冉学东：人民币升破6.72重要关口之后

大参考

　　美元下跌五个月，人民币就升值五个月，而且美元创下了2011年以来最长的月度连跌，已经回吐了特朗普当选后的所有涨幅。

　　8月1日，人民币连续5个交易日持续走强，气势如虹，人民币兑美元中间价报6.7148，上日中间价6.7283。今日（8月2日）中间价回吐涨幅报6.7205.

　　而美元指数跌破93点大关，美元指数7月全月下跌近2.6%，创今年1月以来最大月跌幅；目前美元指数仍然接近2016年5月以来最低水平。非美货币对美元均有所上涨，欧元对美元自2015年1月以来首次升破1.18。

　　人民币为什么这么强？其实关键不是中国的出口多强，不是结售汇的逆差缩小，实在就是主要是美元太弱，短期看是因为特朗普太弱，长期看是人们的风险偏好由强转弱。

　　前半年，中国出口7.21万亿元，增长15%；进口5.93万亿元，增长25.7%；贸易顺差1.28万亿元，收窄17.7%。数据看出口好于预期，这是由于国际经济形势有所改善，欧美经济复苏加快。但是由于大宗商品价格上涨，中国进口增速更快，导致贸易顺差缩窄17.7%，衰退型顺差有所下降，出口好于预期的利好因素被顺差缩窄对冲，因此外贸方面对人民币的影响不大。

　　2017年上半年银行累计结售汇逆差大幅度缩小至938亿美元，较去年同期大幅度下降46%；上半年银行累计代客涉外收付款逆差842亿美元，同比下降50%。

　　结售汇逆差缩小主要原因是有关部门实施了严格的资本账户管制，当然美元的下跌和人民币上涨引发人们对未来汇率走势的判断也是非常关键的因素，这对人民币汇率的支撑也是相当强劲的。中国货币当局采取如此严厉措施，其目的就是要扭转对于人民币汇率的悲观预期，现在看来这个目的已经部分实现。

　　但是，话又说过来，尽管结售汇逆差缩小了，但是毕竟还是逆差，预期的扭转还在半道上，全方位预期的扭转还需要时日，因此对人民币汇率的影响不是非常关键。

　　美国经济自复苏以来一直走的很坎坷，今年前半年数据不如预期，尤其是通胀一直在低位徘徊，导致美国长期利率降至历史低位，但是总的方向还是复苏的，今年已经两次加息，预计很快缩表，这对美元汇率来讲都是利好。

　　但是美元持续下跌，更大的影响除了欧洲经济后续复苏之外，关键还是特朗普上台后，施政措施所遇到的一系列挫折。

　　最近，特朗普寄予厚望的医保替代法案受到重挫，这是特朗普上台的重点，其提出的税改更是希望微茫。

　　更让人担心的是其团队不断离去，上周五（7月28日），特朗普解雇曾任共和党全国委员会主席长达六年的白宫幕僚长Reince Priebus。其实，特朗普上台才6个月，已有司法部长、FBI局长等9名政府要员宣布辞职，或者直接被解职。

　　另外市场还担心将有更多特朗普团队的关键岗位的人员离开，特朗普团队人心涣散，其“通俄门”事件具有更大的不确定性，这让人非常担心美元的汇率。

　　不过，决定美元汇率的因素极为复杂，其中作为全球储备货币的美元有一个因素正在越来越重要，那就是避险因素，美元在华尔街金融危机时期并未如同人们预期的那样下跌，而是大涨，主要就是美元无与伦比的避险功能。

　　今年以来全球无论是经济还是地缘政治，风险因素都在逐渐平静，不论是欧美日还是新兴市场，经济都在好转；政治方面，年初大家担心的荷兰大选和法国大选超乎预料的顺利，人们对美元的需求就相对转弱。

　　不过，不论是地缘政治还是经济发展都存在突变的可能，美国经济下半年很可能再次走强，欧州经济不可能持续复苏，尤其是政治方面，美国对朝鲜的行动又无可能升级？欧洲的大国选举可能飞出新的“黑天鹅”，尤其是特朗普的政治前途可能导致难以收拾的败局，这些对美元的汇率都会产生决定性影响。

　　美元在大跌之后，如果出现大涨，人民币汇率能否扛住其风险则考验未来市场的信心。