肖磊：A股这回真的等来了慢牛行情？

大参考

　　上周五，A股大盘（上证指数，以下均同）突破并站稳3300点整数关口，成为自2016年11月以来的第四次上冲。按照技术分析理论的历史统计经验来看，第四次上冲的真实性往往更大，代表着原有横盘震荡趋势的真正改变。

　　中国A股从原来长达一年半之久的较窄区间震荡整理中，获得突破之后，被市场认为是新的上涨趋势形成，这一观点我们是认可的。但是，新的上涨趋势不应是历史惯例中的那些金融股、蓝筹股等放量创新高，制造连续超高日均交易量，并快速推升形成的牛市，而应该是以慢牛趋势为主。

　　回顾A股这一年半多以来的历史走势，大盘自2016年初创出2638点的调整低点之后，就展开了缓慢的股价修复之路。直至震荡反复大半年之久，才在2016年末时稳定的站稳3000点大关。如果单从技术分析的角度来理解，自5178点的两次快速大跌，让市场上的套牢盘筹码主要的集中于3000点至3600点之间。

　　而2017年初开始的中央主导各主要金融监管部门（一行三分，即央行，银、证、保监会），实施消减金融杠杆泡沫的严监管政策，将要引导中国社会融资更多的转向直接融资（即股权、债权融资），并减少间接融资（即商银行业贷款和明股实债等）比例。这一操作造成了A股市场中一些价格虚高的概念类炒作股票，出现多次反复下探，并在1月和5月的两次调整中，在大盘依然保持在3000点整数关口之上时，出现超千只个股跌破2638点的事实。

　　但是，A股市场中的另一个亮点是，以贵州茅台、格力电器、上海汽车、长江电力、中国平安等为代表的行业龙头类蓝筹股，则受到市场更多资金追捧，创出历史新高并保持较长时间的持续上行趋势。由此可见，此时中国A股的整体投资意识，已经不再是盲目的资金跟风概念炒作，而是更趋向于价值投资的方向。

　　关于证监会加快新股发行速度，减少排队IPO堰塞湖压力的做法，当时引发了市场投资者和相关学者们的诸多争论。甚至有大量投机于概念股炒作的散户投资者，将自己参与投机炒作概念股被套或严重亏损的原因，归结为IPO的扩融。

　　而实际上，根据我们对沪深股市的综合市值统计来看，在过去的半年多时间里，A股总市值在55万亿上下基本没变。即使有近300只新股发行上市，有超过8000亿的总融资规模（新股和定增），都没有造成大盘指数明显下跌。如从沪、深、创业板指数对比来看，深指和创指在两次调整中更为剧烈，创指更是7月中旬才止住整体跌势。

　　显然，这是大盘指数在结构优化上的明显改善。更多优质的股票被市场投资者认可和追捧，而那些缺乏实际业绩支撑的概念类高价股，则被市场所抛弃。如原来A股市场的第一高价股全通教育。

　　我们了解了A股整体投资意识的改变，价值投资已经开始占居主导地位，并越来越多的获得市场投资者的认可和追捧。因此，优质蓝筹股和成长类股票将保持原有的缓慢上行趋势，并在一定程度上成为大盘指数的趋势指引。

　　而那些虚高概念股，在得到充分的市场估值水平回归之后，也将依据自身企业的实际经营改善情况，再做出优胜劣汰的区分。中国经济前7月的总体经济运行数据要好于之前的保守预期，也这将让更多中小盘的概念股获得实际经营业绩改善的机会。从而最终会表现到个股价格上来。

　　因此，我们所一直提示的A股慢牛趋势还将继续，但在价值投资意识的引领之下，市场资金不会再疯狂的追捧短期概念的炒作，所以难以形成快速拉升的市场表现。同时，受实际经营业绩的影响，股票价格已经被连续推高较多的行业龙头和蓝筹股等，也难有短期内的继续上冲，因此，平稳的缓慢上行，是我们对A股大盘在突破3300点整数关口之后的总体判断。