黄祖斌：2019年是股市捡钱年

大参考

　　个人并不是一个股市的死多头，在2001和2007年的顶部之前我都清仓了，2015年的顶部我也将仓位从150%降到了70%并且以银行股为主要持仓。但不可否认的是，我对股市长期来说都是乐观的，因此被股市也打过很多次脸，所以首先要提醒读者不要把我的结论当回事，关键是说得有没有道理。

　　虽然2018年我亏损27%左右，从3500点算起，把有生以来工作中挣的所有工资和奖金都赔光了。在去年的下跌过程中，几度灰心失望，但展望2019年，个人感觉就是一个捡钱的年份。1月初的2440点就是长期的底部。

　　较多的投资人认为中国股市和经济并没有什么关系，实际上经济增长恰恰是股市最坚实的基础。A股全回报指数在2005年，2013年，2014年，均在名义GDP增长的位置处得到支撑，开启牛市行情。目前这种支撑又重现：

　　中国股市作为一个周期性很强的市场，每当牛市中后期，“中国梦”、“黄金十年”之类的概念满天飞，而熊市末期，则到处流传各类“鬼故事”。似乎唯有市场现象规律性的统计结果才可作为投资的决策。至少有4个现象可以作为市场见底的信号：

　　1、成交量降10/11：A 股市场，上涨期的顶部交易量与随后的下跌底部交易量之间有个大约的 11:1 关系（即底部成交约为前期成交顶部的 1/11）。市场本轮下跌前的成交量单日高峰达到约 2.4 万亿元左右，前期 A 股日均成交量也已经下行至 2200 亿元附近，在接近这一历史规律。

　　2、下跌幅度中位数达70%左右。历史上的几次深度调整时期，如1993-1994 年、2001-2005 年、2007-2008 年，个股的下跌幅度中位数均在 70%左右（分别为75%、76%、69%，2009-2014 年由于存在结构性行情，跌幅中位数为 12%）。当前市场个股与 2015 年中的高点相比，跌幅中位数已经达到 73%。

　　3、估值调整幅度创历史新高。2008 与2014 年低点时动态市盈率较前期高点下滑中位数分别为 72%和51%，动态市净率下滑中位数为 75%和 57%。目前市场动态市盈率和动态市净率较 2015 年高点时期的下滑中位数分别为 78%和 79%。

　　以上3点并非我的原创，而是来自于中金公司的报告。

　　4、市场估值与历次熊市底部相当。三大指数1月4日的市盈率（TTM），和上证指数前期三次大底部当日的市盈率（TTM）比起来，中证500指数已是历史最低，而上证指数和沪深300指数则只高于2013年的那个底部。

　　那么是否上证指数和沪深300指数这两个主要代表大盘蓝筹股的指数，会继续下跌至2013年那个水平的估值呢？恐怕概率是非常低的。因为这5年以来市场基本面发生了较大的变化。2013年沪深300指数下跌7%，而创业板指数大涨80%以上。当时的市场抛弃有价值的大盘股，乱炒没有业绩的垃圾股。而最近几年垃圾股的泡沫破灭，海外资金完全无视这类股票，因此蓝筹股的估值理应得到提升，而中小创的估值理应大幅下降。这也是中证500指数最近的估值比2013年大跌42%的市场背景。

　　其实还有一个乐观的理由，那就是上证指数的季K线，有史以来顶多就是连续5根阴线，并且随后都有不错的表现。

　　2014年的开始的这次急涨，长跌，到现在已经有4年半了，上证指数的涨幅被抹去87%。而个人2014和2015年的盈利全部保住，2016年还赚了23%，2017年的43%的收益，被2018年的就算全部吃掉，仍收获颇多，实在是感到幸运。更幸运的是，在目前这么低的位置，我可以通过股指期货加杠杆，想想未来的钱景，真是兴奋。等今年二次退休后（这次应该是真退休了），说不定有闲心学个绘画什么的。