张平：汉能股价被腰斩给内地投资者敲响警钟

大参考

　　5月20日，在香港上市的汉能薄膜发电出现惊魂暴跌，仅用了半天的时间，股价使跌去了近一半。一天后，港股再现暴跌，而作为汉能集团的财务顾问的高银系股价也发生了狂泻。面对市场的质疑，汉能于21日发布了澄清声明，大意为三点：没有贷款愈期、没有减持、没有对赌。也就是说，公司目前经营正常，各项业务运转良好，没有任何一笔贷款逾期。

　　对此，国内专家告诫中小投资者，要谨慎投资港股通。A股和港股市场除了涨跌幅限制，流动性、估值、投资风格偏好、信息对称性等都迥然不同。无论是港资入A股，还是陆资南下H股，均是看到了对方市场存在的差异化机会，但就如汉能的股价波动一样，一个陌生市场的风险是难以估量的，风险控制当牢记在心。

　　就在港股市场深陷恐慌之时，内地股市却继续保持着亢奋状态。5月21日，沪指大涨1.87%站上4500点，有近400只个股涨停。创业板则暴涨3.56%，创下3500点的新高，有百股涨停。整个市场对监管层的不断发出的提醒置若罔闻。那么汉能薄膜的狂跌给我们内地投资者带来啥警示呢？

　　首先，任何股市或个股大涨之后必有大跌，要想股市稳定，必须要走慢牛行情，让上市公司的业绩增速跟上股价上涨的步伐。拿汉能的股价来说，从1港元涨至9港元，仅用了1年的时间，而从7港元跌回3港元，却仅仅只用了半天。所以当投资者在大牛市中赚得盆满钵满时，必须要注意控制风险。

　　现在的状况是，一边是中国经济正面临着很大的下行压力，而另一边是股市牛气袭人，成为极鲜明对比。为此，经济学家们试图通过不同版本理论，来论证客观存在宏观经济下行与股市上行这对矛盾的合理性。

　　不过，我告诉大家，即使专家们的解释颇有说服力，但也很难不顾一个现实：市场上快上涨，但业绩增长却远远落在后面，这必会透支未来的牛市上涨空间。美国金融史家查尔斯·金德尔博格曾对市场中各种人性表现归纳为“疯狂、惊恐、崩溃”。那些明知股价远远背离其真实的价值，仍然肆意热追恶炒的人，与赌徒无异。对他们来说疯狂、惊恐、崩溃是一个无法摆脱的演进过程。

　　再者，从汉能股价暴跌的情况来看，中小投资者应该远离前期涨幅过大的概念股和题材股。汉能股价之所以自去年以来能够持续上涨，是因为市场各方对汉能抱有美好的预期。比如环保概念、新能源题材、智能化等。而一旦这些题材股、概念股的实际情况远不及市场预期那么靓丽，那么一轮狂跌就会在所难免。

　　汉能的股价暴跌，更给处于疯狂状态的创业板市场敲响了警钟。与汉能薄膜发电股价大涨一样，购买全通教育和安硕信息这二只创业板个股的人都赚大发了。就是因为其迎合了在线教育+互联网等市场最热点的题材。

　　而笔者认为，题材股、概念股未来市盈率的高低，必须跟上市公司的高成长性联系在一起，若一个上市公司只有高市盈率而没有高成长性，就会非常危险。所以这次汉能薄膜发电的股价半天被腰斩，也给创业板投资者上了一堂风险警示课。

　　最后，被公司高管或机构高度控盘的股票，中小投资者还是敬而远之为妙。面对汉能股价的腰斩，汉能方面称集团及关联人士持有汉能约306亿股，但是没有任何减持套现在行为。不过，李河君作为汉能薄膜发电的实际控制人，已拥有了汉能近81%的股票，已属高度控盘。

　　笔者认为，高度控盘股的风险放大是非常明显的，相对较小的一部分资金博弈，如果发生在一个高度控盘的交易中，大涨大跌是在所难免。汉能股票今年平均日成交额只有5亿港币，只要有2-3亿港币的资金，便可以操控汉能股价。在这种情况下，最大的赢家只能是机构投资者和大股东，中小投资者想跑都未必跑得了。

　　事实也是如此，5月20日沽盘主要来自海通国际、中信证券、UBS、高盛、招商证券，大致价格是7港元。而买盘主要来自内地港股通资金，价格近4.95港元。由于无法得知券商背后股票实际持有人的信息，因此无法判断机构资金的性质。可以肯定，内地投资者是汉能股价被腰斩时刀口舔血者。

　　在汉能薄膜股价的惊魂暴跌之后，市场各方都在急于查找原因。我觉得像汉能这样的股票在A股市场上，特别是创业板市场上比比皆是：前期涨幅过大，远离了实际价值，股价有调整的需求；投资者发现题材股不如预期那么好，只能以大幅减持来投票；拥有高度控盘的中小盘股，无论是机构投资者或大股东，只要稍有动静，股价便会暴涨暴跌。汉能发生踩踏事件，给国内处于亢奋中的中小投资者敲响了警钟。大家应该以此为鉴，谨慎面对后面的系统性风险。