肖磊：为啥人民币反而成了避险资产

大参考

　　本周，美元对人民币汇率跌破6.7的关口，并继续保存下跌态势，盘中一度跌破6.65。

　　人民币对美元的升值，与美元自身的疲弱表现有一定关系。但却因为美元进入了加息周期，以及美联储扬言年内将要进行“收缩资产负债表”的操作，因此，美元的疲弱表现不是美国自身的原因，而是非美货币的集体走强。

　　欧元走强，是欧洲整体经济的复苏进程好于市场预期，即使欧洲央行继续保持负利率政策和每月800亿欧元的购债QE操作。英国脱欧存在一些不确定性，但毕竟是欧洲自己内部的事情。英国经济的明显回稳向好，也支撑英镑止跌回升。日元本就有避险属性，加上日本经济也有一定的回升态势，日元对美元所展现出来的震荡走强态势也就不奇怪了。

　　而人民币在过去的7个月里，对美元单边升值4.5%，如此的一意孤行确属意外。毕竟在去年年末和今年年初时，部分相对富有的中国人以换取美元，作为财富资产管理的最佳方式。

　　实际上，美元指数在过去的7个月里下跌了10%，欧元对美元单边升值了14.5%，日元对美元升值7.5%，结合人民币对美元单边升值的4.5%，可以估算人民币对欧元是贬值近10%的，对日元贬值3%。所以，单独就当前货币市场的保值币种来讲，欧元最优，日元次之，然后是人民币，美元是最差的了。

　　由此可见，人民币对一揽子货币的整体表现是相对稳定的，甚至由于强势的其它非美货币持续坚挺，造成人民币整体是稳中有降的。但是，我们也必须注意到，作为一个全球最大的贸易国，国际经贸往来中，美元的结算汇兑占比依然具有绝对优势。因此，人民币美元的单边升值，已经表明人民币正在成为国际外汇市场上的避险资产。

　　近两周以来，朝鲜半岛的导弹危机升级，美朝两国互放狠话，而中俄日三国偏于克制，唯有韩国极力阻止危机升级，却效果甚微。与此同时，中印的边境对峙也有进一步升级的可能，局部性的边境战争随时有可能发生。在这两个非常重要的跨国地缘政治争端刺激下，黄金价格上涨明显，白银、石油、铜等保值类资产价格也有明显走强。

　　而以往在危机时刻充当重要避险资产的美元，则表现平静，好在相对除人民币以外的其它货币稍微有回升。可见，地缘政治风险正在吸引大量资金转入避险保值类资产中。而此时，人民币依然保持着单边对美元的升值态势，进一步证明了人民币成为避险资产的趋势越加受到国际投资者的认可。

　　有人认为是上半年中国较为严格的外汇管制和金融去杠杆操作，造成了人民币对美元的持续升值。但这又与人民币对其它非美货币的贬值相矛盾。实际上，持续6个月的中国外汇储备增加（美元资产标记的），远不如人民币对美元升值的4.5%多。所以，中国并没有严格阻止合法合规的国际资本流动。

　　人民币正在成为避险资产，以人民币标价的中国资产也将因此受到越来越多的国际投资者青睐。国际资本流入中国的渠道已经非常宽阔，QFII、沪深港通、债券通、外商直投等全面放开，外资参股或独资设立金融机构也已经放开。因此，中国优质资产也将逐渐成为国际投资者所参股的目标。我们知道腾讯的最大股东是南非的一家投资公司MIH，而阿里巴巴的最大股东是日本的软银集团。虽然这两家中国企业的控制权力在中国人手中，但从股东的收益分配权来看，外国投资者绝对是真正的投资赢家。

　　所以，我们要在人民币成为避险资产的过程中，利用我们的先天优势，尽量多占据中国自己的优质资产，避免在中国资本进一步开放之后，被国际投资者占据更多权益资产。