混改投资主线

大参考

　　1月4日中国兵器工业集团官网消息，集团公司印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》。将推动完善现代企业制度，健全公司法人治理结构，促进企业转换经营机制，放大国有资本功能，实现国有资本保值增值，实现各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。

　　军工混改逻辑

　　分析人士认为，军工集团或成混改重点领域，资产证券化将提速。未来几年军品总装和研究所资产经过改制注入上市公司的预期将不断增强。其中，电科系和航天系资产注入弹性大。军工企业改革、"民参军"以及迎来风口的战略性军工产业链，将成为三大投资主线。资产注入空间大

　　在军工资产证券化过程中，科研院所改制注入将成为2017年军工行业的核心主题之一。业内人士预计，2017年军工院所改制将获得重大突破，军工院所分类方案及转制相关配套政策有望出台。

　　海外市场军工企业资产证券化率约为70%-80%，而中国军工集团整体资产证券化率不足30%，潜在空间巨大。经过"十二五"期间的资本运作，中航工业、中船重工、中船工业、兵器装备等军工集团的资产证券化率显著提升，均达到了40%左右。但航天科技（000901）、航天科工、中电科、兵器工业等以事业单位为主的军工集团资产证券化率仍低于20%。

　　其中，中航工业上市公司贡献了集团74.6%的净利润，兵器装备上市公司贡献了79.4%的净利润，中电科集团上市公司贡献了70.1%的净利润；而航天科技、航天科工、中船工业、中船重工、兵器工业仍有较多的盈利资产没有证券化。　　

　　三主线布局

　　2017年，军品招标交付回暖、新装备列装驱动全产业链加速增长、国防信息化建设持续火热、军工集团资产证券化保持较快节奏、民参军企业保持活跃，辅以军民融合、军工院所改制、低空空域改革等领域政策推进，军工板块存在整体性机会。

　　国泰君安分析师认为，2017年军工投资将步入"分子明显改善，分母共同驱动"的2.0时代。中国正处于装备升级加速期，产业逻辑显现，治理结构改善，可以消化军工"无业绩和高估值"的担忧。

　　事实上，目前军工板块整体估值处于相对低位，而军工行业业绩却有明显改善。2016年前三季度，军工行业整体营业收入同比下降3.8%，但是归母净利润同比大幅增长1537.8%，航天装备板块业绩表现最为靓丽。

　　目前，军工领域有9家公司发布了2016年年报业绩预告。其中，6家公司预增和续盈。北斗星通（002151）、成飞集成（002190）、博云新材（002297）预告净利润变动最大增幅达70%以上，天海防务（300008）预计今年净利润将大幅度增长。

　　国泰君安分析师表示，未来可以寻找"改革风口+产业共振"的成长公司，如航天战略、海洋强国、信息化、新材料等领域。

　　建议布局三大投资主线：

　　一是军工央企改革，关注实质性进展。中电科集团旗下公司注入弹性较大，资产涉密程度较低，市场化程度较高，融资需求较大，改制后注入进度值得期待。

　　二是"民参军"。重点关注参与系统内军工并购基金及混改的标的。军民融合已上升为国家战略，参与系统内军工并购基金及混改的标的将享有更多资源和机遇。

　　三是迎来风口的战略性军工产业链。重点关注海洋环境立体监测系统、核电及核技术应用、大飞机、航空发动机、通用航空等。

　　军工股一览

　　军工大集团旗下上市公司汇总：

　　兵器工业集团：北方股份（600262）、华锦股份（000059）、光电股份（600184）、晋西车轴（600495）、北方国际（000065）、北方创业（600967）、北化股份（002246）、北方导航（600435）、江南红箭（000519）、长春一东（600148）、凌云股份（600480）

　　兵器装备集团：湖南天雁（600698）、保变电气（600550）、长安汽车（000625）、江铃汽车（000550）、中国嘉陵（600877）、东安动力（600178）、利达光电（002189）、西仪股份（002265）、*ST中特（002423）、民生物流

　　中国航天科技：中国卫星（600118）、航天机电（600151）、航天动力（600343）、乐凯胶片（600135）、航天工程（603698）、乐凯新材（300446）、康拓红外（300455）、航天电子（600879）、四维图新（002405）

　　中国航天科工：航天信息（600271）、航天通信（600677）、航天晨光（600501）、航天发展（000547）、航天长峰（600855）、航天科技、贵航股份（600523）

　　混改龙头股

　　首先，强调的铁路行业混改。铁路混改是第一次涉及到，龙头铁龙物流（600125），广深铁路（601333）、大秦铁路（601006）等在后面。

　　第二，民航领域，东航集团成为试点单位，旗下的上市公司东方航空（600115）自然是资金追捧的焦点，这个比较好选择。人气已经起来，近期回调是给我们上车的机会。

　　第三，石油行业混改。中石油、中石化都是重点。我们需要盯住的就是泰山石油（000554）（中石化旗下）、大庆华科（000985）（中石油旗下的）。

　　第四，电信行业，没说的就是中国联通（600050），尾盘放量拉升。

　　第五，电力行业。这一板块股票太多，目前没有形成明显的效应，佳电股份（000922）自己一个人玩。主要是没有试点单位出现。

　　第六，电网。盯住南方电网旗下的公司就行。

　　第七，重点关注几个试点单位，中船旗下的钢构工程（600072），还有地方混改的云南白药（000538）。

　　2017年01月05日   中财网