陈思进：中国A股纳入MSCI，机遇+动力，更是挑战+压力

大参考

　　中国股市也一样，在宽松的货币政策之下，已然并不反映经济的基本面。货币的宽松程度和流向最为关键，股市很容易产生泡沫（股票的估值过高）。事实上，目前国内投资者信心不足，就是和A股这些年来多次大幅上下震荡，一而再、再而三地使得多数股民损失惨重有直接的关系。也就是说，如果中国股市的基本面没有改善，改变中国股市多年来缺乏投资市场，而只是投机市场的属性的话，国际投资者是不会轻易进入的，即使被纳入MSCI，所谓的来自于国际市场的增量资金，或有专家预计的中国股市每日成交量有望增加1000亿到1400亿人民币，最多只能停留在理论概念，或美好愿望，是很难转化为真金白银的。

中国A股纳入MSCI，机遇+动力，更是挑战+压力

文/陈思进

　　6月20日，A股第四次终于“闯关”成功。全球领先的指数供应商MSCI Inc．（明晟公司）宣布将以人民币计价的中国股票（A股），纳入金融市场最重要的新兴市场指数：MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数，纳入将从2018年6月开始实施，给予投资人一年的准备时间。随着这一天即将临近，全球大型机构的投资者对此看法不尽相同。

　　那么何谓MSCI呢？

　　MSCI是摩根斯坦利国际资本（Morgan Stanley Capital International）股票指数，由“全球”1650支股票所组成，包含了23个发达国家的证券，是“全球”股票型基金的风向标。

　　MSCI不仅拥有最为完整的指数体系，而且兼具绝大部分其它市场，并在相对较小的市场范围内，令投资者获得整个市场级别的分散投资效果，即不把鸡蛋放在同一个篮子里。

　　不过，包含所有国家的MSCI世界指数ACWI（All Country World Index），则纳入了发达国家、新兴市场国家、及前沿市场的股票指数，外加另外31个区域性市场，使得该指数结构精良。如此一来，MSCI共分成发达市场指数、新兴市场指数和不同区域性指数，比如亚太指数。

　　目前，绝大多数全球性基金都将MSCI作为基准，尤其是被动型指数基金。据MSCI估计，在北美及亚洲大约超过90%的机构性国际股本资产，是以MSCI指数为标的。当MSCI调高所纳入国家股票计算比重时，该国股市在MSCI相关指数之权重也相对提高。

　　此次“闯关”成功，有经济学家甚至认为其意义可与2001年中国加入WTO相媲美，其作用远非只增加资金的来源，而是中国融入国际金融市场的标志。

　　不过，中国从2018年5月开始，将以0.73%的权重，逐步纳入MSCI新兴市场指数，计划纳入222支中国大中型A股，包括中国银行和青岛啤酒等（已被连续审查四年）。对此，有些欧美的大型投资机构分析师表示担忧。

　　首先，他们认为中国的这些国有银行、国有石油公司，并不像西方传统企业那样经营的，而且这些公司效率低下，充满了利益冲突，这不是中国特有的问题，也是巴西等新兴市场存在的问题。尽管可能只是少数，但都是不利于投资者的。

　　其次，欧美的投资者对中国市场的法律法规仍有疑虑，他们担心再度出现类似2015年股市暴跌时，超过50%中国挂牌企业停牌，使他们身陷其中不得脱身。

　　而有些欧美的经济学家预测，如果MSCI吸纳中国A股加入其中，未来10年可能吸引4千亿美元投入中国股市，将推动中国股市的上升通道。当年MSCI分别将台湾和韩国分别纳入相关指数，并调整相关权重，使得国际资金大量流入，推动了股市上涨。

　　但事实上，中国股市规模相比台湾和韩国，可谓池子巨大约7万亿美元。哪怕外国资本立刻进来1千亿美元，也是杯水车薪起不了涟漪和浪花，即便明年6月被纳入MSCI，股市变动也将从明年开始变化。

　　更为重要的一点，推动股票上涨的内在因素在于企业的良好业绩，而非被纳入某个指数。尤其是自2007年以来，全球央行共降息600多次，以美国为首的多国央行不仅人为的压低借贷成本，而且推行货币宽松政策释放了天量的资金，导致美国股市向上狂飙，标准普尔指数超过2052点，央行的低利率政策，是推高股市牛气冲天的幕后推手。

　　中国股市也一样，在宽松的货币政策之下，已然并不反映经济的基本面。货币的宽松程度和流向最为关键，股市很容易产生泡沫（股票的估值过高）。事实上，目前国内投资者信心不足，就是和A股这些年来多次大幅上下震荡，一而再、再而三地使得多数股民损失惨重有直接的关系。也就是说，如果中国股市的基本面没有改善，改变中国股市多年来缺乏投资市场，而只是投机市场的属性的话，国际投资者是不会轻易进入的，即使被纳入MSCI，所谓的来自于国际市场的增量资金，或有专家预计的中国股市每日成交量有望增加1000亿到1400亿人民币，最多只能停留在理论概念，或美好愿望，是很难转化为真金白银的。

　　总之，应当把A股纳入MSCI作为一个改善中国股市环境、规范市场的行为，以及确立价值投资理念的绝佳契机。希望中国股市能借机从“散户市”逐步过渡到“机构市”、希望国际基金经理能增加中国概念股的持仓，促使中国金融市场和国际金融市场全面接轨！