皮海洲：建立QDII2制度可促香港内地股市双赢

大参考

　　5月6日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，研究部署2013年深化经济体制改革重点工作。在涉及到资本市场问题时，会议决定建立个人投资者境外投资制度，制定投资者尤其是中小投资者权益保护相关政策，出台扩大中小企业股份转让系统试点范围方案。规范发展债券、股权、信托等投融资方式。这其中，建立个人投资者境外投资制度（也即QDII2制度）尤其引人关注。

　　所谓QDII2制度也即是境内个人投资者直接投资境外市场的一种制度。从目前来说，境内个人投资者是不能直接投资境外市场的。个人投资者投资境外市场，只能通过购买QDII基金的方式进行间接投资。所以，建立个人投资者境外投资制度有利于国内个人投资者直接开展个人投资。

　　建立QDII2制度这是顺应时代发展的一项明智选择。实际上，早在2007年8月20日就准备启动的“港股直通车”就是QDII2制度的雏形。当时国家外汇管理局选定天津滨海新区作试点，允许我国境内个人以自有外汇或人民币购汇直接投资香港股市。不过，由于当时管理层充满了父爱情结，对投资者直投香港股市充满了种种顾虑，以致“港股直通车”最终流产。不过，作为一种补救措施，管理层随后推出了QDII制度，通过发行QDII基金的方式，以满足国内投资者投资香港市场以及国外市场的需要。但QDII制度终究替代不了QDII2制度，间接投资香港市场以及国外市场也代替不了投资者直接投资境外市场的需要。因此，随后的日子里，市场上关于开通“港股直通车”的呼声总会不时响起。直到今年初召开的央行工作会议，首次明确提出要积极做好合格境内个人投资者试点相关准备工作。之后于1月14日~15日在香港举行的亚洲金融论坛上，前任证监会主席郭树清也明确表示，将在适合时间推广QDII2。因此，这次国务院常务会议提出建立个人投资者境外投资制度是水到渠成。

　　当然，从资金的流向来看，建立QDII2制度对于A股市场来说应算是一个短期利空。毕竟QDII2制度是将国内市场的资金引向境外市场。不过，从长远发展来看，QDII2制度是有利于A股市场走向成熟的，而且也有利于促进香港股市与内地股市双赢。

　　对于QDII2制度的建立，香港股市无疑是最大的受益者。尤其是在QDII2制度建立的初期，境内投资者资金投资境外市场的最主要去向非香港股市莫属。毕竟从广义上讲，香港股市也是中国股市的一部分，香港交易所是国内投资者眼中的第三家交易所，香港与内地是一家人。并且从世界范围来看，对于国内投资者来说，除了沪深股市最熟悉的也就是香港股市了。不仅两地的交易时间基本上可以对接，而且香港股市中的H股公司也都是来自于内地的公司，这些公司基本上也都是国内投资者所熟悉的，这是国内投资者作出投资决定的重要因素。还有一点是非常重要的，也即香港交易所与内地原本就有多方面的合作，特别是随着B股公司转H股的开启，这本身就将不少国内的投资者转变成了香港股市的投资者。随着QDII2制度的建立，B股转H股的进程将会进一步加快。可以说，QDII2制度的建立对于香港股市的做大做强是有积极推进作用的。

　　不仅如此，QDII2制度在积极支持香港市场发展的同时，对于A股市场的健康发展也有推动作用。一方面是香港股市可以对国内的投资者起到培养作用，让直投香港股市的国内投资者逐步成熟起来。毕竟香港市场是一个相对成熟的市场，在这个市场的耳濡目染之下，国内的投资者也会走向成熟。而这些成熟的投资者也会反作用于A股市场，带动A股市场走向成熟。如带H股公司的A股发行，投资者在可以直投H股的情况下，显然不会用更高的价格来买进同一家公司新发行的A股，这将有利于A股市场新股发行走向成熟。另一方面大量国内投资者选择投资H股市场，这也有利于H股的新股发行，在管理层积极支持境内企业H股上市的情况下，将会有更多的内地企业选择H股上市，这也有利于减轻A股市场IPO“堰塞湖”的压力。