宋清辉：A股前九月累计跌超15% 折腾出熊样？

大参考

　　单从A股今年前九个月的行情表现来看，上证指数累计跌幅达到了15%以上，就这个累计跌幅而言是实实在在的熊市。不过今年的行情有一个非常重要的分水岭，即春节。春节将将A股今年前九个月分成了两个阶段，一个阶段是羊年末期，熔断机制的造成的恐慌导致股市跌至阶段低点；一个阶段是猴年至今，市场一直磕磕绊绊震荡走高，上证指数在春节后至今年九月末，涨幅超过了8%。

　　今年1月初到农历春节前的这段行情，也是我们常说的股灾3.0，本来希望用于稳定市场的熔断机制成为市场下跌的诱因，再加上宏观经济增速下行等各种因素，对市场形成了多重打击，令市场跌至了2638点的阶段低点。如果单看猴年以来的这段行情，这段行情的表现可以用稳健来形容，当然其中也少不了一些波折。

　　令市场的真正缓过劲来的还是今年3月份，多个利好和反利空消息在全国两会中出现，例如注册制没有出现在今年的政府工作报告中，仅出现在十三五规划纲要中，这给了市场足够的缓冲期，更为重要的是成为市场利空的战略新兴板并未出现在十三五规划纲要中。2016年3月18日晚间，中国证券金融公司宣布自3月21日起全面恢复转融资业务五个短期品种，并下调各期限转融资费率30%以上，在该消息的刺激下上证指数在3月21日冲上3000点，也是猴年首次冲上3000点。

　　有趣的是当前的上证指数依然还在3000点上下徘徊，与前期不同的是当前市场的基本面已经有所改善，国家统计局披露的经济数据显示当前的经济情况处于稳中向好阶段。在从3月末到9月末股市在这期间出现过大涨大跌，也出现过横盘震荡，市场一度跌破2800点，也上涨到3140点，当从整体来说市场在猴年尚未出现累计下跌的情况，这在一定程度上说明猴年至今的行情是A股探底、筑底的过程。

　　在A股不断折腾的这九个月里，A股也在不断地切换着热点。从2016年初刚刚崛起的虚拟现实和虚拟增强，然后是OLED、半导体被市场追捧，接下里特斯拉概念令锂电池被市场炒作，量子通信这一并不能被投资者所理解的概念在新闻的狂轰滥炸之下被短期抬高，PPP概念则因为国家政策也在一段时间内被市场所关注，在房地产价格上涨的时候地产股得到青睐，不少被险资举牌的个股时不时就被炒作，近期在深港通的预期下资金对券商股进行了炒作。当然，市场的热点并不只这些，还有大量一日游的热点在A股市场中层出不穷。在上述热点不断轮动的过程中，有一个热点在大部分时间里都得到了资本的关注，那就是次新股，可以说市场对次新股的炒作到目前为止都停不下来。

　　热点的不断轮动以及次新股的炒作，意味着当前市场依然是一个弱势市场。一个相对稳健的市场，往往需要由一个或多个持续性的热点对整体市场起到持续的引领、支撑、带动等作用，这要求该热点拥有较好的业绩预期或者丰富的想象空间，而且能够在市场中占据较大的份额，A股目前并不具备这个条件，只能由各个热点不断循环着爆炒、平淡、低迷的过程。

　　次新股被市场不断炒作，也说明投资资金在一定时期内寻找不到适合的投资方向，而新股因为发行价相对较低、没有前期套牢盘形成压力、发行量相对较少、IPO涨幅限制等因素，已经令新股上市养成了连续涨停的习惯，加上市场对次新股不熟悉、看好其后市发展，大部分次新股在涨停板打开之后还会继续走高，所以市场才会对其不断炒作。

　　在今年前九个月的震荡期间，还有多种利好利空的消息不断出现，但对于整个疲惫的股市而言，A股已经对绝大多数利好利空“审美疲劳”，常常出现利好消息披露之后走低、利空消息产生之后不断上行，就如同A股未能纳入MSCI、英国脱欧之后，A股走出了一波漂亮的上涨行情。

　　从整体来看，A股当前的低迷主要还是市场对A股上市公司未来的不确定性所导致，一方面和我国经济背景相关，另一方面和上市公司业绩情况相关，均难以成为A股持续吸引资金、推动市场稳健上涨的理由。当然，在A股上涨的过程中，世界各国股市也处于相对平稳的增长阶段，这令A股暂时处于一个相对稳定的环境当中。

　　对四季度而言，全球经济尤其是美国大选的不确定性，我国宏观经济的不确定性，都将左右A股的变化。A股是否能在猴年后半段时间继续走出稳健行情，拭目以待。