新百忍双雄：从市盈率谈谈选股思路的变化

大参考

　　最近选了两只股票，报喜鸟和茅台（茅台/洋河只能作为一只），问题是我在此之前是满仓的，汤臣倍健、红日药业、长城汽车、民生银行、仁和药业等，看起来都还不错。现在面临一个选择，买入新的就必须卖出老的正在上涨的股票，那么我是换还是不换呢？

　　我虽然做股票很久了，但是入门其实很晚，在2009年中3478点才痛定思痛决心做价值投资，从那以来到现在，大约经历了看市盈率选股、不看市盈率、又看市盈率三个阶段，酸甜苦辣，稍微总结一下：

　　1.看市盈率选股

　　本来在3478点我已经跑了，结果农行召开一个全国的视频电话内部会议，我被公司派去我们本地的农行负责维护网络的畅通，也顺便听了听。农行总部请了几个全球顶尖的证券行业的砖家，还有几个老外，汉语说的非常不错，结果又把我忽悠进去了。

　　我那时候完全不懂什么是价值投资，以前读的书也都是技术分析的，我连周期股和非周期股都不懂！我留心宏观经济的发展，看哪些行业会有不错的发展，我注意到国家越来越注重环保，因此我剔除了会污染的钢铁、纺织等粗大笨重的行业，选择了和产业升级有关的、轻资产的用友软件；并且注意到09年有个买车高峰，买车竟然需要排队等待好几个月，这可是从来没有过的，因此又买了汽车配件股一汽富维，后来又选了中材国际，竟然涨得不错！在牛皮市里竟然翻番了。

　　不过我水平太差，不知道这是周期股，不能长期持有。一汽富维我19元买入涨到28没卖，后来跌到17，然后涨到40，我做了好几次电梯，最终在30左右卖掉。

　　我意识到自己的投资水平太差，根据市盈率来选股，只选市盈率很低的股票，看什么好股票都贵，是存在很大的缺陷的，并且终于发现了新浪价值投资的博客（之前只知道读排名最高的几位，汗），因此一头扎进这个圈子如饥似渴的学习，又读了很多投资方面的书，哪怕是价值投资入门级的书，博客也停止了更新半年多，一心学习，终于学会了给股票定性。

　　2.不看市盈率

　　俗话说好货不便宜，便宜没好货。股价便宜或者贵，往往都是有理由的。就像我们到大街上买东西，那么多东西挑花了眼，最后精挑细选买的便宜的反倒质量不好，因此还不如多花点钱买个好点的，质量往往还不错，这大概就是有效市场理论吧，我们左冲右突，却始终突不破有效市场理论的无形的大手。护城河、差异化、无形资产等等选出的“优秀”的股票，股价往往也很“优秀”。不过我发现股票的涨幅，往往和它的业绩增长差不多，因此我重点用在选股上，至于股价，只要不是太贵就可以了。

　　我在前面写《历史决定论，我的价值投资道德术系统》的时候，重在研究企业，明白了需求、竞争、企业自身的天地人逻辑关系，尤其是想明白了毛泽东军事思想在企业中的运用，收获是非常大的，但是在股价的定量上，基本是有效市场理论，只要是合理就行了。

　　3.又看市盈率

　　“疾风知劲草，路遥知马力。”前半句，一阵大风刮来，所有的草都趴下了，只最坚韧的草往往一眼就看得出来。当整个行业遭遇严冬的时候，好的企业很容易鉴别出来，长城汽车、报喜鸟都是这么选出来的。后半句，不管黑马白马公马母马，只要让所有的马一起跑上几百公里，好马坏马也是一眼就看得出来。A股市场这几十年来，经营的好的公司都脱颖而出，业绩增长的都非常不错，任何一个股民都看得出来，茅台白药阿胶恒瑞……。问题是好股不便宜，往往没有一个好的买点，因此我们只好等它倒霉的时候才能买入了。看看欧美历史上任何一只好股票，可乐百事麦当劳，哪一只都经历过无数次的危机，好马就是好马，只要死不了，恢复过来之后就会跑的更快。

　　无论是行业严冬的企业，还是好企业倒霉的时候，都属于逆向投资，买入都是有风险的。重要的是1.这只企业会不会死掉；2.以前利润增长是什么原因，这种逻辑以后还在不在。搞清楚这两个问题，问题就不大。

　　人类最愚蠢的地方就在于人会思考。一思考，就扭曲了现实，就歪曲了我们看到的世界，就落了下乘，上帝就会发笑。选股只需要用眼睛看，眼睛就是最好的选股系统，不需要大脑思考。思考的越少，就越不会扭曲真相。

　　史玉柱说他选股票很简单，15倍市盈率以上的他不碰，15倍以下的选好一只买完后该干嘛就干嘛去。这基本也就是我的选股思路。

　　报喜鸟从07年到去年年底，业绩从8000万做到了5亿多，毫无疑问是一只成长股，但是因为市场对服装行业严冬的担忧，只给出了它10倍市盈率的估值，明显又是价值股。我个人主观的认为报喜鸟是一只披着价值股外衣的成长股，我主观上臆想，当有一天市场重新把报喜鸟归类为成长股的时候，业绩的增长+市盈率的提高，升幅估计是很大的。

　　从一开始看市盈率，到后来不看市盈率，到现在又看市盈率；上一阶段是“先定性，后定量”，这一阶段是“先定量，后定性”；上一阶段是追求卓越的公司，这一阶段是追求平庸的公司。见山是山，见山不是山，见山又是山，人的知和行，真的是呈螺旋状上升的啊。

　　我的小汤，买入以来赚了一番多。但是我还是进行了反思，反思不仅要在赔钱之后，赚钱之后依然也要反思。一是从我选中到现在，小汤涨了200%，我却只赚了一倍多；另一个是选中的民生、长城等我因为主要持有小汤和小红，坚持“守拙”，拒绝诱惑，不换股，因此只是轻仓买入。“守拙”并不错，也是老子的教诲。但是老子又说“上善若水”，最好的品德应该像流水一般。
报喜鸟是我更新了投资理念之后，选出的第一只股票（长城汽车在更新理念之前，还没想明白）。因为必须分仓，所以我又选出了茅台/洋河，茅台和洋河都是酒类，起不到分散风险的作用，只能算是一只。

　　看的对了一点意义都没有，做对了才能获得收益。

　　天人合一，知行合一。

　　我决定上善若水，不再纠结是涨是跌，逐步的卖出已经获益较大的小汤、小红、长城、仁和、民生、三一、软控等等心爱的股票，往报喜鸟、茅台/洋河上移动。

　　我知道可能我卖出的股票，会比新建仓的股票涨的更好，因为趋势一旦形成，回调之后往往会继续上涨，而股价在走出泥潭之前往往要磨蹭很久。但是我已经不在纠结了，只要买的足够便宜，就不怕卖的便宜。操作上由“守拙”走向“上善若水”过渡，让仓位如流水一般往低估的地方流动，顺其自然，随它去吧。

　　8元钱的报喜鸟，170元的茅台，不是我不坚定，只是无法抗拒诱惑。