安民：成长股的底部估值未必便宜

大参考

成长股的底部估值未必便宜（1）

　　投资生涯中，我们有时会错过一些很好的成长标的。其中一个重要原因就在于底部估值并不便宜。而且后来在上升和调整过程中，它们的估值往往也并不便宜。

　　赣锋锂业2010年上市，当年最高价73元，向后复权的最低价40.3元。09年业绩为0.45元，以此判断，低点的静态市盈率在89.56倍。当年有过10送5股，这个数据是算了送股的。2010年业绩为0.51元，以此计算低点的动态市盈率为79.02倍。这两个数据的确高了。

　　2011年股价波动范围为58.47元到27.45元，静态市盈率高点为114.65倍，低点为53.82倍;当年业绩为0.36，是10送5股后的，不复权是18.03元，此时的市盈率为近50倍。

　　2012年最低价为15.42元，最高价为27.66元，按2011年业绩计算的静态市盈率高点为76.83倍，低点为42.83倍;当年业绩为0.46元，以此计算的动态市盈率，低点为33.52倍。这个价格是赣锋锂业后来若干年中的最低价。

　　关键是，2010年、2011年、2012年赣锋锂业业绩都是高增长，扣非后的净利润增速分别达到30.56%，25.44%，24.87%，可是2013年和2014年，它的业绩成长性存疑，两年扣非后的净利润增速分别只有8.57%和14.41%；2015年才达到44.68%。但关键是此后它的股价并没有创新低，而是一路向上。

　　低点的动态市盈率为33.52倍，静态市盈率达到42.83倍，而且后来有两年业绩增速都不高，还筑成了底，这个能否引发我们的反思呢?

　　如果一只股票，未来5年成长性分别为20%，25%，30%，市场如何给它的底部估值?未来10年达到20%，25%，30%，市场如何给它的底部估值?