蛮讲：中美股市的差距究竟在哪里？

大参考

　　2008年，美国次贷危机爆发并导致股市暴跌，但就是从那时起，在政府一系列政策的扶持下，美国股市走出了连续十年的大牛市。道琼斯指数从6440.08点上涨到26951.81点，最大涨幅为319%；纳斯达克从1265.52点上涨到8133.30点，最大涨幅为543%；标准普尔从666.79点上涨到2940.91点，最大涨幅为341%。股市的持续上涨形成了巨大的财富效应，不但引领美国走出了举世罕见的金融危机，而且出现了持续的经济增长，成为让全球瞩目和感叹的一道靓丽风景。

　　美国股市已有227年历史。227年，本该老态龙钟，步履蹒跚，但美国股市却生机勃勃，活力四射。这里有全世界最健全的法律制度：自由交易制度、信息透明制度、集体诉讼制度、损害赔偿制度、举证倒置制度、造假惩戒制度、优胜劣汰制度；这里汇集了全世界最优秀的企业：代表社会发展方向的新科技、新理念、新方式的企业都来这里上市，使得股市成了社会发展的孵化器和催化剂。

　　美国股市有巨大的财富效应：市场充分贯彻自由交易制度和买者自负原则，企业的信息透明和市场的可预期使得市场白马股多雷区少，再加上有对投资者健全的保护机制，使得投资者从市场中得到的回报远大于亏损，也使得大约45%的美国家庭直接或间接地参与股市。

　　苹果、谷歌、微软、亚马逊等一大批企业的股价迭创新高，使得美国三大股市形成了巨大的磁石效应，吸引着全世界的投资者纷至沓来。美国股市容忍上市公司亏损，但绝不容忍财务造假，财务造假一经被确认，造假者就会倾家荡产并把牢底座穿。

　　著名电动汽车生产厂商特斯拉2003年成立，2010年6月在纳斯达克上市，上市八年来一直亏损累累，但由于它代表了未来汽车工业的发展方向，并且经营一直在完善之中，因而备受市场追捧。

　　特斯拉挂牌当天收盘价19美元，几个月后，最低跌至14.98美元，但在前几个月，股价最高已达379.49美元。八年时间，股价翻了25.33倍。在过去十年间，谷歌的股价上涨了28倍，投资者赚得盆满钵满。

　　美国股市的成功得益于完善的市场机制和有效监管。在美国，几乎看不到制度的随意调整，也看不到政府官员对市场的行政干预，最小的市场干预与最大限度的投资者保护，一直是美国证监会的监管宗旨；在美国，几乎听不到证监会官员的到处视察和演说，依照法律的“沉默监管”使得证监会门可罗雀，但其权威性、公信力与威慑力却举世公认。

　　上世纪90年代以来，有将近上万家企业从美国股市退市。目前的情况是：每年有大约150家企业上市，同时有约400家企业退市，优胜劣汰保证了美国股市的质量，信息透明保证了美国股市的可预测性，严刑峻法保证了美国股市的可信任性。正是由于依法治市和上市公司质量的不断提升，才在美国股市中形成了一种资金不请自来的内在机制，使股市像一台大马力发动机，引领和推动着美国经济的增长与繁荣。

　　中国股市只有28年的历史。28岁，本该身强体壮、朝气蓬勃，尤其是中国经济增长在过去20多年中雄居世界第一，中国已成为世界第二大经济体，在这样的背景下，股市更没有不持续向好的理由。但现实的情况却恰恰相反，中国股市的28年中，一直处于暴涨暴跌、牛短熊长的状态，每一轮牛市都以暴跌的方式终结，股灾一轮接着一轮，市场本身所应有的财富效应始终也难以形成。

　　基本制度缺失，上市公司的退市制度、财务造假的惩戒制度、投资者权益的保护制度（集体诉讼制度、举证倒置制度、损害赔偿制度）这些不可或缺的基本制度在中国股市中一个都没有。

　　自由交易的市场灵魂被肆意践踏，买者自负的股市原则被极大扭曲，大小非减持波涛汹涌，上市公司天雷滚滚。

　　一个没有任何财富效应的股票市场，就只能产生离心力而不可能具有向心力和凝聚力。

　　美国股市227年而且是全球性市场，现有上市公司3800多家；中国股市28年，现有上市公司已近4000家，不违法、不造假，不与庄家联手拉抬股价，很多上市公司就很难生存。227年的美国股市越来越受宠，28年的中国股市越来越被弃。

　　美国股市的勃勃生机来源于依法治市，中国股市顶格处罚60万的时代，IPO造假一本数亿。美国股市的上市公司宁可选择退市也不敢造假，因为造假会导致倾家荡产并把牢底坐穿；中国股市的上市公司宁可选择造假也不愿退市，因为造假可以套现几亿、几十亿甚至上百亿而不必承担任何法律风险。

　　再不改弦易辙，中国股市将会越来越扭曲，作为现代市场经济中最重要的价值发现和资源配置场所的股市，将在中国日益丧失生命力。