文国庆：二季度大盘反复筑底是主要任务

大参考

　　编者按：4月8日15:15联讯证券首席经济学家文国庆做客和讯财经微博《盘后微评》栏目，就大宗商品未来趋势、人民币升值动向、中国经济调控政策以及A股趋势如何演绎等问题做了精彩的诠释和预期。

　　精彩摘要：

　　1、在全球货币宽松的背景下，大宗商品走过了10年的牛市。由于全球经济增速的持续下降，这个牛市已经结束，目前处于长期熊市之中。

　　2、目前对中国而言，贸易顺差因素是人民币升值的最主要动因，这也是欧美向中国施压的主要王牌。

　　3、日本的量化宽松是一种赌博，也许成功，也许会使日本崩溃。

　　4、从宏观上说，国五条与现行的财政体制和官员考核机制是有矛盾的，可操作的难度很大，流产的可能性也不排除。这种调控与过去十年没有本质区别。

　　5、房地产市场是中央和地方政府博弈的焦点，很可能调控无效，所以地产板块的走势存在较大的不确定性。

　　大宗商品10年牛市已经结束

　　馨月：欧美股市年后依然保持强势，道琼斯创出历史新高，但是商品在年后却一反常态，出现连续调整态势，这与中美经济基本稳定的趋势不相符，影响大宗商品下跌的主要原因是什么？

　　文国庆：在全球货币宽松的背景下，大宗商品走过了10年的牛市。由于全球经济增速的持续下降，这个牛市已经结束，目前处于长期熊市之中。其实，真正导致商品牛市的是中国经济的高增长，而欧美经济早已经度过对大宗商品的高需求时段，经济是否稳健对大宗商品的影响不大。中国经济增速长期下降是商品下跌的最主要原因。

　　馨月：高通胀率意味着人民币汇率应下跌，同时西方普遍都相信人民币汇率被人为拉低，在此背景下，为什么人民币会持续走强？

　　文国庆：从中短期来看，人民币汇率高低与通胀率没有必然的联系。决定汇率的因素非常多，有购买力平价因素，有利率平价因素，还有进出口顺差状况，等等。

　　目前对中国而言，贸易顺差因素是人民币升值的最主要动因，这也是欧美向中国施压的主要王牌。人民币近期走强与国际热钱流入有关，而这些热钱可能很大程度是借出口渠道虚假报单流入的。

　　资金之所以流入人民币，主要因为目前世界上只有美元和人民币相对安全一点。日元和英镑在主动贬值，欧元有生存危机，资金只能向这两个领域走。此外，人民币国际化趋势也是汇率走强的刺激因素。

　　馨月：未来人民币是否还会继续升值之路，人民币的大幅度升值，是否会对中国经济带来较大的冲击？

　　文国庆：人民币还会有所升值，但不会大幅升。如果大幅升值会对中国出口构成严重威胁，进而压低经济增速。央行控制升值节奏的主要参考就是出口形势。

　　馨月：日本央行宣布了超预期的宽松措施后，日本10年期国债期货价格发生突然性暴跌，盘中两次出现熔断，此次大跌创下自2002年9月以来日本国债期货最大跌幅，日本的宽松政策是否会带来日本经济的大震荡？

　　文国庆：日本国债期货突然暴跌以致跌停，是在价格创出新高（收益率创出新低）之后的一种理性回调，算是获利回吐吧。由于此前外国投资者在日本国债市场的比例已经创出历史新高，当日本国债收益率创出新低之后，外国投资者获利回吐或逃离日元是正常的。日本的超级宽松政策是为了人为制造通胀，而一旦通胀起来，政策力度可能迅速下降。日本的通胀最近是起来了，但是经济能否起来则存在巨大变数。

　　日本的量化宽松是一种赌博，也许成功，也许会使日本崩溃，究竟结果如何，只能观察。

　　经济复苏态势弱于市场普遍预期

　　馨月：中国PMI数据和汇丰PMI数据并不差。许多专家认为经济仍处于复苏中，您认同吗？对经济当前形势您是如何分析的？

　　文国庆：最近PMI数据回升只能说明经济暂时停止下滑，但回升的力度并不强，你看大宗商品的走势和PPI数据的疲软就可以感受到。目前的复苏态势，还是弱于市场普遍预期的。

