沸腾岁月的牛：大蓝筹的抱团，最后也将面临估值压力

大参考

　　经济回暖在二季度初结束，同时货币政策面临楼市泡沫急剧膨胀后的中性回归，这些都是国内股市5月以来面临的客观压力。

　　但是，工商银行和中国人寿、中国平安保险、以及茅台五粮液等大蓝筹出现加速攀升态势，尤其茅台股价逼近500元、动态估值逼近30倍pe！抱团取暖，绝对收益，这些都是正规军在熊市后期的投资经验和偏好以及策略选择，当前roe较高的大蓝筹股分红回报率高于5%是其内在原因。不过对于长期来看，这种特殊时期下的投资策略并不能与星光闪耀的成长股投资相媲美，只是在熊市后期会因为相对强势而在市场中显得有些夺目而已。

　　一旦抱团取暖持续一段时间后，他们的动态估值压力开始显现，PEG压力也凸显导致抱团初期的低风险特征逐渐丧失，这时他们会开始无量下跌，因为几近一年的抱团取暖获得的市场美誉和局部光环会使得抱团的投资机构信心膨胀而不愿承认这只是特殊时期的微弱星光。但是最终会被估值重新回归市场中位数的压力所压倒，抱团最终会演变为互相拆台。恒大亏70亿退出万科，而安邦保险命运难测，弄潮儿最终都成为巨石拍碎的浪花。

　　这并没有太高深的理论和优势，只是无路可走时的一种局部人海战术而已。如果这样的抱团取暖、局部人海战术可以挽救市场整体熊市的命运，那么世界不再有多样化和复杂性，投资理论只剩下一种：纯粹的价值投资或红利投资。

　　国内经济再次显露放缓的压力，而我对此的最终预期不仅仅是6%的同比增速，为此我亦然等待了七年了。至于国内楼市，有兴趣的都去看看1998年香港楼市如何上演惨烈一幕的吧。

　　写于2017年6月14日