凯恩斯：股市赌徒的命运和结局

大参考

　　股市投资不是赌博，所以价值投资人都是通过两个方法规避风险的，第一个是投资组合，即使遇到一两个黑天鹅，只要大部分股票上涨，也不影响总体是正收益。其次是分批分期买入，太贵的价格买入，总是会让你付出时间的代价的。无论是谁，只要你犯了这两条错误，市场都会给你无情的惩罚，这个无关价值投资还是波段操作。因为违反了投资原则的本质就是赌博——千万不要给自己赌场输钱找借口，因为无论你多聪明，都改不了赌徒的命运就是倾家荡产。

　　最近，财经最热闹的事件就是，某上市公司的大股东持有的股票全部被冻结。有人看他起高楼，有人落井下石。投资者看似是踩到了地雷，但是其实主要是与大股东个人关系比较大，对于公司的经营影响不大。只要资金问题能解决，那么这种冻结至少可以不会再有大股东减持。当然，这件事可能给有些朋友吓出一身冷汗。

　　那么，如何从公开信息挖掘一些上市公司的雷区呢？这是个很复杂的过程，尤其是如今监管在进步，黑天鹅在增加，有时候一个鸡毛蒜皮的违规也会导致巨大的价格波动，当然不幸者各有各的原因，各有各的毛病。但是最近有一些公开指标需要特别的关注，在如今上市家数不停扩张的情况下，有些项目会导致企业本身资产脆弱，从而导致即使是一个假消息也能搅动上市公司，造成损失事小，使单项投资陷入泥沼问题就大了。具体关注点总结如下：

　　1、管理层杠杆率，A股很多上市公司的实际控制人质押过高，这些信息都是公开的，在这些数字公开的同时也就埋下了一个雷，如果这个公司是个差公司，管理层质押对于股民是灾难，一旦恶行败露，股价一路走低。银行由于心中没底首先兑现质押，形成了抛售。如果是个好公司，管理层质押过高无法追加，外围资金又紧张，那么很容易在未来被竞争对手低价敌意收购，在过去这种敌意收购不是很常见，也许万宝之战就是鲜有的敌意收购，但是随着优秀公司价格走低，这种情况逐渐会多起来，而不同于保险业并购的向上做，利用控制人质押率进行的敌意收购更多的是向下做股价，逼迫原控制人质押跌破警戒线投降的方法。所以投资人要对实际控制人的杠杆率保持敏感。

　　2、商誉。在经济扩张期购进的公司会形成巨大的商誉，这些商誉就是没有净资产支撑的溢价，多支付的钱，当然商誉并不就意味着公司不佳，而是从侧面告诉你，公司有可能因为商誉而被高估。这样的公司就会形成一个趋势强化的作用，在企业利润上升的时候，商誉催化企业净资产上升，购买标的显得物超所值，但是在企业利润平衡状态的时候，诸多的并购中只要有一项出现减值，则会出现连锁的逆向强化。

　　3、政策依赖程度。这一类企业的问题不言而喻，完全看政府需求的领域，抗系统性风险能力太弱。很多企业也是知道这个问题，有一些一直做政府生意的企业也不停的开发民用产品，一些军工企业尤其如此，但是他们东西虽好，在民营领域则需要拼刺刀，酒香也怕巷子深。

　　4、某一项业务是否过于突出，如果一项业务占比过大。如果这一现象是真实的，那么说明这家企业业务分散性不足，容易掉进坑里，如果不真实，那么狠可能是造假黑天鹅的多发地带。集中化的业务体现为，过多的政府补助，过于集中的供应商和顾客，过高的利润率，很多过高项目的合理性需要思考，不要认为报表上的数字就应该是准确无误的，虚假陈述和重大失误一直存在，这其中最根本需要考虑的是行业逻辑。

　　5、有犯罪牵连的公司，企业的行业此起彼伏，潮起潮落，正常，但若牵连了环境污染，贪腐，诈骗之类的企业，投资人也要尽量回避，因为很多企业并不如你所认为的那么有能力搞定危机，这些谣言有时候不会在谣言本身攻破企业，但是会激发起企业其他方面的问题。这方面国企民企都无法幸免于难，虽然有时候国企貌似坚不可摧，但是最终还是会在一段时间内影响投资人的信心，尤其是如今投资人结构趋于国际化。君子不立危墙之下。

　　如今经济趋稳，行业之间差距在拉大，落后产能的淘汰继续，我们寄希望用科技提高生产率，然而变革进步带来了股价的波动，这些市场波动并不是都是坏的，但是投资人有必要在选择标的的时候努力回避这些波动，让自己更加从容一点。