　　目前核心的问题是，政府拿不出刺激经济进一步复苏的办法，城镇化似乎正在流于形式，止于口号。按目前的态势，经济未必比去年好，可能真的回到7.5%附近了。

　　馨月：近期地方政府纷纷出台国五条细则，但细则似乎含糊其辞，难以有效的落实到执行层面，这说明了什么问题？

　　文国庆：很明显，地方政府并不想认真执行国五条，正在跟中央博弈。从宏观上说，国五条与现行的财政体制和官员考核机制是有矛盾的，可操作的难度很大，流产的可能性也不排除。这种调控与过去十年没有本质区别，所以对政策效果我并不乐观。

　　馨月：一季度股市是调整为主基调，到了二季度两会的各种政策也逐步实行，二季度市场是否可以迎来一些新的变化，怎么看二季度市场的走势？

　　文国庆：如果说一季度调整是主基调，那么二季度反复筑底可能是主要任务。从政府的动向看，周期类行业还看不到希望，也许酿酒板块再跌够了以后会出现一次强劲反弹。

　　房地产市场是中央和地方政府博弈的焦点，很可能调控无效，所以地产板块的走势存在较大的不确定性。

　　此外，电子通讯领域和环保在跌够了以后会再炒一波。目前最大的问题是政府的动向不清楚，每提出一种思路，都看不到具体的抓手在哪里，前景就更看不清了。

　　文国庆与和讯网友互动精彩问答

　　网友：文老师好，请问下二季度看好的板块和相关逻辑，另外，对酿酒板块后市演绎怎样看呢，谢谢。

　　文国庆：下面的情况还看不太清楚，总的来说，酿酒板块肯定有机会，只是要看在四月份还是六月份的问题。环保类股票如果再跌10%，是个可以介入的好时机。中药板块也是如此，军工和通讯板块我还是比较看好的。其逻辑主要是我国周期类行业的股票机会不大，要做也只能是这些非周期类的股票。

　　网友：近期人民币再拾快速升值的特征，连创新高，同时日元又在大幅度贬值，贬值力度远超市场的判断，具有明确的货币战特征，日元的大幅度贬值，对人民币有何影响？

　　文国庆：日元大幅贬值，会导致人民币的有效汇率升值，所谓有效汇率是人民币兑主要贸易伙伴的平均汇率，而目前多数人说的人民币升值只是对美元的升值，这是不对的。中国对美国的出口，占中国总出口不到三分之一，所以不能单看人民币兑美元的汇率。

　　网友：请问文老师，如这波调整结束，最先起来的是什么板块，能源有机会吗？

　　文国庆：能源基本是没有机会，只要天然气板块例外，其根本原因是进行大气治理最好的办法就是少烧煤多用天然气。

　　网友：医药股非常活跃，可以考虑介入吗？

　　文国庆：医药股原则上可以介入，但是你要选择它们急速下跌的时候。

　　网友：银行清理非标贷款，对银行业的影响有多大？未来银行股还可以中期投资性买入吗？

　　文国庆：别看理财产品对银行的实际业绩会有多大影响，但是市场对银行股的预期已经发生了改变，而这种预期一旦形成，会持续很长时间，因而银行股可能下跌空间不大，但是它绝对涨不起来。

　　网友：文老师，今日股市是跳空低开，但没有低走，看来短期下跌的动能有点衰了吧？

　　文国庆：我不这么看，现在之所以市场不容易大幅度下跌，主要是因为有一大批融资者现在还不肯认赔出局，还在拼命的护盘，但是你会发现只要市场一反弹，这些资金就出货，所以从近期来看，能跌多少我不好说，但是就是涨不上去，因为这些融资者好多的资金都快到期了。

　　网友：老师怎么看现在的大盘？

　　文国庆：目前的形势还处于震荡下跌的阶段，还没有探底成功，每个热点板块都很难持续，所以这个时候顶多是利用手中筹码做点T+0，大规模加仓还不到时候。