停外，前期IPO重审剔除掉 众多项目。那些账务有猫腻的待上市公司也会望而生畏，相当多的公司可能主动退出IPO的行列。这不仅大大提高了IPO的公司质量，也大大减少了IPO的数 量，有效控制了IPO的供给。

　　与此同时，证监会也加大了需求方的增量。一是新修订的《公开募集证券投资基金运作管理办法》征求意见，拟将股 票型基金仓位下限从60%提高到80%。二是新一轮2000亿元人民币RQFII额度开闸，A股市场再迎活水。虽然实际有效增量资金约为1400 亿~1500亿，但也占每年新增约1万亿资金的15%。

　　由于监管风暴提高了上市公司质量，降低了IPO供给；提高股票基金仓位下限和 RQFII增量，增加了市场需求资金。此外，上市公司财务报表回归真实，将大大树立投资者，特别是海外投资者的信心，有利于热钱流入A股；加之中国严厉控 制房地产，房地产已经失去了投资价值，中国A股将会迎来一波行情，上证指数将会挑战前期2444~2478点的密集阻力带。

　　至于这一轮A股 牛市能够走多高，尚要边走边看。因为虽然中国股市的制度底抬高了，如果能够坚持下去，前期的1949点很可能是未来1~2年的底部；但中国经济探底的趋势 难以改变，这需要中国进行系统性变革，并非局部性改良所能够扭转的，这也是本人的一贯观点，并未因此次证监会的监管风暴而改变。