叶檀：暂停股指期货

大参考

　　首次杠杆市与三大期指做空背景下股市的直线下跌，可以与327国债期货事件相提并论。

　　期货市场是屠杀场，无论是曾经的大券商万国，还是期货大鳄刘汉、袁宝璟等，财富、肉体的消失都与期货市场有莫大关联。

　　如果周一市场下跌，必须暂停股指期货。

　　据《21世纪经济报道》披露，做空A股市场的主战场之一的期指IF1507（沪深300指数2015年7月交割的股指期货品种），成交量在6月15日以前一直维持在3万手至6万手左右，日成交金额在500亿元至1000亿元之间波动。6月15日，IF1507自5370点开盘，最高拉至5394点，最低杀至5173.8点，以5193.6点报收，全天跌幅2.67%，震幅为4.11%。当天IF1507的成交总手为15万手，较上一个交易日增加近68%。成交同步放大至2375亿元。6月19日，在拖动A股实盘开始巨幅暴跌近7%那一天，IF1507暴跌7.6%，总成交192万手，成交金额为2.78万亿元。而沪指跌幅为6.42%，现货成交金额仅仅为区区6854.6亿元。

　　如果6月在中间价位4800点开仓，以最低8％保证金计，一手缴纳12万左右，一手总值144万。若在较低的4637点，一手收入48900元。去年8月，中金所放宽了投机账户持仓头寸限制，投机账户最大可持仓1200手，那么就可以获利5000万左右。除去手续费万分之0.25或者0.28，以及资金成本，余下为净利。正因为期指交易火爆，中金所的手续费一年动辄几十亿上百亿，不容小覤。

　　从6月中旬以来，先是IC合约，而后是IF合约开始比较有规律的操作，从上午有资金进入拉升，到开盘后下跌，到中午拉升，而后下午2点左右继续下跌。IC1507率先砸盘，负基差持续扩大，带动正股市场杀跌，引发场外融资爆仓、场内融资盘平仓、公募基金赎回，先跌停的股票卖不出去，只能卖出尚未跌停的股票，造成A股市场的大面积跌停。这是个典型的负反馈过程，当然也是对傻做多的现货投资者的屠杀。

　　泡沫加剧了屠杀的惨烈程度，可以看出步骤基本上是从反应中小盘的IC开始，而后是IF，如果不救市，必然会蔓延到有大资金护盘的IH。

　　套保盘与套利盘不能让市场平缓。众所周知，股指期货是T＋0交易，日内可以多次进出，理论上，开股票多头的，可以开股指期货的空头；开股票空头的，可以开股指期货的多头，一多一空，非常平衡，但这只是美好的幻想。当股市下行时，多头并没有增加，以7月3号数据为例，主力合约IF1507最终下跌3.24%。中金所数据显示，IF1507多空主力双方均呈现加仓态势，其中，多头主力加多26335手，空头主力加空31440手，净空单增至13968手。

　　投机仓位增加，高频交易增加。2013年3月，财新杂志报道，上海期货交易所和中国金融期货交易所技术部门负责人严少辉、张国元接受检察机关调查。2012年下半年，网上曾出现匿名举报，称上期所原技术部王姓负责人利用职务之便，在交易系统中留下后门，离职后利用该漏洞经营高频交易，获利数亿元。在技术细节上也可以看出资金等各方面的不平等，如光大乌龙指后卖空7130手期货合约。

　　7月3日中金所终于承认，以程序化交易为代表的量化交易快速发展，已占到总交易量的50%以上，对股指期货市场运行带来了一定的影响。同时，股指期货持仓规模从31.96万手降到23.7万手，成交持仓比升至17倍左右，尽管持仓多空平衡，不存在国外现货市场上所谓的“裸卖空”，但反映出短线投机气氛加剧。虽然持仓少但成交量剧增，显示在期指的引领下出现不可扼制的下降趋势。

　　中金所做了些事，如清查交易，如表示为对沪深300、上证50、中证500股指期货合约按照报单委托量差异化收取交易费用，拟于8月1日前组织实施。但还不够，远水解不了近渴，等到8月1号，黄花菜都凉了。

　　周末有从事有色金属等方面的朋友说，近期进入股指期货，还进行了大规模融资，这个市场好做到什么程度呢，都不好意思了。当然，随着政策风险的增加，准备收手的人也有，但观望的居多。