金岩石：美股未见顶 A股又狂欢

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　　“十一”长假后，A股如5月预期所言：跳空高开，又见涨停潮！放眼全球，中国香港股市已创下10年新高，日本股市创下两年新高，菲律宾股市刷新历史纪录。

　　“十一”长假期间，美国股市连涨一周，华尔街多空双方陷入了前所未有的分歧：看空者说，美国股市正在重蹈“非理性繁荣”的覆辙，巴菲特说，道琼斯指数或将直上10万点！人们应该没有忘记，10年前就在本月，金融海啸肆虐美国，道琼斯指数一度触及最低6500点，美联储被迫投入巨资“救市”，之后累计持有金融资产逾1万多亿美元。10年后的今天，美联储资产负债表上的总资产已超过4.5万多亿美元。不久前，美联储主席宣称将启动“缩表计划”，也就是要分期卖出10年前累计持有的金融资产。业内外人士望文生义，把“缩表”解读为“紧缩”，因而一再预警股市即将暴跌，把股市上涨定义为“特朗普牛市”，言外之意就是不可持续的牛市。时至今日，道琼斯并没有熄火，做空者包括索罗斯先生在内均铩羽而归。

　　10年之间，道琼斯指数反弹-震荡-再创新高，累计涨了3.5倍。美联储从全球中央银行变为超级私募基金，让1万多亿美元资产升值了3倍！前无古人，后无来者，似乎真该歇歇了吧！但换一个角度看，美国股市至少在未来3～6个月内不会见顶。首先要澄清的是，“缩表”不等于“紧缩”，美联储卖出资产的直接后果是“减债”，这将大幅度降低美国再次爆发“次级债危机”的可能性；其次要看到的是，美国公司的盈利能力正在大幅度提升，标准普尔500家公司的盈利比去年提升了20%，其中三分之一来自于海外；第三要注意的是，和10年前相比，美国纽约股票交易所和纳斯达克市场合计的上市公司数量减少了一半以上，越来越多的美国上市公司主动退市或回购其本公司股票。仅此3点足以说明，炙手可热的美国股市虽然已经浮现了“非理性繁荣”的几乎所有特征，但投资人依然足够清醒，短期内很难暴跌。

　　全球主要股市的一半以上都在追随美国股市高歌猛进， 中国A股呢？和我在节前写的文章所说的一样也“不好意思不涨”，这一轮“补涨行情”看来也能延续3～6个月，这就是我所说的“波段性牛市”。

　　中国A股又在狂欢了，耳边再次响起索罗斯先生的名言：“股市在绝望中落底，在欢乐中升腾，在疯狂中结束！”由此演绎，中国A股目前正处于“在欢乐中升腾”的阶段，加入全球股市的合唱，或将在3～6个月内从欢乐走向疯狂。人们自然要问：3～6个月后又将如何呢？

　　让我们再回到美国经济的基本面，如前所述，宏观看“缩表”，微观看“盈利”。若从宏观微观的综合效应来研判美国企业的盈利趋势，还应该注意到的是另外两个政策性因素，其一是加息，其二是减税。简而言之，美联储加息将提高美国企业的财务费用，特朗普减税方案若能推进（哪怕实施一半！）美国企业的税负将大大减轻。“缩表”-减债-加息-减税，这四大因素或将主宰未来几年的美国经济，改善美国在全球化市场中的相对经济地位。可以预料的是：将有更多的美元资产和跨国企业进入美国，这将提升美国经济的核心竞争力，在美国经济强劲复苏之际锦上添花。

　　非理性繁荣还在持续，断崖式暴跌未见端倪，只要美国股市没有见顶的迹象，中国A股的补涨行情就难以终结。投资人经历了两年熊市的蹂躏，也该喘一口气了！