冉学东：龙王之怒，监管如何能够做到“敬畏市场”

大参考

　　作为一个投资者，敬畏市场这句话具有宗教教义般的不可置疑性，每一个投资者，哪怕是超大资金实力的机构投资者，也都对这句话奉为圭臬。因为在日常的投资实践中，这句话以真金白银的爆仓和亏损时时教育者投资者，也就是所谓的顺势而为，跟着市场大市走，不要跟市场对着干，你如果跟市场较劲，最终输的最惨的肯定是你不是市场，这就是所谓市场永远是对的。

　　什么是市场，尤其是现代股票市场，就目前人类的智商事实上知之甚少，西方有诸多关于市场的理论，所谓理性预期派，所谓市场不完全假说，所谓市场是经济晴雨表，所谓各种各派五花八门的技术派别，现在看来都是有缺陷的，不是对市场完全意义上的解读。而真正的投资大师，比如李佛摩尔和索罗斯等等无一例外都是市场的虔诚信徒。

　　但是在中国这个市场文化很浅，市场根基不深的国度，全国上下对市场的理解极其肤浅，尤其是许多所谓的专家，脑子里的市场不过是一个工具，一个暴富的工具，一个圈钱的工具；而作为政府监管者，市场成为实现政治目的的工具，而不是把它理解为一个经济体中自发生成的，人们遵守契约精神，在公平公正公开的原则下，形成的一种交易场所，和交易行为，一个人与人，机构与机构之间进行对话和沟通的场所。

　　市场首先是客观和自在自足的，不以人的意志为转移的，而且随着其成长的更为完满，他在充分发挥其价格发现和交易效率的同时，对于不遵守市场规律，妄想操纵或者控制市场的人或者机构实施报复也是相当有破坏性的。

　　所以此次A股市场的暴跌，有人把它形容为“龙王之怒”，是非常形象的。龙王为什么发怒，简单一句话，就是涨的太多，过度透支。

　　才不到两周的暴跌让中国的监管层焦头烂额，尤其是上周周四和周五的暴跌，远远超乎监管层的预料。而周六央行实行的双降政策，更是使出了看家绝技，无奈周一又是暴跌，央行的放水动作对市场没有丝毫影响，周一上午的暴跌更是以气贯如虹的方式进行，多头彻底投降，毫无阻拦。下午证监会不得不再次出面安抚市场，证监会在盘中就市场运行回答记者提问，这是罕见的，可见市场的暴跌，对监管层的压力有多大。

　　因为此轮暴跌主要与杠杆性的融资有关系，因此证监会的回答主要围绕这两个问题。证监会说，融资融券业务整体维持担保比例仍然远高于预警线，沪深两市25至26日两个交易日因维持担保比例低于130%而强制平仓金额不到600万元，风险仍然可控。并说，沪深两市近两个交易日通过HOMS系统强制平仓金额不超过40亿元，今天上午强制平仓规模约22亿元，合计占交易量的比例很小。

　　说实话，没有一个市场人士会相信证监会表态的以上这些数据，如果真是这么轻微，何来目前的股灾，证监会又何必急吼吼的出来安抚，即使证监会发布的数据是真的，也需要进一步以充足的证据打消市场投资者的疑虑，以换来投资者对监管的信心，如果不是这样，监管者对未来市场将毫无影响力，这才是比暴跌更需要警惕的。

　　收盘后，监管层的重磅利好政策再次来临，社保基金入市的办法公开征求意见，所谓万亿资金入市，不过这个消息很快被市场解读为空头支票，因为，社保基金入市需要相当复杂的组织体系和制度体系做保证，现在连各地社保基金的省级统筹都没搞定，距离真正社保基金入市还需要很长的时间，再说了，即使现在社保基金能入市，作为稳健价值和长期投资者的社保基金在这么贵的点位能进去吗，这是有关问题。所以目前出台这个政策纯粹就是为了安抚市场。

　　因此晚间，证监会再次接受记者采访表态，使用一系列数据表明两融业务和配资业务的安全性，并表态正面市场买盘正在增加，开户数在增加，并表明股市仍然将向好，并表态将严厉打击违规减持行为等等。

　　无论如何，从此次股市的暴跌中，我们看到中国股市政策市的致命弊端，一起都是在政府掌控之中，政府平时就是这么做的，也是这么说的，也是这么相信的，而市场人士也是这么想的，无论涨跌都从政府那里找原因，唯独无人去找市场本身的原因。

　　尽管证监会的监管已经有所改进，比如这次股市暴跌归为市场的运行规律。但是纵观其监管行为，你不得不说，相关监管机构对市场的敬畏还差的很远。首先表现在把市场作为工具，是政府可以控制和操控的，比如在市场下跌时，容易对违规行为，对杠杆放的过大的行为听之任之，或者故意纵容，其目的是希望成交量活跃市场活跃，人气旺盛，从而为机构圈钱服务，但是当市场出现风险，比如这次涨的过快以后，又不得不开始人为降杠杆，查处违规行为等等，其目的是要释放系统性风险，但是市场反过来的惩罚就是用系统性风险威胁你的监管。

　　比如对于场外融资盘，既然它是金融创新，法律上没有禁止他们，那为什么要打压，如果它是违背法律的，那为什么刚刚开始的时候不进行打压？对于融资融券，如果人家是符合规定的，比例也在你的监管精神之内，那为什么要去杠杆？伞形信托，是银行资金进入股市的一个重要渠道，如果这种方式不合法，为什么不及早规范。你当时为了活跃市场，推升股价，对这些行为睁一只眼闭一只眼，现在看风险大了，你又要去杠杆，这种行为就是操纵市场。

　　敬畏市场，不仅仅是投资者的天条，更应该是监管者的天条，你的目的是维护和呵护市场成长，你的行为和理念一定要贯穿始终，要始终如一，稍有不慎，或者被多方或空方利用，或者被市场惩罚。