凯恩斯：要出大事，美联储3月加息概率很大

大参考

　　市场是聪明的，所以，中国的股民热炒元素周期表---有色，你可以说这是一种提前预期美联储3月加息概率的做法，不过个人认为过于超前了。对于大宗商品既要区分品种，也要考虑时机，当然通胀最终是会和全世界同步的，但是通胀的强度和方向如今兼不好定论。1993年通胀、1997通胀和2007通胀貌似都是通胀，其实原因还是各有不同。

　　投资人如今要预防美联储加息进入第二阶段，从历史经验看，美联储加息分两个阶段，首先是摆脱非正常利率，渐进的加息，当渐进加息之后经济反应减弱，比如一开始加息全世界波动都会很大，但是越往后波动越小，然后就进入第二阶段加息，既连续加息，或者一步到位的加息。

　　历史上恶性通胀时期，比如里根刚上台的时候有一步到位的加息，但根据连续几次的趋势再加上如今温和通胀的现状可以看出，一步到位的加息并不会出现，连续加息对于美联储更可行，“短、频”的加息会让投资人感受到一定的心理压力，但这个第二阶段加息也给市场释放了一个明显的信号，那就是美联储的专家们认为通胀已经进入合理的扩张期，也就是经济周期里面的上升周期，在美联储利率达到3%到4%之后，美联储的利率正常化也走完了。所有的物品价格都会在加息之后缓慢上升，自然利率也随着通胀逐步抬高。所以反而在这个连续加息阶段很多新兴国家经济比较稳定，波动也不大。又因为加息导致的物料价格走低，会出现很多创新的产品，传统产业也会借助低成本进行升级。而加息一旦结束，实质性创新就会减弱，投资和流动性会开始催生泡沫。

　　那么投资人如何把握这个时间段呢？个人认为关注两个点：成长性和净资产。如果本身成长性良好，比如2008年的消费类，如今的生物制药类，其对通胀的敏感度度不高，增长依旧，持有理由简单明了。而对于周期类企业，则需要观察他的净资产。个人认为周期行业比如矿山和金属加工企业，在通胀周期之中也是有天花板存在的，而其成长是不能超脱其资产状况，几座矿山在不枯竭的情形下，每年产量基本是稳定的，所以用高通胀时期的市盈率去套企业价值就会出现问题。其销售收入也是周期性波动，所以市销率也不合适衡量。所以最合理的应该是市净率。就是看看市价是净资产的几倍，更好的办法是获得储量数据和可开采年数，然后取各年利润率中值计算。但是总体来看一个是数据不易得，另一个数据未必准确。有些矿山储量并不如预期。当然这是从估值层面，如果通胀起来，必然还会出现不理性的上冲，也就是严重的偏离估值，导致泡沫。

　　最近，股神巴菲特买入航空股和科技股，苹果公司很明显是成长股，但是买入航空股则是周期性投资，那如果巴菲特买入航空股，则说明其并不是很看好油价上涨，这和我们对于油价可能倒春寒的预期也是不谋而合。当然我们也可能没有获得正确的点，巴菲特看好航空股可能并不是因为油价，而是因为强势美元，因为美国航空公司去国外加油更省钱，但是只要巴菲特买入了航空股，至少应该说明巴菲特认为距离恶性通胀还很遥远。

　　如果恶性通胀还很遥远，如今仍然是通胀的修复期，则不应该过分炒作周期股，特别是有期货大佬囤积金属，市场上借着增持消息出货的人还是存在的，或者炒家一开始的目的就是吸引投资人接盘，当然这只是一些猜度。我们希望与更多的散户同甘苦，熬过A股复苏周期开始后，股市最艰难的日子，但是很多时候自己的热情是一厢情愿，事与愿违。