凌落辰：从各大券商研报看2020年A股投资展望

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　　随着19年慢慢走向尾声，越来越多的童鞋开始着眼布局下一年的投资计划，如果说之前的中央经济工作会议代表的是在宏观政策上面的年度总结与展望，那么这次我们就来细分到股市这个层面上以各大券商的研究报告为基准看看它们对2020年投资策略到底是什么。

　　众所周知券商研究报告都是以长篇幅各种术语著称，我在耗费大量时间精力阅读近30篇研报之后尽可能挑选一些非常重要的内容优中选优给大家分享精华观点。

　　一、华泰证券：坐稳逆全球化中的“顺风车”

　　2019年是多个变量的拐点年：国内的宏观流动性于年初出现拐点、国内资本市场改革2018年底出现拐点、A股企业盈利在三季度也已进入圆弧底位置，2020年可能是上述变量趋势的延续年。

　　自上而下预测：2020年A股非金融收入增速9.29%、净利润增速5.65%。自下而上预测：2020年A股净利润增速约10.9%。

　　经济周期的相对估值视角—沪深300指数估值提升空间约10%。

　　从科技周期的角度来看，2020年与2013年较为相近：

　　1）2013年为4G通信技术周期正式开启的元年，移动基站增速已经率先出现拐点，对应到2020年同样是5G周期全面开启的元年，移动基站增速逐渐走出拐点，通信行业指数实现了领先的第一跃；

　　2）以技术周期的核心硬件载体半导体销售额作为指标，2013年半导体销售额增速见底回升，而2019年半导体销售增速预计同比下降12.1%，可能同样是底部2020年有望回升。

　　核心配置思路：5G基站—5G终端—5G应用。

　　二、招商证券：换挡资产荒、七年宿命牛

　　招商证券团队认为2020年最强主线依然来自于5G带来的新科技周期。

　　市场从当前位置再涨20%，将会触发居民资金加速入市，从7年周期来看明年正处于牛市开启的过渡期，全年走势可能先震荡后上扬。

　　三、兴业证券：拥抱权益时代

　　2020年市场是中枢逐步震荡抬升市为主，把握结构性机会。

　　在这过程中可能因为“滞涨”担忧、经济失速、外部环境（美股下跌、中美博弈、地缘政治）等预期变化对市场造成短期冲击，反而给投资者提供更为核心的买点机会。

　　真正属于中国的权益时代有望正式开启，A股正在经历第一次“长牛”机会。

　　研究发现，所有金融市场经历过金融大开放的经济体，资本市场无一例外全是牛市，无非是短牛还是长牛而已。

　　像日本金融大开放的时候，从1975年到1982年涨了7年，印度90年代初期做金融开放以后，整个股市涨了30年，指数翻了10倍。

　　配置方向：短中期看好低估值高股息资产；中期看好大创新，尤其是硬科技；长期持续看好核心资产独立牛市。

　　四、东方证券：抱朴谋新

　　2020年A股依然会呈现较为明显的结构性行情，龙头股的趋势不会结束，而成长股的趋势则渐渐兴起，全年结构性机会可期。

　　“抱朴”在在金融开放、资本市场制度改革改进深度推进以及大力发展直接融资市场的时代背景下，A股“龙头化”和“机构化”的趋势仍将持续；“谋新”在于寻找稳增长政策和经济结构转型中各行业的“新机遇”。

　　2020年投资主题展望：

　　1）科技TMT行业业绩基本面有望继续回升，全年看好。

　　2）高ROE、稳定业绩增长的消费细分龙头依然是配置的核心品种。

　　3）建议关注基本面有望筑底回升的新能源车产业链和半导体设备制造板块。

　　五、国联证券：也是冬天，也是春天

　　2020年展望：盈利提升或受经济下降压力有所制约，但估值提升仍有空间。

　　紧抓时代主旋律——当前中国无疑已经迎来科技股投资的最佳时期，自主可控和5G或是这两年最大的风口。

　　消费趋势催生巨无霸企业——建议关注处于快速发展阶段的民生和新型消费板块。

　　六、西南证券：结构牛在路上

　　2020年将是A股面临巨大出清压力的一年，不破不立，大破大立，出清之后更有大机会。

　　短周期上经济有反弹，但并不持续，整体仍然疲弱，中周期上2020年三季度后库存周期有望阶段性见底。所以说市场会呈现先调整后回升，先抑后扬的走势。

　　2019年，主板业绩增速呈现明显的前高后低走势。当前主板业绩增速仍在下探过程中，预计要到2020年中才有望见底。

　　从行业上看，在经济增速下行阶段，A股核心资产优势凸显，2020上半程，布局与经济周期相关度弱的板块，必选消费、医药、电子科技，成为对抗经济增速下行压力的抱团品种。2020下半程，布局与经济周期相关度高的低估值板块，有望迎来估值修复，如地产、金融等板块。

　　一些比较有看点的标的投资逻辑：

　　七、安信证券：把握“成熟牛”

