皮海洲：国有银行股可考虑转让给养老金持有

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　　最近，央行副行长刘士余在“首届诺贝尔奖经济学家中国峰会”上表示，“未来10年国有资本不应该在国有银行保持这么高比例”。刘士余称，在国有资本提高利用效率上，可能不应当在国有银行保持这么高的比例，保持这么高的比例实际意义不太大，对国有银行资本来讲，国有资本的资源配置效率不是很高。

　　刘士余的上述讲话，被市场人士解读为国有大股东有意逐步减持国有银行股。而根据目前的市场价格计算，目前仅财政部与汇金公司持有的中资银行股总市值就超过3万亿元。仅以保持50%控股权测算，国有资本从国有银行减持规模也高达7800亿元。其中工行和农行的减持压力均超过2500亿元。这对于目前的市场来说是一个很大的压力。

　　这是A股市场以及股市管理层必须面对的一个问题。毕竟随着限售股的相继解禁，目前除了农行的国有股还没有全部解禁之外，工、中、建、交几大行的国有股都已全部解禁，成为可流通A股，这些国有股上市流通是不存在制度上的障碍的。而且从提高国有资本利用效率上来说，国有资本也确实没有必要持有几大银行50%以上的股份，因此，国有资本也有减持银行股的必要。

　　但国有资本减持银行股对市场构成的压力将是巨大的。如刘士余副行长讲话传出来的当天，工农中建四大国有银行A股和H股集体下跌，除中行A股跌1.68%外，其余跌幅均超过2%，当然，这还只是心理层面的影响。一旦国有资本真的减持银行股，对市场的冲击将会更大。

　　当然，根据刘士余副行长的说法，这是“未来10年”解决的问题。但对于中国股市来说，这是一个终究需要解决的问题，不是能够逃避得了的。因此，这个问题A股市场必须面对。

　　那么，如何解决这个问题呢？虽然说这个问题对于A股市场的健康发展非常重要，但这个问题的解决其实并不难，只需要将国有银行股协议转让给养老金持有即可。在养老金不能全部接盘的情况下，可分仓一部分给社保基金。具体的做法是，将四大银行股国有股东持股超过50%部分，通过协议转让的方式转让给养老金持有。转让价格由国有股股东与养老金管理者协商确定，可以在市场价基础上折价20%~30%。养老金须对持股时间或减持价格作出承诺，比如说持股时间三年或五年以上，或规定股票的减持价格不低于某个价位。这种国有银行股协议转让给养老金的减持方式堪称“多赢”。

　　一是有利于A股市场的稳定。将国有银行股协议转让给养老金持有，缓解了国有银行股减持给市场带来的压力，同时也避免给市场带来冲击。虽然养老金受让国有银行股后也有可能视情况减持银行股，但其带给市场的冲击将会减轻许多。

　　二是有利于盘活国有资本，有利于提高国有资本的使用效率。因为从控股的角度来说，持有四大行50%的股份就已经足够了，多余的持股都属于国有资本配置上的浪费。将国有银行股协议转让给养老金后，国有股东就可以抽出这部分的资金去做其他的事情，进一步提高国有资本的利用效率。虽然协议转让可能会减少国有资本部分收益，但肥水终究没流向外人田，而且弥补养老金缺口也是国家应承担的一份责任。更何况国有银行股通过二级市场减持，也将会给市场带来冲击，并且由于股价的下挫，国有银行股的收益同样也会因此受到影响。

　　三是为养老金的入市打开了通道，并且有利于降低养老金的投资风险，让养老金可以获得一笔相对稳定的投资收益。养老金入市问题一直遭遇反对的声音，归根到底是A股投资风险太大，很难保证养老金能获得稳定的投资收益。但如果能将国有银行股折价转让给养老金，这就解决了养老金入市问题。在按市场价折价20%~30%的基础上受让银行股，养老金承担的市场风险基本上就很小了，加上银行股的分红相对丰厚。如建行2012年分红比例为每10股派2.68元，按年报出台前一交易日的收盘价计算，股息率达到了5.69%。对于养老金来说，这样的收益率非常可观了，是一笔相对稳定的投资收益。