雷思海：央行这位贵客，也只能每个月到旅馆去走一遭，递出那片大钞

大参考

　　这几天，有关2.5万亿乌龙放水的议论，十分热闹。

　　其实，更值得我们关注的是，未来我们可能会放水无效，因为水的那一头，可能会冰冻。

　　1、这位有钱的游客

　　先看一个老生常谈的故事。

　　在一个小镇上，每个人都债台高筑，靠信用度日，从外地来了一位有钱的旅客，他进了一家旅馆，拿出一张1000元钞票放在柜台，说想先看看房间，挑一间合适的过夜。

　　就在此人上楼的时候，店主抓了这张1000元钞，跑到隔壁屠户那里支付了他欠的肉钱；屠夫有了1000元，横过马路付清了猪农的猪本钱；猪农拿了1000元，出去付了他欠的饲料款；那个卖饲料的老兄，拿到1000元赶忙去付清他保健的钱；有了1000元，这位按摩师冲到旅馆付了她所欠的房钱；旅馆店主忙把这1000元放到柜台上，以免旅客下楼时起疑；此时那人正下楼来，拿起1000元，声称没一间满意的，他把钱收进口袋，走了……

　　这一天，没有人生产了什么东西，也没有人得到什么东西，可全镇的债务都清了，大家很开心。

　　这位有钱的游客，在现实中常常由央行扮演。

　　6号，央行今日进行了4980亿元人民币中期借贷便利(MLF)操作，也就是我们以前常说的麻辣粉，效果上就相当于上文故事中的1000元钞票，于是，各商业银行与金融机构松了一口气，债务一下子清掉了很多，可以继续把生意开心地做下去。

　　2、银行当然会很开心

　　那么，央行这个做法，到底是不是放水呢？

　　理论上而言，这就要看一年之后，这笔钱回收了没有。在当下金融去杠杆，引起短期资金成本飙升的时候，央行投入酸辣粉，更大的意图，应该是稳定金融市场，不要出系统性风险的意思。因此，当下就下结论说放与不放的观点，都是在此时此刻，判断未来时刻，不一定准。

　　当然，未来这笔钱的回收，只是理论上的，实际上随着GDP的增长，未来的基础货币很大概率也需要扩大一些，因此，未来是否回收、回收多少？就不是那位游客直接拿回1000元那么简单了。

　　其实，当天的央行那个新闻，还有其他部分：

　　6月份共有4313亿元MLF到期。

　　这4313亿，实际上也就是，央行上一次通过麻辣粉增加的基础货币。所以说，这次4980亿的麻辣粉，相当于把上次到期的部分，全部续了还略加了一点。

　　站在商业银行的角度看，到期再续应该可以算放水了。为什么这么说呢？因为本来是要收回去的钱，不仅没有收，还给延了一年。本来去杠杆，银行都是做好了麻辣粉回收的准备的，资产已经变现，备付都准备好了。突然间，不回收了，还续了一年。银行当然会很开心。

　　3、人民币进一步摆脱美元的路子

　　实际上，过去几年来，我们看到，麻辣粉的存量是逐渐增加的，2014年创设以来，开始不足5000亿人民币，到2017年6月，已经是4.15万亿人民币了。

　　麻辣粉已经是基础货币投放的主要手段之一了。它在很大程度上，替代了外汇储备这个基础货币投放方式。

　　我们知道，外储高峰时期大概是4万亿美元，目前是3万亿美元，少了1万亿美元，也就是说外汇储备渠道的投放的基础货币，少掉了6.7万亿左右，而麻辣粉则提供了50%以上的补充。因此，未来如果外汇储备继续下降的话，麻辣粉的数量很大概率会进一步上升。

　　这未尝不是好事，做的好的话，这就是人民币进一步摆脱美元的路子。

　　4、天王组合

　　然而，短期资金利率依然上升，看来仍旧还是缺钱。

　　为什么续了这么多麻辣粉，现在还缺钱呢。

　　因为基础货币的这个活水，到了银行之后，能以多大倍数变成更多的信用货币，则取决于资产价格。而当一国的资产价格到了顶峰之后，基础货币放水再多，恐怕也难以进一步创造信用货币。相反，随着资产价格的见顶下跌，信用货币的创造则会逐渐停滞甚至为负。

　　在天朝，银行体系外，对信用货币创造最大的资产，就是房地产了。买一套房贷款500万，就相当于创造了500万信用货币；再以800万卖掉，对方再贷款500万，就等于又创造了500万的信用货币，如此类推，似乎可以循环不竭。

　　银行与地产，可以说是近些年来，这个无敌的信用货币创造天王组合。也是天朝财富再分配的联合收割机。

　　但是，它的信用货币创造最终取决于收入水平，因为不可能每个人都可以在高位把房子抛掉，终归有人要做接盘侠。因此，房价的水平，理论上应该取决于接盘人的收入水平。

　　目前一线的房价已经超英赶美，而我们的一线人均收入差不多是美国一线人均收入的6分之一。即使天朝的人再爱房子，但如果房价再继续往上推升的话，就很快会遭遇阳极阴生的变盘点，这种情况一旦发生，将是信用货币消灭阶段的来临。

　　一旦如此，基础货币即使成倍的扩张，恐怕也难见效。

　　这一点，看看次贷危机后的美国，以及房地产泡沫破灭后的日本就不难知道。美联储与日本央行的资产在危机后，扩张了起码5倍以上，也就是说，在短期内发行了5倍的基础货币。

　　比如，美联储的基础货币从8000亿美元，推升到了4万亿美元，才算对冲掉了信用货币消灭的影响，慢慢稳定住了美国的资产价格，而日本则20年狂发基础货币，都没有对冲掉信用货币消灭的后果，至今都没有把资产价格推升上去。

　　为什么？

　　因为信用货币创造的机制，进入了负反馈：资产价格下跌，债务冰山般坚硬，通缩压顶。

　　5、知未来而行现在

　　所以，当前监管层各种金融监管去杠杆，一线二线的限购政策，鼓励房地产商自持政策，以及银行的提升房贷利率的政策，都在尽量延迟房价见大顶崩塌时刻的到来，那个点一旦到来，就意味着，财富负反馈进程的触发，去杠杆的过程将在各个领域自动开始。

　　苦口菩心，这就是吧。

　　可是，从来没有舒服的戒毒方法，限制房价、限贷、压缩交易，不可避免地会冻结房市的信用货币创造。所以，给了那么多的麻辣粉，依然还是缺钱。也是所以，央行这位贵客，也只能每个月到旅馆去走一遭，递出那片大钞。

　　不过，有远见的人，应知未来而行现在。起码这样的慢熬日子要比墙倒屋塌舒服多了吧。

翱翔的苍鹰

       戒毒从来就不是件轻松的事，这技术活但愿能够做好；

huadi16

雷总的文章非常深刻啊，随着知识的增长，每重读一遍，越理解又多一点，越来越觉的雷总高深啊！！！