如松：货币互换带来的启示

大参考

　　大约十年前（具体时间记不准确了），那一年的中央财经评选十大风云人物，第一名是吴敬琏，每个当选人都要说几句话，吴先生当时说的是：如果现在不买房子不买股票，十年后，无论这十年的工资是多少，都是穷人！（大意）

　　吴先生只算是半个达人，股票说的不对，而房地产说的很准确。

　　这里的意思是能够预测未来数月的人都是稀有动物，预测未来一两年的是珍稀动物，预测十年或以上的是贤人，贤人可遇不可求。

　　可未来的情形我们必须思考，任何中短期的行为，都必须符合长期的社会形态的变化。

　　我在去年国庆写了几篇文章，典型的是廉价资产时代正在告别和银行患了什么病，好在一年后的今天，逐步在验证，市场利率在这一年中持续走高是证据，先有6月的钱荒，后有现在国债利率的持续走高，很多人认为是央行的主动行为，这是非常错误的，从去年初期以来小川不断降息降准，去年四季度天量逆回购，今年全年，小川基本住在逆回购的办公室，几乎每日操作，注入货币，小川很辛苦，但阻不住市场利率的上行；因此，这个趋势是市场趋势，和小川无关，小川同志充其量左右短期行为，对大趋势无能为力！而且，这绝不是一年的趋势，而是至少三五年的趋势，甚至十年以上！

　　今日从另外一个层面分析货币的未来，那就是央行的货币互换。

　　中国推行货币互换（目的是国际化）已经不是一两年了，最初主要是白俄罗斯这样的迷你经济国家，货币互换迟迟无法突破，去年（2012年3月22日）最重要的是和澳洲央行达成互换协议，考虑到澳洲要把铁矿石卖给中国，这种互换没有对未来的指导意义；但今年风云突变，6月24日，中国人民银行宣布，其与英格兰银行上周六(6月22日)签署了规模为2，000亿元人民币/200亿英镑的中英双边本币互换协议；2013年10月9日，中国人民银行与欧洲中央银行签署了规模为3500亿元人民币/450亿欧元的中欧双边本币互换协议。

　　欧洲央行和英国央行，和美联储一起，是这个世界金融市场的老狐狸，这两起互换协议说明的是什么哪？

　　第一，中国从此不再滥发货币，相信习李是循规训矩的人，这一定是错误的，欧洲和英国央行的行为是战略行为，这种战略行为不可能建立在对个人的信任之上；

　　第二，如果欧英央行认为人民币未来对内继续贬值，甚至大幅贬值，那么这种货币互换欧英央行是不可能进行的，欧英央行持有人民币，参照物是在中国的购买能力，如果人民币对内继续急剧贬值，购买力缩水，那么欧英央行是在干蠢事，所以，从欧英央行的研判来说，人民币已经很可能告别了对内贬值周期。不要忘记，英国央行基本跟随美联储，现在有很大收缩的可能性，这种货币互换，一旦发生人民币继续对内贬值的情形，英国损失巨大。

　　第三，欧洲央行和英国央行认为，人民币已经没有对内继续贬值的能力。而且这种形势不以任何人的意志为转移。我认为这种情形最可能。

　　一国货币可以对内贬值，参照物是资产价格继续上行，可是一个国家的资产价格是受到这个国家的社会形态左右的，典型的是人口红利释放期间，资产价格必定持续上行，带来的是货币贬值。

　　因此，我认为欧英央行的基本出发点是：认为中国的资产价格已经见顶(中国价格因素主要是房地产价格伦铜价格煤炭价格铁矿石价格等的综合因素），货币告别了对内贬值周期；有些人可能天真的说，欧英央行可以拿人民币去换美元，可惜美联储不同意没用，要换美元只能来中国，到那时小川干不干难说，所以，这种可能性基本没有。

　　欧英央行进行这种货币互换的关键点，应该在于认为中国的资产价格见顶，货币告别贬值的周期（对内），这点和我在《中国正在向廉价资本时代告别》中所阐述的观点是一致的。

　　又会有一些朋友说，小川可以大印钞票，这是一定的，但只要人民币有锚，小川即便将保证金全部倒出来也改变不了这个趋势，日本失去的二十年就是如此形成的(不断释放保证金和增加政府负债，都改变不了趋势）；当然，如果小川敢脱离美元（为锚）肆意印刷钞票，也不错，那就是将ZHENGFU踢进坟墓，因为民币的信用彻底消失的那一天，一定是ZHENGFU死亡的时候，因为民币的信用本质来自于ZHENGFU的信用；时刻保持警惕之心就是了，如果到了那一天，欧英央行会首先取消货币互换协议，欧英央行手中的民币会快速倒进中国的土地，恶性通胀必起。基于这点担心，所以，我看到欧洲央行和中国央行的货币互换协议有效期是三年，如果出现这样的情形，欧洲央行会首先撕烂协议。

　　过去三十年，人民币最对不起的是中国人民，可是当人民币开启对得起中国人民的时间窗之后（开启对内升值进程），中国大多数人会更加痛不欲生。