顾子明：孙宏斌、贾跃亭和首富的三国恋

大参考

　　今天，融创孙宏斌今日在北京丽思卡尔顿酒店面见数家媒体。

　　当问到贾跃亭最近辞职的问题时，孙宏斌现场对媒体表示：

　　贾跃亭不辞职就得开除。

　　我勒个去，说好的“白武士”呢？说好的“驰援”？

　　这么快就露出獠牙了？怎么孙宏斌搞的像三国刘备似的，无论是徐州、荆州还是益州，每次当援军之后，就喜欢玩鸠占鹊巢。

　　而有趣的是，昨天，孙宏斌还在朋友圈对贾跃亭的一句评价：“不盖棺不定论”

　　虽然说了一大堆的好话，但是不管“盖棺”是否定论，指的都是死后的事儿，也就是说，恐怕在孙宏斌的内心深处，贾跃亭已经“盖棺”了。

　　恐怕过俩月，就会有刘备哭荆州的桥段了。

　　其实，就像政事堂之前解读的，整个乐视控股旗下，有价值的资产，包括乐视网、乐视影视、乐视电视，早已全部归了融创。

　　所有问题资产和负债，包括乐视手机、乐视体育、乐视汽车，则全部都归了贾跃亭。

　　丧失了乐视所有优质资产的贾跃亭，再无法获得稳定的现金流，以用来偿还债务。因此，他所谓的“负责到底”，就算散尽家财，恐怕也无法覆盖全部的债务。

　　而拿到乐视优质资产的融创，今天日子也不好过。今天港股融创中国的股价，一度暴跌逾13%，债市也一度下跌4.1%，遭遇了一场“股债双杀”。

　　刚从中国首富的手里，接手了全部的重资产，怎么为啥会这样呢？

　　难道“首富”的资产有问题么？

　　其实呢，政事堂之前解读过，“首富”给孙宏斌的资产，是他旗下最优质的资产，这里呢，政事堂再对比一下，美国史上的“首富”——洛克菲勒。

　　当年洛克菲勒的身家，接近于美国GDP的2%，而洛克菲勒家族，在地产方面最成功的一笔案例，就是投资联合国的办公大厦。

　　二战后，联合国决定在纽约建立办公大厦，但是刚成立的联合国身无分文，在寸土寸金的纽约根本买不起。

　　而此时，洛克菲勒家族斥巨资，无偿捐赠给了联合国一片土地。这个做法，遭受到了其他家族的嘲笑，但是，他们并不知道，洛克菲勒在赠送的同时，把这块地周边的土地也全部买了下来。

　　等联合国大厦建立起来之后，国际事务迅速展开，这块地方变成了全球最热门的地方，周围地价不断飙升。洛克菲勒因此取得了土地地价上百倍的收益。

　　说以上的内容，是为了表示咱们“首富”的投资逻辑，就像马云致敬了EBay，马化腾致敬了ICQ，李彦宏致敬了Google一样，咱“首富”，无论是建商业广场，还是建旅游城，其实，也是在像当年洛克菲勒的致敬。

　　土地中间的商业广场和文旅城，由于巨大的运营成本，大都是赔钱的，但是这些，一方面，能够从地方政府手上拿到廉价的土地，另一方面，建成后又会极大的刺激地价和房价上涨。

　　所以呢，从本次融创的合同就能看出来，融创虽然原价收了文旅项目，但是首富的商业广场和旅游城，还是要首富自己运营。

　　做一个对比的假设，就是当年洛克菲勒免费送地给联合国之后，立马把买到的土地，原价卖出给融创，然后洛克菲勒专心的做联合国大厦的运营，搞轻资产，收起了物业费.......

