凯恩斯：上一轮煤炭有色大涨之后，跌了8年

大参考

　　有色股今天又集体爆发了，从铝和稀土板块/行业大涨来看，周期股的反弹还没有结束，但是板块连续逼空的时候，风险就已经悄悄的来临，有一种机构出货，叫涨停板卖股票，所以板块热闹，难掩短期风险。铝行业的上涨主要是因为去产能预期，大家从石墨行业的去产能看到方大炭素的牛哄哄，但是铝合稀土行业实际去产能仍然需要很长时间，很多的不确定性。所以对于涨幅超过一倍的有色股，部分周期股反弹，去做双头，落袋为安是主流的操作。现在追高进去，风险已经大于利润。

　　毫无疑问的是，最近煤炭有色等周期一年多的持续上涨，股民开始认可煤炭有色股的投资价值。上一轮他们大涨是2010年，然后是长达8年的漫漫熊途。

　　本轮周期股和大盘蓝筹股上涨，创业板和主板出现了跷跷板效应。A股的非对称上涨，或者你可以认为是资金在板块之间的跷跷板，很明显，这是因为流动性并不宽裕导致的，这也很好理解，个位数的退市，无穷尽的IPO，而新入市的投资者远远跟不上这个资金需求节奏。何况，资金还从一些渠道对流出了一部分，比如港通。

　　流动性还体现在新股的开板，其实我们是希望新股溢价低一点，这样至少不用进行太多的博弈，只是新股层面上最近发的股票质量并不是太优秀，换种说法，如今很多上市的标的并不是股民想要他们上市的高技术科技行业，他们上市的原因只是因为他们的过去的历史业绩或者财务指标是符合上市条件的。所以未来新股也会分三六九等，高质量的华大基因铁定一上市就泡沫化了，而那些庸庸碌碌的IPO新进入者也只能放弃一夜暴富的梦想。至于能不能完全搞定IPO堰塞湖，不是看发行的速度，而是要看监管的效率，若是上市处处有监督，罚款高昂，自然敢来排队骗钱的企业就会少下去。

　　说了很多流动性不利的情况，但我们还是要强调周期上如今是向上的，资产价格总体上是在上升，所有的资产，这样就形成了个有趣的现象，资金不足但是又有上涨的需求，轮动便成为最好的方式。最近上证和创业板就是轮番向上。这种趋势只要资金面上不再出现大的波动，央行继续稳健货币政策，则未来会延续这个情况。当然从价格价值判断，中小科创更加有估值优势，在未来幅度上面应该会补足之前落后上证的部分。

　　那下半年流动性会不会进一步缓解呢？我们说传统流动性最好的时间是秋季，金九银十，当然这个说法很大程度上是对于房地产说的，但是如今房地产想释放的需求被政策遏制，所以有理由相信这个金九银十资金会向大宗和股市靠拢。这样在未来3个月至少在流动性上是有限充裕的。当然最不能忽略的还是退市和IPO的匹配问题，如果这种情况在流动性旺季因为流动性的季节变化出现了更加大的IPO量，那么在流动性充裕季节过去之后，面对双十一，年底结算，压缩年度负债这种情况叠加，对于资产的价格是非常不利的。

　　我们认为政策上大规模的宽松应该不会出现，在十九大之前，略微放水会有，但是大的放水应该没有可能性，而在十九大之后，在美联储缩表加息的累加效应下，放水更加不可能。所以未来流动性短缺会是常态，而流动性短期宽松这一轮应该能延续到十月下旬。而宽松结束之后，我们认为会有两种可能性：一种是整体资产价格下挫，另一种是新的跷跷板在市场中起作用，流动性更加照顾成长性中小企业。十九大以后继续拉升大盘股的可能性不是很大，这也和07年6124和十七大的关系基本类同。因为一旦会议结束，一些暂停的改革会重新启动。谁都知道中国经济的两个趋势：一个是民营企业主导性增加。还有就是科技驱动经济更上一层楼。

　　我们最不希望看到的是2007年蓝筹泡沫化，消化那一轮大蓝筹的泡沫化中国用了8年，包括08年4万亿，大量的资源被蓝筹吸收而股票指数也仅仅从1600到了3000多，所以这种板块轮动的，缓慢的上涨态势才是最利国利民的，也最有利于投资人。