杨国英：郭树清的失语

大参考

　　11月28日晚间召开的北京财经年会，与其他政要和学者相比，郭树清的发言势必成为万众瞩目之所在——在此前一周，上证指数正式击穿2000点，而在11月28日当天，A股则更是创下46个月新低，上证指数一度下探至1968.21点的低点，收盘报1973.52点，较前一交易日再次下跌17.64点。

　　郭树清发言之所以遭到无比关注，是因为千万股民试图从郭主席的发言中，寻找到对陷入深度低迷A股的医治良方。但是，令人遗憾的是，郭树清所作的《关于着眼长远的近期综合改革》的主题演讲，其所论及之“改革”，是包括破除行政垄断、完善国企治理在内相对宏观的“经济改革”，而并非与其证监会主席身份相对应的“A股市场改革”——如果，真要从其演讲中挑拣只言片语，那仅有“支持上市公司兼并重组”、以及演讲结束离场时“我对市场充满信心”。

　　显然，尽管国别和分管领域不一样，但郭树清对A股近乎失语的主题演讲，仍然充满了格林斯潘式的智慧（其在任职美联储主席时的公开发言，以宽泛、不确定的表态而闻名），以防止过于明确的表态，被市场过度解读，从而引发非市场性的大幅波动。

　　其实，郭树清对A股近乎失语的主题演讲，既充满智慧，更充满无奈：一是自任职证监会主席以来，郭树清已主导推出逾70项A股新政，再谈也难出新意；二是在郭树清任职证监会主席一年间，A股高达20%的跌幅，想谈也无功可居。

　　而我们在对郭树清的“表达智慧”赞赏之同时，更应对隐藏其后的无奈表示理解。客观而言，当下A股市场的持续低迷，并非郭树清之过错，相反，郭氏新政所彰显的二次股改大方向，不仅是必要的、亦是需要时间才能验证的。

　　先论本轮A股的持续低迷，其原因除内在制度缺陷以外，更与宏观经济面的不景气有关。在2008年美国次贷危机的冲击下，2009年A股市场涨幅之所以引领全球（上涨40%），是因为其时同样引领全球的经济刺激力度。但是，正因为过于强烈的经济刺激，造成了我国经济的后续乏力，从而在次贷危机“发源地”美国逐渐进入复苏之旅时，我国经济却步入了下台阶的衰退之境。而当下A股的持续低迷，其主导性因素，恰恰是宏观经济面不景气、以及相伴生的企业赢利能力弱化，似此，A股低迷自然并非是郭树清的过错。

　　次论郭氏新政的必要性，众所周知，自股权分置改革以来，A股市场之所以仍被喻之为“圈钱市”，其主要原因在于新股发行、绩差股退市、内幕交易、以及分红过弱等制度的不完善。而对此，自郭树清新政以来，均出台了相对明确的规范制度。尽管，由此引发了A股市场的短期波动、其部分新政亦需要进一步完善，但我们必须承认郭氏新政找准了A股制度缺陷的命门，其整体方向性的正确是不容置疑的。更何况，今年以来，证监会不仅推出了降低交易手续费、更牵头财政部推出了股息红利税差别征收等可堪量化的政策利好。

　　再论二次股改的时间区间，任何改革，均需要一定的时间区间，才能逐渐完善和最终验证，不仅改革开放以来我国诸多领域的改革如此，回顾A股20多年的历史亦是如此。比如，有我国资本市场改革“里程碑”之称的股权分置改革，2004年1月国务院即已明确“积极稳妥解决股权分置问题”，但是，其从明确、到完善、到推进、再到效应彰显，时间区间长达3年之久，其间上证指数甚至一度跌破1000点。以此推而论之，由郭树清所主导的二次股改，亦需要一定的时间区间进行完善和验证，这本是情理之中。再退而论之，即使郭树清在其证监会主席任期内，仍不能迎来A股市场的“熊转牛”，我们亦不能因之否定其制度改革的价值——这亦如周小川任职证监会主席时（2000年2月—2002年12月），上证指数尽管跌幅高达17%，但由其推动的变审批为核准、出台退市令、引入国际会计准则、以及严厉处罚操纵股价等，不仅之于其时A股市场具有深化改革的重大意义，即使之于当下二次股改亦具有极大的参照意义。

　　A股市场应彻底告别“政策市”期盼，郭树清对A股市场的失语，某种程度上，可以预示其侧重于市场化改革的决心，而不重蹈政策救市以堵攸攸之口的覆辙。因为，在股息率整体过低、绝大多数中小盘股市盈率仍处高位之当下A股市场，如果不执着于市场化改革、而过于牵就行情维稳，则不仅明显无济于A股中长期走势，更会由此丧失已然是亡羊补牢的二次股改良机。

　　由此，我们应理解郭树清对A股市场满含无奈的失语，宏观经济面的不景气，作为证监会主席的郭树清自然是力所不能逮，而对A股市场的制度性缺陷，郭树清则已鼓足勇气全力以赴，纵然，部分新政仍有完善的必要，但其整体方向性的正确却是毫无疑问的，而其最终成效如何，亦需要一定的时间区间才能彰显。

帅锅七号

说一千道一万，去了个“上浮零”，又来了个“哥输清”。