陈思进：第一点：为何黄金并非投资品

大参考

　　最近，黄金进入无限循环模式，一会儿发一个利空消息（如美国经济数据并不那么好），金价涨；一会儿发一个利多消息（如美联储马上要加息了），金价跌；一会儿又是什么通俄门，金价涨；一会儿又是英国脱欧遇阻，金价跌。其实，基本面根本没变，华尔街就是这样炒作，忽悠大众。

　　最近，由于美联储进入了加息+缩表周期，又赶上叙利亚事件，以及美国可能对朝鲜动用武力，甚至，美俄之间都有可能直接互怼……

　　俗话说，大炮一响，黄金万两，使金价大幅的波动起伏，人们的眼光自然又关注到了黄金上面。接下来，我将分五点，来谈清楚与黄金相关的方方面面的问题。

第一点：为何黄金并非投资品

文／陈思进

　　在谈论黄金之前，首先让我们来真正弄清楚投资（Investment）和投机（Speculation）的区别。投资和投机这两个词，在不同金融词典上有着不完全一致的说法，好些金融大鳄、金融学家、甚至经济学家，也都有着各自不尽相同的诠释，以致于经常混用这两个词儿。而普通大众则更无法准确的，把投资和投机区分开来。在我所听过的多个定义中，个人觉得，当年我在纽约大学进修金融课程时，一位来自哈佛大学的犹太教授的定义，最为简明并准确：

　　投资和投机，是两个定义区别的词汇

　　· 投资——基于价值的变动
　　· 投机——基于价格的变动

　　投资的收益，是来自于投资物所产生的新财富；而投机的收益，是来自于另一个投机者的亏损。即，投资的收益来自于做大的财富蛋糕；而投机的收益只是来自于价格的波动。也就是说，凡只能靠价差获利的，都不是投资行为。

　　因此，从上述的定义来看，黄金不是投资品！

　　不过，在大众普遍的印象中，黄金好像是公认的投资品种，那就是因为没有分清投资行为和投机行为，以致把投资品和投机品也混淆了。

　　下面我们就来讲讲黄金为什么没有投资价值。

　　其实，地球上的黄金并不少。然而从勘探寻找金矿，到把地下的黄金开采出来，再将黄金冶炼成一定的纯度，这样的过程使得黄金的开采成本提高了。不过，除了大部分被储备在各国央行和金融机构，以及被人们用作首饰之外，黄金并没有太大的工业用途。而且，黄金的工业用途，几乎都有其它类似的或更优的替代品。黄金之所以还具有市场价值，那是因为在历史上绝大多数的时候，黄金曾经是一种形式的法定货币，或曾经被锚定为某种法定货币，而赋予其价值。也就是说，除了开采成本（关于黄金成本的估算，在下面会详谈的），黄金的价值是由于千百年来，人类赋予它的货币属性，使得人们相信它的价值。

　　但是，自从罗斯福废除金本位，特别是自1971年黄金彻底和美元脱钩之后，黄金便失去了货币的属性，而降格成为大宗商品，渐渐失去了往日的光彩 。目前，虽说黄金在人们的心中依然是特殊的贵重商品，但已经无法像货币那样能带来利息（新财富），而且储存实物黄金还必须支付昂贵的保管费。显然，黄金已经不是投资品了。

黄金历史价格曲线图

　　再从保值增值的角度，我们来看看黄金有没有投资价值？著名美国经济学家Willem Buiter给出了他的研究结果：自1790年到2010年（220多年，还恰逢2001年到2011年的历史少有的黄金大牛市），黄金的名义价值和通胀调整后价值的对比图来看 ，长期而言，金价的起伏正好和通胀持平，那么如果扣去昂贵的保管费的话，黄金并不能抵御通胀。也就是说，长远来看，黄金即不能保值，更不能增值。（解释一下，所谓“名义价值”（Nominal Gold Price）就是当时的市场价格。可由于通胀，目前的100美元已不等于去年的100美元了，假设通胀率6%，那目前的100美元实际上只值去年的94.34美元，即图中的“Real Gold Price”。）

　　因此，从投资的角度来看，黄金不具有投资价值。不过，由于金价因某种原因（例如政治事件等）上下起伏很大，使得黄金可以利用价差获利，即拥有了投机价值。那么接下来我们将要阐述如何从宏观货币，美联储政策，国际事件等方面来阐述黄金的投机价值，欢迎大家继续关注！