金岩石：创业板企业为何能卖高价

大参考

　　不知不觉之间，创业板已经年满5周岁了。和美国的纳斯达克市场相比，中国的创业板可谓青出于蓝而胜于蓝。中国创业板的上市公司不仅比纳斯达克更“长寿”，而且更值钱，是目前全球证券市场上卖价最贵的股票！据武汉大学董登新教授所提供的数据，截止到10月10日，创业板上市公司的平均市盈率高达69.25倍，而深交所上市公司的整体市盈率仅32.4倍，上交所11.55倍，香港创业板11.32倍，纳斯达克24.2倍。

　　一两家上市公司的股票卖出天价不足为奇，分析师们总能找出各种特殊的理由。而股票市场中一个板块若能整体卖出天价，背后就只有一个理由：创新成长！创业板市场自诞生伊始就有两大偏好，其一是成长，其二是创新。纳斯达克市场当年也曾整体卖出过天价，在1996年突破1000点之后，纳斯达克指数在短短4年之间冲到5000点之上，直至2000年急转直下！想当年，驱动纳斯达克市场直上云端的有两大高科技产业，其一是互联网，其二是生物产业，均代表了当时美国经济的产业创新。

　　若以创新成长为高估值的基本标准，创业板作为深交所一个板块的主要特征是什么？是民营企业主导！因为在创业板上市的公司逾95%都是民营企业。所以，创业板的崛起代表了中国经济一大特征——民营经济引领产业创新。过去5年是中国民营企业大分化的时期，一些企业破产倒闭，一些企业逆势崛起。在这5年间，创业板和中小板高歌猛进，一举改变了中国股市的基本格局，让此前“为国企脱困”的股市成为民营企业创新成长的温床。截止到2013年底，中国股市的所有权结构发生了逆转，上演了一场中国证券市场的“国退民进”。民营企业股权的市值占比首次超越国有控股企业的市值占比，民营上市公司的整体估值水平远高于国有控股企业的估值水平。

　　创新成长型企业的高估值是创业板卖出天价的关键，若把创新成长的企业经营解读为智商较高的商业模式，就有了本文的主题：上市公司的“智商”。并非所有企业都是智商高的企业，但以统计学的大概率可以说：民营企业的平均智商高于国有企业，其中民营上市公司的智商高于非上市的民营企业。

　　在新企业理论中我讲过，企业家作为稀缺生产要素，是以经营者为载体给企业注入“三商”：胆商、情商和智商。商品化企业创造了一种“三足鼎立”的商业模式：利润+资产+融资。赚钱要有胆商，做大要有情商，融资要有智商。因为有钱的人多数都不傻，聪明人把钱投给你的简单理由就是承认你更聪明，至少是承认在你所经营的产业里你更聪明。资本市场配置资源的机制其实很简单，就是让聪明人自愿把钱投给更聪明的人，所以企业的创新成长才能卖出天价。

　　智商高的企业才有高估值，高估值的企业必须保持高成长，企业成长一旦减速，其股票价格就可能在转瞬间一落千丈。例如在纳斯达克上市的奇虎公司最近两年异军突起，经营业绩的高成长驱动公司的股价在两年间从20美元以下飙升到120美元！然而就在今年，当一季度财务报告显示增长微微减速，奇虎公司的股价就在半年间几乎腰斩，从每股120美元跌到63美元。

　　企业市值的涨跌就像一面镜子，折射市场经济的风云变幻。高智商驱动高成长，高成长必须可持续。中国创业板5年的表现给我们上了生动一课，让更多人理解了资本市场的本性，从而激发了更多的创业梦想，创造着更多商业传奇。