凯恩斯：全球宽货币之下如何投资？

大参考

　　今天大盘出现了反弹，沪指突破了下降通道上轨2244点，股市有望展开新一轮反弹。最近新一轮降息潮在全球扩展开来。澳大利亚5月7日出乎意料地降息是去年12月来头一回。而在一周前，欧洲央行则是时隔近一年来重启降息。在更早些时候，墨西哥 3月份的降息更是2009年以来首次。全球经济意味着货币政策宽松，而全球宽货币必然造成流动性泛滥。我们看到的结果是：美国道指突破15000点，创历史新高。德国DAX指数创历史新高，新一轮宽松货币政策对于中国股市影响如何？中国政府是否也会降息？中国股市是否也会跟随全球股市出现一轮大牛市？

　　首先，全球宽货币必然形成“热钱”对中国直接的冲击是：人民币汇率连创新高，是否存在跨国汇率套利？“热钱”流入压力成为中国财经界关注的焦点。昨天国家外汇管理局网站已经发布通知称，将加强对异常资金流入的审查，还要求银行加强结售汇综合头寸管理等。

　　其次，宽松货币的源头在于全球经济真的不太好，需要货币政策刺激经济。看看各国衡量经济复苏的数度反复疲软，美国就业数据上上下下、欧洲消费者信心指数不上不下、中国PMI指数在荣枯线徘徊等等…各国出于本位主义，为了自救不得不竞赛式的实行宽松货币政策，这一轮始于美日欧并席卷全球的货币宽松竞赛，似乎还远未到终点。

　　我们回顾一下最近全球主要经济体的宽货币政策：

　　美国表明可能要退出Q3政策后，近期重申要继续实施宽松的货币政策（退出Q3并不意味放弃宽松货币政策）；日本安培政府实施最近50年来力度最大、尺幅最宽的超级宽松货币政策（第二天引发日元兑美元走低400个基点）；昨天，澳大利亚降息。这是近一周以来第三家全球主要央行做出降息决定，此前欧央行和印度央行已经宣布降低利率。

　　各国降息的最终目的只有一个：刺激本国经济。美国和欧洲不用说了，金融危机的阴影没有完全消除，依然处于防止再受伤和养伤阶段。作为国际经济的老大和老二，曾经美国、加拿大、欧洲三地区占据全球经济比重高达60%左右。也正是因为他们的衰退，带动全球经济多米诺牌反应，正是“唇亡齿寒”。

　　日本此举是为了在国内投放更多的流动性，让日元进行贬值，以推动本国产品的出口，因为日本经济是典型的外向型经济，出口占的比重太大，该政策的核心和关键是推动本国经济的发展，但这项措施比较猛烈，动作比较大，关注日本经济的后患。

　　全球制造业的疲耷意味着澳大利亚矿业繁荣将逐步走向终结，而这将拖累澳大利亚经济的增长速度。与此同时，全球货币宽松的氛围也为澳元带来了一定的压力，所以需要采取加速向非矿业领域活动过渡的行动。

　　其三，全球经济一体化，发达经济体持续大规模的量化宽松货币，形成“热钱”必然会对中国经济形成冲击。第一，人民币升值，中国出口受到影响；第二，热钱影响中国金融秩序的治理，对资产泡沫治理、影子银行的调整亦有负面影响。

　　今年以来人民币升值和内外利差扩大背景下，热钱压境态势明显，一季度我国新增外汇占款1.2万亿元，刷新历史纪录。外汇占款是央行和商业银行收购外汇所形成的投放于实体经济的资金，是观察市场流动性的参照。

　　观察下图外汇占款今年以来的变化，前三个月我国金融机构新增占款超万亿元，远超去年全年的4946亿元。
　　
　　出口数据的疲软怎会产生如此大量外汇占款发生？数据的差距只能说明热钱在非常规加速进入中国。

　　我国应对措施自然陷入两难境地：一方面，国内经济复苏缓慢，需要一定的货币投放，刺激经济增长。另一方面，房地产泡沫巨大，降息会导致更大的房地产泡沫，而经济结构调整的需要，都对国内降息形成掣肘。因为降息会减缓经济战略转型进程。此外，中国又缺乏资金外流的渠道（前日博客评价的人民币资本性项目管理放宽正是扩大资金外流渠道的重要举措），陷入“只有热钱进，没有本币出”的泥沼。结合当下的国内外宏观大背景，货币政策似乎陷入了左右为难的纠结状态。

　　政策制定要“以我为本”，盲目的宽松或许治标不治本，我们不一定会跟风，在国内经济并没有出现超预期下滑的情况下，央行没有必要加入降息的队伍，未来国内的货币政策应该以预调微调为主。

　　4月份最后一周央行在公开市场实现了近十周以来的首次净投放，而5月份首周则实现了罕见的零投放。从近几周的变化来判断，央行有意在货币政策风向上释放出稳健和中性的信号。

　　现在是人民币汇率改革和人民币国际化的最好的时间。可以逐步让部分热钱流进股市，为经济服务，放宽人民币离岸流动性和汇率的波动区间。至于是否有必要重启降息，首先应该关注4月份一系列的宏观经济数据，如果经济继续大幅回落，不排除有小幅降息的可能性。此举可以减少内外利差空间，同时降低企业融资成本，为利率市场化改革提供空间。

　　全球降息和热钱在一定程度上会利好股市，增加资金流动性，同时实体资金面的放宽也为一些细分行业的龙头股票带来规模化扩张提供条件。不排除中国股市在下半年跟随欧美股市一起诞生一轮宽货币下的牛市。

　　未来中国股市的结构会和国际市场接轨，而这个接轨的结果是：全球股市对待资源的态度和投资理念存在巨大的差异，这种差异会随着人民的国际化而消失。美国钢铁，建材板块市盈率只有10倍。接轨意味着什么？

　　今天创业板指数再创新高，三年内创业板指数到2000仅仅是时间问题。结构化牛市已经开启，波澜壮阔的成长股时代全面到来。只要你选对公司，未来三年十倍正常，三年两倍要打屁股。

我非传奇

小凯过于乐观,对于股市还是小心为妙,世界范畴内的经济动荡,你家股市能例外?选取对股标能翻十倍,跟没说一样,我也会这么说,