凯恩斯：下半年有可能演变为指数行情

大参考

　　本周，沪指和创业板指数都已经反弹到了今年4月份反弹的最高点附近。当然，目前市场分歧也在加大。其中有一种观点认为，目前大盘未来可能会继续走箱体，沪指会继续在2638--3100箱体内震荡。如是，则本周就是下半年反弹的最高点。

　　的确，从技术指标来看，下半周大盘成交量出现了严重萎缩。同时，反弹已经到了前高，存在一定的压力。再加上，下周是股指期货交割周，市场出现震荡也是正常的。

　　当然，目前，还有一些利空消息，比如对券商监管等同于基金。比如降低券商的杠杆。比如对于借壳重组的公司，进行业绩承诺和重组核查。但是，这些都不影响，市场的走好。其实现在留下的股民已经成为老股民，心态开始慢慢成熟。不会因为有利空消息，而立即割肉。因为所有反应出来的利空，其实可能都是最后一跌。英国脱欧，A股未纳入MCSI指数都是利空出来之后，立即反弹。见到利空消息就割肉，往往都是割在最低点。

　　从二季度的6.7%的GDP增长经济数据和上市公司中报来看，目前中国经济进入L型是比较明确的，可能这种情况还会维持下去。当然也有一种说法是，现在的经济数据是经过调整的。但是我认为，中国经济在转型，经济数据必须反应这种转型。如果一切统计数据反应的都是固定资产投资，那么恰恰不能反应真实的经济规模。从现在上市公司的中报可以看出来，经济是典型的一边是海水，一边是火焰。网络服务，医疗行业等新兴产业仍然在高速增长。另一方面，券商，钢铁，水泥，消费，煤炭等行业业绩压力很大，利润增长乏力是共同现象。而这些现象的背后，就是产能过剩。而一旦过剩产能消化完成，则周期性公司，也会转好。典型的案例是酿酒食品的白酒。目前来看，低端酒，像金种子就的利润仍然没有走出低谷。但是高端白酒已经开始涨价。行业已经开始复苏。同样的还有一些周期性的小金属品种。像锌价在今年一季度出现了最低之后，二季度已经完成了去库存，锌价已经出现了拐点。所以我们看到锌矿上市公司股价开始活跃。

　　我们认为，从经济周期来看，虽然很多行业的整体去产能没有完成，但是随着一些细分行业产品的价格转暖，各行业都在接近底部，或者已经过了最低点，比如原油。周期性行业的复苏，也是中国经济下半年向好的一个支点。按照我们的形态操盘系统来看，大盘处于反弹的初期。未来大盘不仅还会继续反弹，甚至创业板指数，年底还会挑战今年熔断前的新高。

　　周期性行业转暖，除了去库存，还有一个因素就是全球无风险收益率下行的因素。目前，全球央行都在宽松货币，市场的货币泛滥。虽然股市投资风险很大，但是日本的20年长期国债已经是零利率，美国联邦基准利率也仅仅有0.25-0.5%。随着无风险利率的下行，就像2014年一样，股市也许会随着资金的流进，而慢慢启动。所以，非常可能，国际原油的低点已经过去了，黄金已经走出底部。即使中国需求没有大幅的增加，有色金属期货价从货币角度来看，现在也是周期股的底部了。如此，恐怕沪指也跌不下去了。上半年已经是结构化行情。下半年有可能演变为指数行情。