　　短期市场受制于年底风险偏好与通胀预期，预计2020年初市场将迎来阶段低点，值得布局，首选科技。

　　本轮成熟牛市的核心背景是在金融周期约束下走向高质量发展。优先重点关注电子、5G应用与新能源汽车，积极关注制造业链景气变化。

　　八、国金证券：由“震荡反复”的“结构牛市”

　　当前A股处于历史估值中位数，待全球货币明确再度转向宽松，A股趋势线投资悄然到来。

　　2020年1月份解禁规模最大，达0.647万亿，占全年的近20%，对短期A股市场向上空间形成一定的制约。预判上半年将“反复筑底”，相对更看好春节之后，下半年，A股将处于“全球资产配置荒、本币升值、企业盈利企稳回升，并叠加A股估值整体低位”的环境中，有望走出一轮“结构牛市”，“少数个股的牛市”效应会愈发明显。

　　2020年重点布局三条投资主线：

　　科技创新类。看好2020年“5G产业链、智能手机产业链、VR虚拟现实以及新能源汽车”；

　　消费升级类。涉及的领域：化妆品、医疗美容服务、教育等；

　　高分红价值蓝筹类。降息大背景下，优质企业开始重视股东回报，加大分红比例。

　　九、国信证券：科技创新，从跟随到引领

　　20世纪50年代的美股：重工业时代，1965年至1995年美股进入了大消费时代，此后进入了大科技时代。

　　2007年前，A股从“五朵金花”到“煤电油运”，当一个时代过去后，就不用再过多留恋。

　　预计上市公司业绩增速8%左右，指数温和上行，科技板块弹性空间最大。

　　十、海通证券：“牛”转乾坤

　　19年2440点=05年998点，牛市三阶段：孕育期、爆发期、泡沫期，目前正处于孕育期。

　　上证指数将经历2440-3288-2733点是牛市孕育期的进二退一，类似05年下半年。

　　牛市第二阶段会出现主导产业，这次股权融资支持科技行业发展。

　　十一、中金：以“新”携“老”

　　未来3-6个月行业配置：整体平淡，局部亮点。

　　1.历史上在通胀上行时期往往能跑赢市场的还是食品饮料、医药以及部分服务行业。

　　2.受益于5G及应用周期深化、中国科技企业产业链重构两条主线的科技相关行业。

　　3.在消费板块中相对落后、估值低、预期低、仓位偏低但未来有可能积极变化的行业，如汽车、家电等。

　　4.绝对低估值、大市值的金融板块在物价走高的阶段可能也有相对收益。

　　十二、中信证券：新时代的“小康牛”

　　2019年压制企业盈利的主要宏观要素在2020年都将明显减轻，产业资本迎来中期拐点，外资流入主动性增强，两者有望成为A股增量资金的主要来源，盈利增速筑底后稳步回升。

　　预计A股在2020年二季度和四季度表现较好，其中预计二季度市场风险偏好明显改善，TMT和消费领涨；四季度基本面预期打开空间，工业和金融全面启动，指数涨幅相比二季度更大。

　　一季度坚持以低估值板块防守；二季度科技消费两手抓；三季度缓慢切换风格更偏重结构性行情；四季度超配工业和金融等权重板块。

　　可选消费板块的企稳（尤其是汽车和家电）将带来消费板块净利润增速的拐点，不过整体呈现弱复苏态势。医药板块延续高景气，创新药和医疗消费仍然是主要长期配置驱动力。

　　预计2020年外资流入的A股主动性会加强，规模会在Q2达到高峰，形成2020Q2>2020Q1>2020Q4>2020Q3的局面。

　　长期配置指标可以看历史收益率，以北向资金持仓为例，前50大重仓股的仓位规模占总资产65.6%，收益中位数高达22.5%。

　　A股在经历了2019年的估值大修复后，在2020年将迎来2~3年的“小康牛”。

　　综上所述，2020年A股投资展望——

　　几乎所有的券商都对中国资本市场的未来有很大的信心，认为这两年正是下一轮牛市新起点。

　　值得注意的是未来几年中国的经济增速将会进一步承压，在高质量发展的经济转型期很难出现那种由盈利水平大爆发带动的超级增长，不过随着资本市场制度的改革完善，在全球降息潮、美股长期高位的大背景下，目前处于“历史中位数”的A股还是有很大的吸引力，外资将进一步涌入。

　　而所有正在经历金融大开放的经济体，无一例外其资本市场全部都是在逐步走牛。

　　2020年指数可能会呈现先抑后扬的局面，个股层面上还是结构化格局，比较好的机会大概率会出现在第二、四季度。

　　以5G、自主可控为主的高科技龙头企业基本上成为了未来两年的核心明牌；以创新药为主的医药企业、稳定增长的细分消费龙头将会继续有不错的表现；被相对低估的家电、新能源产业链中上游相对19年而言会处于逐渐增长的态势；而那些绝对低估值，高股息率个股将会成为你绝对的安全垫，在全球降息潮的大背景下也算是不错的收益。

　　对国家的未来有信心，几年之后你自然会赢得一份时代发展的红利。