黄祖斌：当前影响股市大格局的7个因素

大参考

　　上文说过，大会召开，对股市的影响，完全可以忽略，不应庸人自扰。从十五大一直到十八大的召开，没有任何一次改变了股市运行的中长期趋势。那么有哪些因素决定了当前股市的大格局？总结下来，差不多有以下7个：

　　1、房地产市场的需求过度释放并被压制后的溢出效应。2014年和2015年限购等调控政策的放松，和其他的的利好政策出来的时候，多数人是不相信对楼市构成利好，但这毕竟是新的变量。结果全国房地产去库存非常成功，但一线和部分二级城市的地产泡沫进一步膨胀。房产用于住而不是用于炒是否能得到贯彻，不得而知，但起码在地产库存下降后，地产市场的调控会持续至少一两年时间。最近一年，居民购房贷款居然占到新增贷款近一半的水平，这是西方进入后工业化后的情形，这是肯定不可持续的。当然，居民面对近一两年大幅上涨的房价的看涨心理不是那么容易消退的，于是尽管政策上有限制，但不少银行发放的居民消费贷款，暗中转为购房贷款，但在监管层的要求下，这必然也会纠正。居民每月都在积累的财富，总要寻找配置的对象，当然有些人根本不会考虑买股票而只会投资房地产，但毕竟有人会将部分资金转向股市。股市的存量保证金不过1.7万亿左右的水平，稍微进个5000亿增量资金，就能引发较大的赚钱效应。

　　2、从2015年6月股市见顶以来已有9个季度，调整幅度和时间都较为充分。一个股市的预期利润，可以用一个鱼塘中鱼的生长和捕捞来形容，鱼的生长速度是比较缓慢的也是均衡的。如果一个鱼塘中经历了一次大规模的捕捞，即牛市中大量获利者带着丰厚利润退出市场，则相当长的时间内都不会有大行情，因为鱼被集中地捕捞了一次。熊市可以理解为鱼大量捕捞后，池塘中的水反而增加了，这样鱼的总量不仅少了，而且每吨水中鱼的质量还下降了不少。离上次捕捞的时间越长，水中的鱼就越多因为鱼一直在生长和繁殖，而鱼塘中的水位，可高可低，但如果较历史上最大升幅相差无几，那继续上升特别是大幅上升的概率就非常小了，水位预期下降，鱼的数量在增加，则新的捕捞季就越来越近了。

　　上证指数最大跌幅49%，调整时间已达个季度，是上涨的概率大还是下跌的概率大？

　　3、蓝筹股在全球主要资本市场中估值处于低位。目前美国标普500指数的市盈率大概是22倍，沪深300指数是13倍。这个市盈率如果认为高了，就减仓甚至是空仓，认为是低了，就增仓或是持仓。我记得2014年的大行情启动前，还有傻帽说沪深300只有10倍左右的市盈率还是太高，理由是社会无风险利率比如信托的收益率在12%，则股市合理市盈率应该在8倍。股市从来不缺装模作样，拿各类高大上的理论模型混稿费、出场费的人。又没有规定股市投资收益不超过家庭净资产70%才有资格点评股市的法律。

　　4、据《日本经济新闻》10月8日报道，据经济合作与发展组织（OECD）预测，其调查的45个对象国2017年的经济增长率均为正增长，其中33个国家的增速将比一年前加快。这种局面是雷曼危机前2004至2007年以来的10年来第一次。更早的则追溯至上世纪80年代末以及1973年石油危机爆发前的几年。不好说金融危机已经结束了，因为量化宽松普遍没有退出，利率仍处于相当低的位置，而且主要经济体除中国外，基本上看不到有比较重大的有望增强国家竞争力的改革，混吃等死是世界主要国家的一种主流做法。不过毕竟全球经济不景气已经差不多有10年了，低利率也有利于股市的上涨。美国2%不到的利率，可以支撑标普30倍的市盈率。

　　5、明年1月的降准构成利好。国庆长假前最后一个交易日后，央行宣布为支持银行的普惠金融，广泛降准，这也是上周股市上涨的重要原因，实际上港股在长假期间涨得更多。

　　6、新的融资政策，极大地缓解了股市的融资压力。

　　中国股市的核心矛盾是大量估值高得一塌糊涂的上市公司大量定向增发。为什么IPO多增加一些无关紧要？因为发行市盈率低，实际上是为打新中签者提供了赚确定性利润的制度红利。所以现在新股一周发10只成为常态并不是利空，而2011年新股以50倍甚至更高的市盈率发行，就是恶性圈钱。截至10月16日，今年股市的融资总额是12000亿，而去年全年是21100亿，虽然还剩下2个半月的交易时间，但今年股市的总融资额将比去年大幅减少七八千亿元。尤其是一些新政并不是年初就开始执行的，则未来的融资压力可能更小。

　　黄祖斌：当前影响股市大格局的7个因素

　　7、技术走势向好。

　　很多满口满脑价值投资的人，对技术分析不屑一顾，不过我最近十多年，一直比较重视技术分析，而且如果我更加重视，我的实际收益率应该会更好。转发一段技术分析；上证指数的月线MACD回抽0轴，刚好在0轴附近金叉，月线KDJ中位盘整完毕向上攻击。上证指数的季线获得多条均线多头排列形成支撑，MACD黄白线将死不死形成黄金兜，季度KDJ低位即将金叉。即将开展的牛市行情月线级别有季线支撑的大行情。

　　关于技术分析，我非常清楚地记得，2014年差不多这个时候，我参加的某个股票群中，有人说，在长期的底部振荡后，上证指数的季K线出现了一根很久未出现的中阳线，这是相当强烈的看涨信号。结果呢？

　　那么为什么不把周小川宣布中国今年下半年的经济增长速度将达到7%作为一个利好？因为短中期，甚至三五年的经济，和股市往往一毛钱的关系都没有。说什么股市是经济晴雨表的人，早就落伍了。2003-2005年，中国经济连续3年增长在10%以上，而且全球股市都进入了牛市，为什么中国股市半死不活？2014和2015年，中国经济仍在探底，为什么发生了大行情？