江濡山：重磅，幕后的较量才刚刚开始

大参考

　　“宝能系”奇袭万科的消息满天飞，然而，这不是一般意义的“资本围猎”。昨天有两家“智库”机构不约而同问我一个问题：宝能“突袭”万科之战，最终如何收场？我只能说：“宝能系”和“王石们”台前幕后的较量才刚刚开始，国家高层或许已经持续关注---焦点在于：宝能系幕后的资本“来源、品性及真实目的”？我之所以说这绝非一般意义的资本围猎，在于其台前幕后的较量，或许超出了经济层面。我所说的“王石们”包括两层含义：一是以王石、郁亮为代表的的万科核心管理层构成的“内部人控制”集团；二是不得不依附于“内部人控制”的老东家们。在今天的策略会上，我谈六点看法：

　　1、宝能“奇袭”万科的背后，是神秘的“宝能系”这个利益集团与“王石们”这个万科既定的利益集团的较量与博弈。最终或许不存在谁胜谁败的问题，大概率结局是相互博弈及妥协的条件及结果，估计不到万不得已，不会两败俱伤。人在冲动的时候什么过激的情绪都可以理解，但商场最终还要看如何从利益层面审视并“磨合”。更何况这个“突袭”的背后，或许有更大的、远远超乎人们视野的博弈。需要深思的另一个问题是：万科到底有多值钱，能够令“宝能系”垂涎，是品牌价值、业务结构及资产规模，还是“王石们”这两年精心布局的预后成长空间？对此，“王石们”内心非常清楚，“宝能系”也不是“土老帽”，都有各自的“价值”判定。或许更大的看点是：万科在中国改革进程中的特殊角色及特殊影响力。如果说“王石们”过去的大东家很“单纯”话，那么，若他们未来还有打工资格的话，新东家则很不一般。“王石门”千万不要低估“宝能”幕后的力量，除非“国家资本”力挺你。王石现在采取的稀释股权的“毒丸计划”，估计会失败。

　　2、“宝能系”背后的资本属性及受益团队情况如何?宝能系背后的资本到底是纯民间资本、纯国内资本，还是也有境外资本？其核心受益者中有木有幕后的神秘大人物，我对此不大清楚。不排除某些超能量、极具背景的“真假海外”资本有特别用意。如果价值五六千亿的万科的大东家换了“主儿”，则是中国经济及社会转轨过程中一个重要的标志事件。之后的中国市场会怎样？不排除一系列“恶劣”的品牌围猎可能已经在秘密进行中。神秘资本到底在“围猎”谁呢、终极目的是什么？估计证监会及深圳市政府不会对此有明确的态度及意图，但是不排除国家对这一交易的“特别关注”。

　　3、万科管理团队最重归宿在哪里？我对王石同学不熟悉，虽然在哈佛时听过他两次神侃，但毋容置疑的一个问题是：由于王石及其团队在股权问题上过于“职业化、道德化”，因此他们事实上成为一个对万科具有高度把控能力的“内部人团队”。如果这场直面较量最终闹掰了，“王石们”的归宿，值得关注。据悉，“王石们”及“王石朋友圈”正在加紧运筹到底如何出牌，好戏还在后头。但是结局无非是两个出路之一：要么老股东团队缴械妥协，回到谈判桌商议“共赢”的条件；要么“王石们”运筹再度联手反击的“激战”策略。这背后有个巨大的无形筹码：大量的小散们站在那一边？现在，越来越多的人对王石“用脚投票”，很多人认为王石的时代已经过去，未来属于更具活力的新派势力。还有一点：王石会去请求诸多老朋友们及老东家来合力解围，但是，在商言商，到底会有多少老朋友在这个死穴位置“两肋插刀”呢？我个人至少有一个判断：万科离开王石管理团队，或许会玩得更好！

　　4、疯狂吹大万科股票泡沫后最终谁来埋单？万科股票的价格及价值，最终还得由市场自身规律来决定，现在离奇的价格冲高，不仅宝能系在加力，也给投机炒作者制造了发财机会。但毋容置疑的是，最终泡沫破裂后，若出现连续跌停板，谁来埋单？建议证监会加大对万科股票交易的监管。万科在二级市场已经是热浪滚滚、杀气腾腾，围猎者不是被踩伤踩死就是喝血吃肉。

　　5、围观且投资万科者要防范两类风险。从目前情形看，“宝能系”和“王石们”都有很大的“捣鬼”的空间。比如：“宝能系”万一无法摆平万科实际管理层，在二级市场借机“抽身撤退、大幅度策略减持”，该怎么办？再比如：“王石们”玩“声东击西+若顺水推舟”策略，全身撤退，反方向做空万科，怎么办？这两种行为的“陪葬者”都是旁观投资博弈者。对这种情形不能不防。

　　对于这桩交易，还有其他什么隐情、水有多深，不便深猜！“财经智库”团队有更详实的分析，大家可以去仔细阅读。