宋清辉：减持新规给市场吃了一粒“缓释胶囊”

大参考

　　据清晖智库统计，2017年1月以来，A股合计有100多家上市公司遭遇重要股东清仓式减持。当前一些上市公司重要股东通过清仓式、精准式和频繁无序式等减持行为，已经引起市场广泛的关注。因为他们身份特殊，在转让股份时往往会产生远大于中小股东的影响力。因此，只有进一步完善大股东及董监高减持制度，严管信披，对过度、恶意减持行为加以规范，上市公司重要股东减持股份时才不会恣意妄为。否则，不但会令股市承压、投资者利益受损，而且还可能危及市场健康发展，甚至可能让宏观经济面临“失血”之忧。

　　部分A股市场重要股东倾向于精准减持，早已屡见不鲜。虽然减持股票是上市公司重要股东的基本权利，但是精准踩点式等减持行为，却不利于保障中小投资者利益和维护市场稳定。因此，建议监管机构进一步完善现有规章制度，对上市公司重要股东的减持乱象加以规范。若放任上市公司重要股东清仓式减持等行为，将会给投资者的利益带来伤害。实际上，针对上市公司大股东减持乱象，中国证监会此前旗帜鲜明地表达了不支持的态度。

　　以5月27日端午节前最后一个工作日为开端，饱受市场诟病的股东减持乱象终于迎来史上最严的监管风暴。目前，A股市场整体处于较为低迷的阶段，部分上市公司股东仍选择在相对低位减持，在一定程度上导致市场震荡不稳，监管层不得不出手进行市场“干预”，紧急出台股东减持的若干政策，通过“打补丁”的形式，全面补漏，给市场吃了一粒“缓释胶囊”。诸如在股东减持新规升级的十大措施中，完善大宗交易“过桥减持”监管安排是政策中最大的看点。之前大股东通过“过桥减持”途径疯狂地侵害中小投资者的利益，此次新规有望堵上这个明显的漏洞。

　　总体而言，减持新规有救市维稳之意，其出台后确实起到了稳定市场情绪的作用。对于投资者预期整体影响积极正面，亦有助于健全上市公司治理结构，形成稳定的市场预期。短期内，减持新规将会对活跃的“一级半”市场交易造成直接影响。但从中长期来看，更多体现在市场风格方面，盈利回落、流动性边际收紧依然是市场难以向上突破的关键制约因素。

　　目前，就减持新规和交易制度本身而言，其还是在一定程度上协调了散户和公司股东之间的利益关系，起到一定阶段内,公司上市、并购、定增之后的股价稳定作用，让参与的股东可以在未来实现价值变现。但就执行方面，交易制度还是存在很多不尽如人意的地方，例如有上市公司重要股东减持超过5%却没有履行报告和披露义务，证监会给予的处罚相比其套现的资金仅是九牛一毛，这意味着上市公司股东的违规成本太低了。

　　从投资角度而言，监管层只有进一步加大监管，加强处罚力度，才能真正有效地堵住制度中存在的各种漏洞，才能让违规者做到无法肆意套现。也只有处罚力度大幅提升，才能震慑住上市公司重要股东肆意减持套现的冲动，才能确保A股市场更长远更健康地发展。

　　此前，选择在相对低位减持的部分上市公司，大多为中小盘股，估值相对较高，部分股东或许不看好公司未来的股价表现。因为重要股东减持股票对于公司的生产经营肯定是有影响的。将来，若有更多的新股重要股东加入到减持队伍，二级市场的股价或将进一步下跌。投资者需要防范，尽可能寻找那些大股东不会减持股票的公司持有。

　　具体什么样的股票值得投资者持有和关注？笔者看来，一类是上市公司很多年都没有进行过大量股票减持，因为事实和行动是最好的证明；一类则是大股东明确承诺不减持的相关个股。

　　信心比黄金更重要，越是在市场疲弱的时候，越需要注入更多的正能量。近期A股市场持续下跌，一些上市公司却在逆市增持。笔者看来，重要股东高管增持股份，将可能会提振市场信心，增强广大投资者信念。近期，A股多家上市公司发布增持公告，公司控股股东、实控人和高管层，甚至连高管家属都纷纷加入了增持行列，这在一定程度上意味着市场正在接近投资价值区域，部分大股东可能觉得股价被低估。

　　相对于一般投资者和公司股东而言，上市公司重要股东(大股东)掌握着公司信息优势，其增持的规模越大，越能够说明重要股东对公司未来业绩的看好，这类增持行为能够对公司股价形成较强的推动作用。但是，由于对增持的诉求各不相同，从增持历史表现看，有些增持之后股价可能依然下探。在目前市场依然严重分化的行情下，股东的大手笔增持，并不能保证一定让部分所谓的小票立刻吸引到资金的关注，小票可能依然会跌。

　　这部分股价仍然下探的相关个股，释放出某些大股东出于交易的需求。不过，放长远来看，被增持的相关个股中，还是有相当比例的个股物有所值，投资者可以予以关注。