　　这么说是不是容易理解了呢？

　　就像同贾跃亭的合作上，融创拿到了乐视最优质的资产，同“首富”的合作上，融创依旧也获得了大量优质而廉价的土地。

　　而反观我们的“首富”呢，虽然一次性从融创那里，拿到了300亿可以偿还银行贷款，但是实际上却是在饮鸩止渴，所有的文旅项目，不可能像迪士尼那样迅速盈利，“首富”依旧需要不停的投入，但是相关房地产销售带来回款，则全部归了融创。

　　也就是说，未来很长一段时间，“首富”的现金流，恐怕很难看。

　　而最可怕的是，明年“首富”的商业公司，由于签订了激进的对赌协议，需要向投资者支付10%~12%的利息，现在对赌协议只剩一年，而其商业公司，IPO之路遥遥无期，届时一次性偿还300多亿本金与其利息的压力，是非常大的。

　　其实，不光是大量的负债和海外投资，很多其他角度，咱们可爱的“首富”，与梦想家贾跃亭，在今年的并购上，很多地方也是蛮像的。

　　尤其是两家公司在A股的上市公司，全部处于停牌状态，理由也出奇的一致，就是要进行对院线的收购。

　　16年，证监会对轻资产审核还没有那么严格的时候，两家公司都纷纷失败，如今在轻资产重组几乎肯定被毙的客观情况下，依然推动重组，也许还有其他的理由吧。

　　嗯，如果乐视网现在没有停牌，在最近频繁的消息面刺激下，恐怕本周5天，说不定能看到5连跌停。

　　届时，进行全额股票质押的贾跃亭，百分百爆仓。

　　而收购乐视的融创，此番600亿对“首富”的并购，是相当缺钱的，很可能此时，也把手里的乐视股票质押了，在今天融创股债双杀的时候，又要来补保证金，恐怕真够孙宏斌喝一壶的。

　　而今天，“首富”控股的美国AMC院线的股价，也吃了一个“跌停板”，就像政事堂昨天文章调侃的，如果不是国内停牌，恐怕又是一场践踏......

　　那么，最后，再说一下，为什么拿到大量优质资产的融创，如今却也面临股债双杀。

　　就像政事堂之前文章中分析的，“首富”和贾跃亭在海外的疯狂并购，实际上，主要依靠的是“内保外贷”，贾跃亭能够让国内银行给出“内保”，很可能是通过出售乐视网股票，套现来的所有的钱。而“首富”呢，其麾下的上市融资平台不过是商业公司和院线公司，而院线公司的体量不可能支撑多个数十亿美金的质押担保。因此，“首富”手里的控股公司和商业公司的股份，有可能都在银行质押着呢。

　　换句话说，虽然孙宏斌拿到了两位兄弟最优质的资产，但是者两位兄弟，已经撑不下去，急需输血......毕竟对方的公司也都是大型集团，资产之间的关系都是千丝万缕，牵一发而动全身。

　　就像贾跃亭如果真完蛋了，融创手里的乐视会员和乐视电视还卖的出去么？

　　“首富”的商业广场和文旅城要是停业了，融创手里的地还能增值么？地方政府不会找麻烦么？

　　很显然，融创虽然吃到了优质资产，但是吃得也非常的难受，否则也不会现在对贾跃亭那么的不客气，甚至对跟“首富”的并购，都对媒体公开说是“首富”主动找上自己，不考虑给“首富”面子。

　　但是呢，对于孙宏斌来说，本次并购，又是不得不吃的，就像去年的时候，乐视要拍大电影Great Wall，干不下去之后，“首富”就主动来接盘了，还想尽办法安排档期。

　　如今乐视和和接盘乐视的“首富”，都快干不下去之后，孙宏斌就来“接盘”了，虽然接盘的也是优质资产，但其实孙宏斌吃的时候，恐怕其本人并不会那么的愿意，只不过，把俩兄弟手上不涉及外汇贷款的项目吃下罢了。

　　但是呢，没办法，这些企业还都不能倒，孙宏斌能蛇吞象吃下两家市值远比自己高的公司，很显然背后还有其他的资本在推动。

　　这些资本的背后，就像当年率领80万水路大军曹丞相，明知有风险，也要通过“铁索连环”扣到一起，面对突然起的风浪，方能实现too big to fail（大而不倒）。

　　但是呢，所有船连在一起的坏处，大家都知道，就是一旦周瑜作弊玩起了火攻，东风压倒了西风之后，孙宏斌和他的兄弟们，一个都跑不了，都得挂掉。