宠物食品赛道优质股！

lameihua

　　大家好，我是初善君。

　　我们之前一直说，宠物是个值得关注的细分市场，因为大行业、小公司，是十倍股的摇篮。但是A股的几家宠物食品公司，表现都相对一般，没有那种十倍股的气势。

　　为什么中宠股份、佩蒂股份没有做到10倍股，有没有公司可以实现10倍股呢？今天我们一起看看宠物食品行业的乖宝宠物。

　　1、大行业、小公司的盲点

　　为什么佩蒂股份、源飞宠物、中宠股份们没能完成10倍股的期望，原因很简单，因为业绩没能做到大行业小公司的高成长。大行业、小公司的典型特点是龙头公司市占率提升，企业成长性远远好于行业增长，但是上市多年的佩蒂股份和中宠股份业绩相对一般。

　　比如佩蒂股份，2020年之前收入保持了很不错的增长，利润虽然有波动，也算不错的表现，但是这三年，21年收入下滑5%，22年增长36%，23年下滑32%，扣非归母净利润更是亏损，这与大家预期的高成长相去甚远。

　　中宠股份是三家里最好的，营业收入长期保持不错的增长，即使是22年、23年前三季度，收入增长13%和11%。不过扣非归母净利润也有连续的下滑。好在23年前三季度，已近历史新高了，但是这个业绩跟高成长也相去甚远。

　　再看两家新上市的宠物食品公司，一是源飞宠物，2021年收入增速不错，但是这两年收入也在下滑。随着收入下滑，23年利润也在下滑。

　　但是有一家公司表现很突出，这就是乖宝宠物。21年、22年、23年Q3收入增长28%、32%、25%，增速明显在独一档，21年、22年、23年Q3扣非归母净利润增长17%、112%和47%，增速更好一些。

　　为什么乖宝生物表现的如此突出呢？其中差异点在哪里？

　　2、自主品牌才是王道

　　差异在哪里，以22年收入为例，我们直接分析收入构成。

　　源飞宠物2022年宠物零食、宠物牵引工具收入分别为3.82亿、4.72亿，毛利率分别为13%和33%，收入占比分别为40%和50%。分地区来看，国外收入9.16亿，毛利率24%，收入占比96%。

　　佩蒂股份2022年宠物主粮、零食收入分别为1.6亿和15.72亿，毛利率分别为19%和23%，收入占比分别为9%和91%。分地区来看，国外收入14.56亿，毛利率22%，收入占比84%，国内收入2.75亿，毛利率24%，收入占比16%。

　　中宠股份2022年宠物零食、罐头、主粮收入分别为21.41亿、6亿和3.6亿，毛利率分别为19%、26%和20%，收入占比分别为66%、18%和11%。分地区来看，国外收入22.43亿，毛利率17%，收入占比69%，国内收入9亿元，毛利率28%，收入占比28%。

　　乖宝宠物2022年宠物零食、主粮收入为19.54亿、13.88亿，毛利率为33.5%、42%，收入占比分别为58%和41%。分地区来看，国外收入13.4亿，毛利率没披露，收入占比39%，国内收入20.39亿，收入占比60%。

　　很明显，从毛利率来看，宠物牵引工具毛利率最高，零食次之，主粮应该是最低的；从地域来看，国内收入毛利率远低于国外收入，背后是因为国外收入主要是代加工，国内主要是自主品牌。

　　结论就出来了，整体看，乖宝财务数据更好看，源于国内自主品牌做的更好。，更好的毛利率保证了盈利的稳定性。品牌就是智商税，但是智商税才是好生意。

　　3、估值

　　简单看看宠物食品市场。据Statista数据，预计2022年全球宠物食品市场规模达到1,360.00亿美元，2012年至2022年，全球宠物食品市场年均复合增长率约为8.52%。从国内市场来看，国内宠物食品行业市场规模从2012年的157亿元增长到2021年的1282亿元。

　　宠物食品是个大市场，假如有一家公司国内做到100亿收入，净利率15%，净利润就有15亿，给30倍PE，就是600亿市值；做到200亿收入，净利润能到30亿，市值能到1000亿，这个赛道确实值得关注。

　　展望未来，核心还是看谁能在国内把自主品牌做起来，甚至在国外把品牌也做起来。

　　目前重点来看，宠物食品就是乖宝宠物、中宠股份两家公司。

　　我个人觉得可以重点关注，当然，也可以等更好价格。