肖磊：“债券通”将引进千亿资金，金融开放再下一城

大参考

　　“债券通”正式开通了，虽然还有很多限制，特别是目前只开通了“北向通”，即目前只准许境外投资者通过香港投资于内地银行间债券市场。但也正是这样的暂时制度安排，表明了当前我国在资本项开放上的又一进步，在增加和拓宽国际资本参与中国资本市场途径的同时，也将帮助中国实施进一步的金融去杠杆操作，抵消严厉的金融监管可能造成的短期流动性紧张。

　　一行三会（央行，银、证、保监会）自年初开始的这一轮严格金融市场规范，根本目的是要“挤泡沫”，而不是“刺破泡沫”。“债券通”的正式开通，一定程度上可以帮助我们在减少“挤泡沫”的痛苦，更可以避免出现“刺破泡沫”的风险。

　　有机构预测，“债券通”目前的“北向通”，将吸引超过1000亿人民币（约148亿美元）的国际资本回流中国。配合前不久刚刚确认的A股被正式纳入MSCI（明晟指数）的利好，中国资本市场在QFII（合格境外机构投资者）审批额放宽的同时，正在越来越全面的开通与国际资本对接的途径。

　　中国资本市场的越加开放，提示我们的投资策略和习惯都要越来越趋向于国际化的视野。单从中国三大资本市场（上证所、深证所、港交所）的开放程度来看，港交所无疑是国际程度最高的。因此，上证、深证未来在国际投资者更多的参与其中时，所展现出来的市场特点，也将越来越趋向于港交所的特点，即优质蓝筹股主导市场指数的总体表现，但临时概念、低资产质量、高负债等经营不稳定类股票，将越来越难以吸引资本的长期持有，甚至在剧烈波动的同时，也将逐渐出现更多低价，甚至是超低价的仙股，直至难以为继而退市。

　　资本市场，本就是一个自由的交易市场，是一个趋利避害的市场。因此，资本会自然而然的集中持有经营稳定、持续盈利、具有行业垄断或领头地位的蓝筹股。如港股中的腾讯、恒生银行、汇丰控股、中国平安等。即使这些股票的价格已经很高，甚至单独从市盈率、市净率和一些常规的技术分析指标等来判断已经不低的情况下，优质股票的所谓“价格泡沫”也将得到持续。美股中的FACEBOOK、亚马逊、特斯拉，A股中的茅台、格力、美的等，都有相同的特点。

　　从更宽泛的角度来看，“债券通”所吸引的国际资本进入中国资本市场，也将实现中国资本项、贸易项的双顺差增加。这会抵消部分因中国过去几年里债务规模膨胀，和央行为消化庞大的外储规模而被动释放过多流动性，而造成的人民币编制压力。人民币的国际编制压力得到抑制，也将避免本国资本外流，而从为中国国内的资本服务实体经济创造更充裕的流动性补充，也更有利于“一行三会”的去杠杆，规范金融秩序，避免和化解中国发生系统性金融风险的可能。

　　中国金融市场的进一步规范和稳定，在债务规模有效缩减的同时，又能支持实体经济对流动性的合理需求，这将保证中国经济继续从长期“L”底部开始逐渐上翘，从而保证中国所倡导的“一带一路”战略的实体，增加“一带一路”沿线国家在经济发展中对中国商品、资金、服务等的需求，从而为中国经济继续保持较高增速水平创造充分有利条件。

　　正是这一系列的战略性布局和实施，促使我们对中国经济、中国A股市场、以及中国市场的国际化充满信心。

　　理解“债券通”背后的真实意图，做一个聪明的投资者。