如松：俄罗斯发生了什么大事？

大参考

　　昨日今日两天，卢布兑美元大幅贬值，脱离了2015年的运行轨迹，这很可能意味着有大事发生。

　　2014年底，俄罗斯一位副总理就声称，俄罗斯经济危机已经过去。2015年上半年，总理梅德韦杰夫在出访东南亚时对外界表示说：“俄罗斯经济在过去一年中所面临的困难一定程度上将延续至今年，但我们预计明年俄罗斯经济将恢复增长”。俄罗斯总统普京在2015年12月召开的一次年度问答会议上对他所采取的外交政策进行了辩护，并试图打消俄罗斯民众的疑虑，向其保证该国经济危机最糟糕的时期已经过去——普京：俄罗斯经济危机最糟糕时期已经过去。

　　事实的结果是，这些政治家都在演戏，俄罗斯的现在才面临严寒。

　　实事求是地说，普京所做的工作卓有成效。俄罗斯新消息网站1月8日报道，据俄罗斯联邦国家统计局宣布，初步数据表明，2015年俄罗斯的通货膨胀率为12.9%，2014年是11.4%。此前最高指数是2008年的13.3%。可以将俄罗斯的通胀拆解为两部分：根据俄新社2015年8月4日的报道，俄罗斯联邦统计局发布的消息称，2015年1-7月，俄罗斯的通胀率为9.4%，月度均值为1.35%左右，而9-12月，总体通胀率为3.5%月度均值为0.7%，下半年的通胀率低于上半年，出现好转的苗头。

　　另外，俄新社2016年1月14日报道，2015年，俄联邦财政支出15.6万亿卢布，收入13.6万亿卢布，财政赤字2万亿卢布，按初步统计数据占GDP的2.6%。这个数字远远低于预计的水平，说明普京在政府裁员、压缩支出上取得了一定的成效。

　　这些是卢布在去年下半年跌幅比较和缓的主要原因（当然也有收紧卢布持有者兑换外币的原因），普京在这样恶劣的形势下（通胀很高）取得这样的成绩确实不易，牛人不愧是牛人。

　　但是，最近两天，卢布兑美元已经加速突破了去年12月的低点，对于普京在2015年所作的努力，市场显然不买账，卢布继续走低的原因在何处？

　　俄财政部长西卢阿诺夫在2014年中对媒体表示，预计到2017年俄国债占GDP比重将由2013年的12%升至15%。2015年上半年，俄罗斯GDP345750亿卢布，全年按两倍计算就是约70万亿卢布。如果按俄罗斯债务率12%计算，债务总规模就是8.4万亿卢布，现在卢布的利率在12%以上，债务利息支出就约1万亿卢布，俄罗斯总负债率就上升到2.6%*1.5=3.9%，这不是一个非常严重的水平。

　　对于俄罗斯而言，最大的问题现在不是内债，而是外债。以今年的GDP70万亿卢布计算，当前的卢布兑美元的利率是84:1，俄罗斯国内生产总值就是0.833万亿美元。据俄塔斯社2015年1月20日消息，截至2015年1月1日，俄外债余额为5995亿美元，从外债构成上看，俄政府举借的外债为415亿美元（前苏联占17.7亿美元，俄罗斯占391.8亿美元）；俄罗斯央行为104亿美元；商业银行为1711美元；其他领域（企业）为3765亿美元。到现在，这个数字未必下降，因为据俄罗斯普拉伊姆网站1月18日消息，俄央行资料显示，俄罗斯2015年的经常项目收支顺差从2014年的584亿美元增长到658亿美元（这里可能也有中国的功劳）。如果5995亿美元外债的数字不变的情况下，外债/GDP的比值将达到72%，如果是5000亿美元，外债/GDP之比就是60%，在原油价格不断下跌的情况下，这根本就是一个无法负担的数字。

　　另一方面，2015年，俄罗斯贸易顺差从2014年的1897亿美元减少至1456亿美元，下降23.2%，随着原油价格的不断下滑，贸易顺差的数字很可能继续下降。

　　俄罗斯的问题就是当今货币市场的典型问题，普京希望用货币贬值的手段，拯救国有企业，这在2014年下半年卢布危机时最为明显，普京明确表态不希望干预外汇市场，虽然卢布贬值为国有企业缓冲了压力，但卢布贬值使得外债的压力急剧加大；其次，2015年，俄罗斯的财政赤字远远低于预期，很可能普京使用了两个手段，其一是大规模利用原油基金，有专家预计，原油基金将在今年耗尽；其二，抛售外储弥补财政不足。如果原油基金耗尽或者外储被抛售到已经不足以弥补债务的底部，就可能引发卢布暴跌，当然，原油价格不断下跌为卢布的下跌提供了助力，因为原油价格不断下跌，意味着外汇平衡被打破以及石油基金加速耗尽。估计最近几天卢布市场大跌既是这些原因所导致。