黄凡：投资该买贵的？还是买便宜的？

大参考

　　投资理财实践中的一个常见误区是：“投资者承担风险的意愿随市场的上升而上升，随市场的下跌而下跌”。体现在资产配置上，往往在风险资产火爆之时，不顾风险的承受能力而超配风险资产，而在风险资产相对低谜时，竭力低配风险资产。简单一个例子是，2007年A股火热（上证指数突破6000点）时，市场内外人声鼎沸，而现在A股低迷（上证指数仅有2000多点）时，市场变得门可罗雀。

　　每次得结果，却是不堪回首。风险资产火爆之时，往往是价格高高在上，离顶部不远了，一旦转势，下行空间极大，高位入场的投资者损失重大；而风险资产低迷之际，投资者避之而唯恐不及，往往错过了很好的投资机会。在国内外股票、黄金、房地产的投资上，投资者都犯同样的错误。

　　开始的时候，我对这种现象百思不解。不是便宜了会多买而贵了就会少买吗？试想想看，如果某饭店保持菜品质量不变，推出五折优惠，那一定会门庭若市；反之，如果涨价一倍，那食客们肯定“用脚投票”。

　　后来，我想明白了，投资者的行为与消费者的行为是有根本区别，投资者随投资品价格上涨而增加投资，而消费者随消费品价格上涨而减少消费。然而，与消费者在价格低时增加消费可以获取更大的利益一样，投资者如果在价格低时增加投资（而不是相反）时，其实也是可以获得更大受益的。请看经典例子：

　　巴菲特在2000年中石油在香港发行时就开始以每股1.27港元/股的发行价购入，其后在中石油跌破发行价后多次增持，增持的高峰在2003年4月“非典肆虐”而令股市空前低迷之际，平均增持价格低于1.7港元/股的价格，最终手中持有中石油股票总量为23.47761亿，占中石油总股本的1.33%。大家问为何买？他说：价格低，物有所值。

　　一直到了2007年7-10月间，巴菲特在11-15港元区间内连续卖出中石油，为何买？价格高。

　　就在巴菲特不断减持之际，中石油以王者归来的姿态在国内以16.7元/股向国内投资者“让利发行”新股，发行的市盈率近30倍了，价格明显偏高。“低买”显然不存在了，国内投资者该避之则吉了吧？不！投资者们的踊跃认购令新股认购中签率低至不足3%！上市之时，没有认购到新股的投资者更是疯狂抢购，一下把中石油的开盘价抬到48元。这显然是“超高买”。

　　投资时选择低价买得与选择高价买的，结果截然不同。低价时买的巴菲特获利约270亿人民币，劲赚7倍，成了真正的赢家。反观高价时买入中石油的国内投资者，一定会终身难忘 “问君能有几多愁，恰似满仓中石油”！这悲壮的一幕。顺便提一句，中石油A股2013年4月底的价格不足9元，如果在48元买入，收回投资成本，估计要等下一代了。

　　因此，尽管投资市场受到多方面、多层次的因素影响，但是本身有一定的简单规律可循。那就是：太便宜了，就最终会以上涨来作修正，太贵了，就最终会以下跌来修正。而金融投资家们无数次试图使用模型、理论来推演市场的发展，借助了各种技巧，却把现实变得更为复杂。最终使得各种对短期价格走势的预测无法与事实契合。

　　对于个人投资者而言，知识上有一定的局限性，接收的信息量也不能与专业人士相比，更是根本无必要以各种各样的办法去判研投资市场的短期具体走势。那么，如何把握投资？答案很简单：

　　以到菜市场买东西的心态来投资，便宜时，多卖。贵了，少买。我想买的东西很贵怎么办？买别的便宜替代品好了。