皮海洲：如何把A股市场建成具有国际竞争力的股市

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　　10月19日，参加会议的中国证监会主席刘士余发言时表示，对资本市场来说，未来要打好防范化解金融风险的攻坚战，同时不能制约补短板的进程，要对市场的优化结构做出贡献。下一步要持续推进改革，以更大的勇气推进开放，尽早建成具有国际竞争力的多层次资本市场体系。

　　将我国资本市场建成具有国际竞争力的多层次资本市场体系，这无疑是我国资本市场的一个“中国梦”。而与这个“中国梦”相对应的是，将A股市场建成具有国际竞争力的股票市场。对于A股市场上的广大投资者来说，这无疑是一件非常值得期待的事情。但如何将A股市场建成具有国际竞争力的股票市场呢？刘士余主席表示，要持续推进改革，以更大的勇气推进开放。这是站在宏观角度说的，但具体应该做哪些事情，还需要落实到微观的层面上来。在这个问题上，本人的看法是任重道远，至少有这样几件事情是需要予以解决的。

　　首先需要解决的是中国股市的定位问题。目前A股市场基本上是一个为融资服务的市场，A股市场的设立就是为融资服务，融资功能是A股市场最主要的功能，而为了达到实现融资的目的，A股市场常常可以置投资者的利益于不顾，在A股市场，可以冠冕堂皇地鼓吹融资，仿佛融资是天经地义的，至于投资功能则被抛到了九霄云外，包括今年的新股超高速发行，而根本就不考虑这种超高速IPO给股市带来的后果。实际上，目前A股市场能够夸耀的也就是融资功能了。上市了多少新股，融资了多少金额，而涉及到投资方面的，基本上都拿不出台面。而这样一个市场显然是难有国际竞争力的。所以，要将A股市场建成具有国际竞争力的股票市场，首先需要解决的就是中国股市的定位问题。一个只是为融资服务的市场是不可能具有国际竞争力的。

　　其次是要完善上市公司的股权结构。这个问题在很大程度上与股市的定位问题是紧密相连的。融资功能是从上市公司的角度来说的，而从大股东的角度来说，就是实际利益的最大化。而要达到这个目的，那就需要以最小的成本获得最多的股权。这体现出来的，就是上市公司股权结构不合理的问题。控股股东等重要股东以很小的成本获得上市公司大量的股权，而公众投资者以巨额资金只获得很少的股份。大股东一股独大。任何一家企业上市，都给市场带来数倍于首发流通股规模的限售股股份，股市因此成了上市公司重要股东的提款机。而这样一个“提款机”显然是很难具有国际竞争力的。所以，要让A股市场建成具有国际竞争力的股票市场，就必须完善上市公司股权结构。

　　其三是用严刑峻法为A股市场保驾护航。目前的A股市场，各种违法违规行为盛行，究其根源在于，违法成本低廉，违法违规行为得不到重处。A股市场因此成了问题市，甚至弄虚作假盛行，包括一些企业不惜造假上市，毕竟造假上市的处罚也只是处以非法募资百分之一以上百分之五以下的罚款，这对于企业来说完全就是挠痒痒。也正因如此，目前的A股市场是没有多少国际竞争力的，要想让A股市场成为具有国际竞争力的股票市场，就必须在A股市场建立严刑峻法，让一切违法违规行为都能够受到惩处，尤其是那些性质恶劣的违法违规行为，必须受到严刑峻法的重处，以此维护A股市场正常的投资秩序，建造A股市场健康的投资环境。

　　其四是要能切实有效地保护投资者的合法权益。目前的A股市场，对投资者的保护是一个软肋。为了达到实现融资的目的，投资者保护则被踩在了脚底下，投资者利益成了被践踏的目标。即便有些许保护投资者权益的措施，那通常也只是做点表面文章，避重就轻而已。在这样一个投资者利益得不到有效保护的市场里，显然是难有国际竞争力的。因此，要让A股市场具有国际竞争力，就必须要有切实有效保护投资者合法权益的措施，这里尤其重要的是要引入投资者集体诉讼机制，这是被美国股市证明是切实有效保护投资者合法权益的举措，A股市场不应将其长期拒之于门外。