余丰慧：三箭齐发救市何以完败收场

大参考

　　证监会系统7月1日三箭齐发救市，结果7月2日以完败收场。7月2日收盘，沪综指下跌140.93点，跌幅3.48%，破4000点收于3912.77点。深市、创业板跌幅都不小。原因何在呢？

　　第一箭属于毛毛细雨，对元气大伤的市场作用非常有限。交易费率下降直接给了券商，券商能够让利给投资者多少很难说，况且，股市里的投资者怎么会对降低那一点点交易费过度在意呢？本来目前券商对投资者附加的交易成本就一直在下降，并不重，重的是印花税。

　　第二箭融资融券管理放松新规，对市场来说咋一看确是较大利好。但细细分析两融新规：允许证券公司与客户自行商定补充担保物的期限与比例的具体要求，同时不再将强制平仓作为证券公司处置客户担保物的唯一方式。实际上这本身就是券商与投资者双方的事情，是券商内部经营事务，监管部门本就不该插手的。这项所谓利好，仅仅是将监管部门不该管的事情，本是市场和券商的事情，还给券商而已。不过，监管部门在这个时候采取这种放任杠杆的做法，完全是养虎为患，会给后市酿造更大风险。      

　　第三箭允许所有证券公司发行与转让证券公司短期公司债券对市场虽是长期利好，但远水解不了近渴。证券公司发债一直处于试点阶段，前期有20家证券公司发行短期公司债券。证监会7月1日临时决定，将试点扩大至所有证券公司，允许其通过沪深交易所、机构间私募产品报价与服务系统等交易场所发行与转让证券公司短期债券。这需要一个较长的过程，包括允许证券公司开展融资融券收益权资产证券化业务，需要的时间将会更长。信贷资产证券化多年来几乎没有进展，今年以来各种措施办法相继出台，但效果仍然不好。融资融券收益权资产证券化业务难度将会更大。  

　　这三箭基本是在耍花枪，最终必然以完败告终。当然，监管部门战略战术上的失误也是最重要因素。首先，高估了自己出台的三项救市措施的威力。其次，低估了空方的力量。在多空双方基本摊牌搏杀中，空方明显占据较大优势，多方呈现防守被动、节节败退之势。最后，在国企等国家队醒悟拉升时，为时已晚，多方大势已去。这个教训是深刻的。7月2日的完败，对市场和投资者信心打击巨大。

　　你要救市你就出狠招彻底救起来，你出台一些不痛不痒的措施结果大败而归，最终坑的还是相信你的人。越相信你，越对你不离不弃，陷得越深，套得越多。后果就不用说了。抱着怕投资者离场的态度最终必然害了投资者啊。就如微博传的段子：前几天刚要清仓，来了利好降息降准；前天刚要清仓又来了利好；7月1日刚要清仓又来了大利好；本来打算7月2日彻底清仓，结果又来了三箭齐发。我明白了也晚了，原来利好是怕我跑了啊。

　　如果管理层不出重大利好，比如：下调印花税、暂停IPO、控制股指期货等做空工具等，后市是非常危险的，继续下跌绝对是大概率事件。

　　不过，政府对目前的股市绝对不会坐视不管的。可能会很快出台重大利好消息的。但对于投资者信心丧失殆尽的市场还有多大作用就难说了。

　　在传言外资做空力量强大、证监会只能管住券商融资而管不住场外巨量高杠杆配资离场以及投资者信心几乎完全丧失的情况下，对重磅利好效用的对冲作用是相当大的。后市风险不可低估。

　　投资者一定要半仓操作，一定不要触碰前期高杠杆配资板块。