肖磊：完善退市机制对A股到底有多重要？

大参考

　　自2016年低点至今，A股大盘（上证指数）上涨近15%，震幅一度高达24%，应该说算是一个稳健缓慢的小牛市行情了，可实际上个股的分化却非常严重。有统计资料现实，截止本周二，有超过1000只个股创出了2016年低点之后的新低。可见，中国A股的这一轮上涨，与以往的强势上涨有着本质的不同，A股的牛市不是“全都牛”了。

　　近几日，欧美股市出现明显上涨，作为全球资本市场中的成熟市场代表，除短期基本面信息的刺激之外，欧美股市的实际运营机制，也是值得我们研究和学习的。其中，严格的上市公司退市机制，就是一个非常好的优胜劣汰的上市资源管理机制。

　　以纽约证券交易所为例，他们有一套完整的退市标准：（A）股东数量达不到标准；（B）股票交易量极度萎缩；（C）因资产处置、冻结等失去持续经营能力；（D）破产清算；（E）财务状况和经营业绩欠佳；（F）不履行信息披露义务；（G）违反法律；（H）违反上市协议。而这些严格的退市标准的执行，交易所有着极大的权力，从而也提升了所交易所自身的竞争力的市场可信度。

　　反观A股市场，我们的退市制度依然繁琐复杂，特别是对一些财务数据造假，违反法律，违反上市协议的上市公司，在退市标准的界定和执行上，还存在着严重的不足和缺陷。这就让很多实际上缺乏诚信和经营不善的公司继续在资本市场上，利用虚假信息，隐瞒真实经营状况，甚至联合部分机构资金，以市值管理为借口，明目张胆的在公众投资者面前炒作股价。引散户投资者跟风博取价差收益，实现大股东或实际控制人的资本市场套现。

　　正是因为A股依然没有完善的股票退市机制，缺乏严格缜密的信息披露监督和核查制度，才让投资者越来越缺乏对A股上市公司的信任。在中国A股中，投资者不愿意长期持有一只或几只优质的上市公司股票，而是更热衷于频繁的炒作短期概念，包括媒体舆论和一些市场分析人士也一样，每当A股市场出现短线波动时，大家更愿意迷信所谓的“每日热点”，却忽视那些业绩优良，长期保持行业竞争力的优质公司股票。

　　这些问题和弊端，一定程度上促使监督管理部门加大对市场投资理念的改变。证监会在过去一年里，持续不断的加强对市场内违法操纵股价行为的惩罚力度。但这还只是技术层面的短期应对之策，更重要的还是要建立更加完善的上市公司监管制度。交易所自身也在加强对其所承揽的上市公司日常信息披露，交易信息异常等的询查。特别是最近证监会在加强上市公司治理方面，做出了一系列的强制性监管，如鼓励分红，质询“铁公鸡”，严格送股、配股、再融资等等。

　　良好的上市公司监管制度，不仅是投资者安全投资、理性投资的信心和保障，也是现代企业管理制度的完善和补充。只有上市公司真正的经营管理能力提升了，其所回馈股东的利益不断增加，其股票价格才能越来越吸引更多投资者青睐。投资者对优质上市公司的认可和青睐，长期参与其中，减少对短期热点概念的跟风热炒，才能培育中国A股健康的，可持续的牛市。

　　对于上市公司自身而言，近期持续创出历史新高的贵州茅台、上海汽车、格力电器等，他们共同的特点是拥有巴菲特所说的“护城河”。即在同一行业中，他们拥有品牌、技术专利、市场占有率、市场认可度、企业诚信、良好的企业经营管理制度、公开真实的财务信息、良好的经营业绩……。正是这些特质，成就了企业现在的辉煌，也为市场带来更为乐观的未来预期。因此，自然就会吸引更多市场资金占有其股权。

　　综上所述，监督管理机构的制度完善和严格执法，让A股的优胜劣汰机制逐渐发挥更大作用，自然优选出更多优质公司供投资者参与其中，这会让A股牛市继续。优质上市公司的良好经营，以及投资者科学投资理念的树立，也会以更为市场的方式，选择好公司，淘汰差公司，从而让A股的牛市不再是“全都牛”。

　　个人投资者应把握这样一个大趋势，为自己的股票投资组合做出更为科学、理性的结构调整，以伴随未来市场的成长，获得更安全，稳健的丰厚回报。