张晓峰：央行行长释放重要信号，这个板块你要留心了！

大参考

　　今天分析两个问题。

　　第一个问题是，前两天我们看到现任美联储主席耶伦谈到美国经济产生危机的可能性和原因。无独有偶，在美联储主席眼中完美的中国经济，在中国人的研究中就不见得那么洁白无瑕了。

　　央行行长19日表示，如果经济中的顺周期因素太多，使这个周期波动被巨大地放大，在繁荣的时期过于乐观，也会造成矛盾的积累，到一定时候就会出现所谓“明斯基时刻”，这种瞬间的剧烈调整，是要重点防止的。

　　我们知道搞经济的人经常会提出一些大众没怎么听说过的经济名词，或者是即兴发明一个，意图更为贴切地让民众理解一件可能是比较高深的事情，比如之前我们熟知的L型走势，灰犀牛等，都是这个语境。

　　这次周行长提出的“明斯基时刻”又是什么意思？给我们带来的引爆点（我说的是引爆点而不是注意点）会指向哪里呢？

　　没错，还是房地产。

　　“明斯基时刻”（MinskyMoment）指在信贷周期或者商业周期中，资产价格的大幅下跌。在长期的经济繁荣中，资产价格上涨会导致投机性的贷款增加，而过多投机所产生的债务会造成投资者的现金流紧缺，即资产产生的现金流不足以支付债务需要的利息。当债权人要求偿还债务时，深陷债务问题的投资者必须卖掉资产价格相对稳定的投资物来维持现金流，然而此时已经没有交易对手方会支付如此高的资产价格。一系列的抛售将导致资产价格进一步下跌，以及流动性紧张，并最终造成资产价格的崩溃。

　　先看一下“明斯基时刻”的概念是什么？

　　美国有学者将2007-2010的金融危机的开始，即2007年8月视为“明斯基时刻”，也有人将之前2007年6月的两个贝尔斯登基金的失败视为“明斯基时刻”的开始。

　　通过美国次贷危机的案例，相比大家就能比较通俗的理解“明斯基时刻”是什么概念了。

　　那么困扰中国人的，最可能发生“明斯基时刻”的前提条件是不是具备了呢？毫无疑问，在这点上大家是形成共识的，一个是资本的过度释放，比如4万亿。还有一个就是房地产价格的持续高速的上涨。这些都为“明斯基时刻”的到来做好了充分的铺垫。

　　问题的区别在于，美国次贷危机是在大部分人不知道会发生危机的时候发生的，这个其实更重要，比如地震，如果预测了，大家疏散了，自然损失就会很小，但不知道，睡梦中深夜里发生的地震，造成的人员伤亡就会非常严重。

　　对于中国而言，其实一直时刻准备着这颗炸弹的引爆，并在之前做了很多的预备工作，最著名的就是2015年股市下跌，一定程度上是为了防范系统性金融风险而主动引爆了股市的风险。之后2017年还对灰犀牛之一的银行表外资产等进行了大规模的整顿，也是这个原因。但有一个地方，管理层是一直在关注，但没有出现什么大的波动的地方，就是房地产行业。

　　中国的房地产业是最易导致“明斯基时刻”的行业，当你想卖的时候，没有人愿意买了。

　　所以，我们讨论明斯基时刻，最大的现实意义实际就在于中国的房地产未来前景。现在看，中国富豪榜中，依然是房地产行业的天下，实际房地产比IT和金融更出富豪，但这些富豪的资产价值究竟值得多少，实际是个大大的未知数。“明斯基时刻”一旦来临，他们的资产恐怕也就接近清零了，当然那个时候，受到巨大影响和冲击的，远不止于这些房地产富豪，或许整个中国都无法幸免。

　　但身在其中，其实避险的方式并不是很多，甚至现金为王也非常不靠谱。不过，也有好的一面，也许房价的大幅下跌，或是因为“明斯基时刻”，会使现有的普通人的实际债务水平大大降低，也是非常有可能的一件事情。

　　昨天在一个群里看到：

　　600万的房子，租金只有4000元每个月，还租不掉。

　　今天谈的第二个问题是上证50的上涨。

　　也许你注意到了上证50持续地走强，对应的50ETF的走强。这个时候你第一时间的反应也许是护盘。

　　但是，今天如果说有个盘需要护的话，那肯定不是上证，而是创业板指数，盘中的跌幅很大。

　　那么，今天这个上证50的上涨就显得不那么自然了。

　　通过下图你可以看到，今天的和前次50ETF的走强正好整整相隔了两个月的时间。你可能要说，价格不同啊。但这两次的相同点是都突破了一个重要的价格位置，上次是2.75，这次是2.80。为什么这个位置这么重要呢？

　　因为50ETF期权的行权价格是这样标识的，也就是说，在行权日，这个价格是高于还是低于以0.05元记数的关键价格，就意味着是否要行权，这个对交易者而言是已经非常重要的事情，说到这里你明白了吧。

　　也许你没有参与50ETF期权的交易，但如果你把50指数的涨跌和你对大盘趋势的判断交织在一起，那我这里提醒一下，你不得不在这样关键的时刻，考虑一下期权而不是护盘对上证50指数涨跌的影响。

　　此外，从前面所谈到的“明斯基时刻”可以看出，和房地产相关的租售同权确实是个值得长期关注的行业板块。

　　最后回到创业板。30分钟K线图显示，到目前为止，指数一直受之前的那个中枢的影响，围绕这个中枢在做震荡行情。

　　短期两个方向突破的信号都不明确，大家还是要再多观察一段时间。