姚尧：7月4日股市前瞻

大参考

　　今日上证指数上涨3.48点，收盘报3195.91点，成交量为1566亿元，如下图所示：

　　今天大盘继续维持窄幅震荡，成交量虽较上周末有所放大，但要想攻破3200点上方的套牢盘仍然远远不够，因此我们继续维持前期不断重复的观点，即在指数逼近3200点时再次提示短线风险。无论如何，3200点至3300点之间的套牢盘是切切实实摆在那的，在出现放量上涨攻过此区域之前，我们不对短线做过高期待，依然是以保守为主，待股指回落后再分批加仓。

　　今天市场涨势最好的钢铁股，确实最近一段时间的钢价持续上涨，钢企利润非常丰厚，钢铁股价格上涨也是理所应当的。那么，这种荣景能够持续多长时间呢？我今天特意看了些研报和评论，果然不少人说这是因为经济向好，景气回升，需求增加所导致的。但在姚尧看来，这些观点可能是过于乐观了。

　　下面这张图，是自2016年初以来，国内大中型钢铁厂的进口铁矿石库存可用天数：

　　我们看到，自去年九月以来，库存可用天数是快速上升的，从19天上升至今年一月的35天。之后，库存可用天数又快速下降至四月份的22天，这种状况已经维持了两个多月。仅从这个角度来说，钢铁价格上涨是可以理解的，钢铁股价格上涨也是可以理解的，因为钢企的铁矿石库存都被消化到很低水平了，这难道不意味着钢铁行业的需求旺盛吗？

　　我们再来看下面这张自2016年以来全国主要港口铁矿石库存总计图（45港口）：

　　我们看到，这一年半以来，港口铁矿石库存整体是不断攀升的，即便是今年也不例外。那么问题就来了，既然今年以来钢铁企业的铁矿石库存是快速下降的，为什么港口的铁矿石库存却不减反增呢？它们不应该是同步下降的吗？这显然需要一个解释，然而很遗憾的是，绝大多数的研报和评论没有给出解释。

　　在姚尧看来，之所以出现这种情况，是当下国内运力不足所致。也就是说，当港口堆满大量的铁矿石后，没有人愿意把它拉到钢企。依照这条思路出发，我查到一条新闻是这样说的：

　　“针对京津冀及周边地区大气污染防治面临的严峻形势和天津港煤炭堆场及运煤汽车尾气排放污染严重问题，为降低货运重型汽车对于环境的影响，全力推进天津港船舶污染治理，加快调整天津港煤炭转运方式，自今年５月１日起，天津港不再接收公路运输煤炭，煤码头作业全部实现铁运接卸。日前，津沽环保行活动来到天津港，记者亲眼目睹了“黑黢黢”的煤炭堆群已无踪影，取而代之的则是一片清洁生产的景象。 ”

　　又查到一条新闻是这样说的：

　　“今年2月，环保部联合国家发改委、财政部、国家能源局，以及北京市、天津市、河北省、山西省、山东省、河南省政府印发了《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》（下称方案）。方案提出，天津港不再接收公路运输煤炭；大幅提升区域内铁路货运比例，加快推进港铁联运煤炭；充分利用张唐等铁路运力，大幅降低柴油车辆长途运输煤炭造成的大气污染。依据方案，7月底前，天津港不再接收柴油货车运输的集港煤炭；9月底前，天津、河北及环渤海所有集疏港煤炭主要由铁路运输，禁止环渤海港口接收柴油货车运输的集疏港煤炭。”

　　又查到一天新闻是这样说的：

　　“据天津港工作人员介绍，原来大车拉着煤来，走的时候可以装铁矿石。现在，汽运煤停止，车的空载率提高了，算起来不划算，车来的就少了。”

　　因此，我们把这些数据和新闻串起来，就可以得到一条完整的逻辑链。由于国家为防治京津冀地区的污染，停止了公路运输煤炭。这就导致许多原本既运煤又运铁矿石的汽车因为来时不能运煤，所以回时亦不能运铁矿石。可如果要用铁路来运铁矿石的话，正好又要与被叫停公路运输的煤炭争抢运力资源。正是由于缺乏足够的运力将矿石从港口拉到企业，所以才导致了一方面港口的矿石库存日趋增加，而另一方面钢企的矿石库存日趋减少这种看似矛盾的现象。在期货市场上，空头因见港口的矿石库存增加而大胆做空，多头因见钢企的矿石库存日趋减少而做多，结果市场朝着有利于多头的方向发展，这就导致空头被持续轧空，钢铁价格出现大幅上涨。

　　综上所述，本轮钢铁商品和钢铁股价的上涨主要是由运力不足导致的，虽然我们也不敢说它这一波会涨到哪里，但我们知道的是，随着运力紧张的问题逐步解决，怎么涨上去的还会怎么跌下来。尤其需要注意的是，我们不能仅因为商品或股票价格上涨，就想当然地认为经济基本面已经出现根本性好转。