黄祖斌：满仓加融资买进

大参考

　　新年以来，中国股市出现较大幅度下跌。基本上10月中旬以来的上涨，已经在上周的下跌中被抹平了。

　　关键是市场上看空的声音很多。那个任泽平不再乐观了，那个姜超也不乐观了，不过海通一直说的资产荒难道结束了？说实在的，我从未对来自券商的这些分析师有多看重。有些大牌分析师过去一年的行情好象看得很准，但要客观、全面地分析。我看过姜超等人的长长的分析报告，事后似乎可以说看对了，但在拐点之前的文字是很暧昧的，并不是很明确。这个不能苛求分析师，如果老是斩钉截铁地明确看涨或是看跌，总会有预测失误的时候，到时候就很难看，弄不好丢掉饭碗。所以即使是去年股市暴跌前明确说“不再乐观”，就已经很不错了。李大宵2007年牛市顶峰的时候称“要淡泊”，也相当不错了。股市绝大多数时候，看涨和看跌，都是一种概率，如同天气预报。现在天气预报有气象卫星等比较先进的工具，也只能在预报的时候说降水概率百分之几。影响股市的因素太多，存量的因素都很难全面观测，准确衡量，更不用说不可知的政策面的变化了。股市参与者的心理，也无法衡量。券商分析师真的像神仙一样准，不用写上万字的报告配50个图表，只要说2个字就行了，比如大涨，大跌，小涨，小跌等。

　　最近股市的下跌到底是因为什么原因？我自己的看法也不敢说有多客观，就是瞎猜一下，我的投资方法并不依赖于择时，我目前也没有这个能力，所以不要当回事。

　　下跌的原因，从基本面上看，是部分资金从股市撤出兑美元。长期以来美元、日元、欧元零利率，人民币汇率也长期坚挺，导致较多资金通过合法、不合法的渠道涌入中国，赚取汇差和利率差（2007年2月27日全球股市暴跌，就是因为日元加息导致套利资金的抛售）。新年开始后，不少去年已经将购汇额度用完的中国居民，重新获得了新一年的购汇额度，集中购汇，这也是新年开始人民币对美元汇率较快贬值的重要原因。这种贬值，也导致部分境外套利资金从A股市场撤离。

　　美元即使加息，海外美元的无风险收益率也不过0.5%左右，而人民币无风险理财产品4.5%的比较普遍，人民币每年对美元贬值不超过4%，换汇没什么意义。大宗商品价格大幅下跌后，中国也显著增强了持续获得外贸顺差的能力，出人民币大幅贬值的基础在哪里？不过看淡中国的前景，看淡人民处汇率是部分人的合法选择，但可以肯定的是，金融市场上的心理因素无法中长期战胜基本面的影响。

　　从技术面上讲，救市成功后，股市从2850点到3680点，涨幅比较大，创业板涨幅更大。这当然需要回调整固。

　　未来中国股市行情如何？最关键的是中国居民和中国企业的海量闲置资金往哪里去？这是中国股市未来几年行情的最大基本面，搞清楚了这个问题，就基本能知道未来中国股市是涨是跌，是大涨还是大跌。

　　有人可能会说，中国经济在探底。说得太对了，扣10分。2000点涨到5000点的过程中，中国经济一直在探底。

　　资产荒并没有结束，也很难很快就结束。中国将要把10万亿地方债进行转换，从10%的利率降到3.5%，去年已经转换了一部分。这些地方债不少以各类理财产品、信托产品被居民和企业购买，当利率降么3.5%，就会导致更大规模的资产荒。钱往哪里投？

　　以前当然是买房。现在的问题是一线城市基本不存在供大于求的问题，但去年已经涨过了，涨幅还不小。二三线城市，普遍库存较大，新增供给还要涌入。

　　不论理财产品收益率有多低，房产投资收益率有多差，多数人的钱永远都不会进股市，但股市也不需要10万亿的增量资金。所以我2013年9月看高上证指数到2018年国庆节前后9000点的预测并没有变化。

　　既然这样，就要大胆买进股票。上周在股灾时，把仓位加到100%。周五的时候稍微融资买了点茅台。这是我2015年年初以来第二次融资。如果未来一个月股市再跌10%，我现在的计划当然是加大融资的规模，但到时候是不是有这个胆子，就不好说了。