张晓峰：周末，市场风向发生变化！

大参考

　　这个周末又出大消息：

　　“清华大学五道口金融学院理事长兼院长吴晓灵6月4日表示，要肯定影子银行的发展在直接融资中的作用。影子银行在某种程度上是因为中国直接融资渠道不畅、金融制度还不够完善的一个畸形的发展。但是影子银行有它的好处，如果能够规范发展的话，它是直接融资的一部分。

　　吴晓灵在“2017清华五道口金融论坛”上进行《中国金融政策报告2017》的发布时指出，同时也要看到影子银行的隐患，其隐患就在于多种理财工具（无论是表内的还是表外的）法律关系是一样的，但是对它的金融属性认知的不同，不同的监管当局在监管，因而造成了理财市场的监管混乱，从今年各个监管当局把治理资产管理市场的乱象作为防范金融风险的重点，可以看到这个问题的严重性。

　　她另就“去杠杆”指出，任何一个经济活动不可能没有杠杆，而中国经济的整体杠杆率在全球是中等的、可控的，但是中国的杠杆率的结构是不合适的，中国的居民杠杆率最低，政府的杠杆率尚可，而企业的杠杆率在全球是最高的，而企业是中国生产的主力，如果企业不能从沉重的债务中解脱出来，对于提高经济效率是没有好处的。因而，在严厉控制政府债务率上升的同时，努力进行金融的改革，让企业能够把杠杆率控制在适度的范围之内。”

　　正如对于A股而言，敢对管理层当下的监管政策说不，是从经济学家韩志国开始的；对于银行的监管，可能也得从非正式的官方渠道的建言开始。这次，吴晓灵在金融论坛上的发言可以说一定程度上是对韩志国的股市微博、主席午餐的一个回应，是高端专业人士对管理层目前高压监管政策不满的一种表示。

　　今天还有一则消息，同样是发生在这次的五道口论坛，基金业协会会长洪磊临时缺席，主持人称是因为证监会有紧急事项。

　　事实是，证监会并没有新的政策出台，而是召开贯彻落实减持制度规则专题视频培训会。会议的核心是：

　　“减持制度是证券市场重大的长期性、关键性基础制度。这次对减持制度作进一步完善，根本目的在于促进上市公司专注主业，完善上市公司治理，提高上市公司质量，引导长期、价值投资，更好地促进资本形成，服务实体经济，防止“脱实向虚”，保护广大中小投资者合法权益。”

　　关于这个政策，我们之前已经解读过了，是2005年股改的补丁，目的是防止真正意义上“脱实就虚”而做出的制度性的防范措施。

　　但换个角度看问题，之所以这个减持的问题在A股是问题，而在欧美股市不是问题，就是因为我们的估值高了，特别是通过一系列的概念题材拉高估值，从而达到高价减持的目的。这点上证监会的初衷确实是好的，但市场短期内又必须通过市场的上涨来体会到利好的存在，这个就是“先有鸡还是先有蛋”的悖论。哪里是估值的重灾区，哪里在未来市场的走暖中就依然会是监管的重灾区，比如新股和高送转。

　　市场的风向变化，还体现在新股的发行速度确实降低了，下周只有4家新股、15亿的融资。

　　毫无疑问，这个不能理解为利空吧。

　　技术上，晓峰依然坚持前次的判断，看上证指数，和3044相似的一个W底的形态还是在运行和维持中。

　　所以，对下周市场暂且乐观一些吧。